为何保险资金要极力推动封闭基金“封转开”

　　特约撰稿人　海乐

　　由于保险资金大规模进入，导致封闭式基金市场三年多的沉寂和高折价，同时，保险资金也被深套，保险资金必须推动“封转开”才能解救自己。

　　基金高折价是保险资金惹的祸

　　我国封闭式基金折价并不是与生俱来的。

　　2000年以前，封闭式基金处于普遍溢价状态。例如第一个上市的基金开元，上市第一周溢价高达67%，2000年以前，封闭式基金普遍存在20%左右的溢价。

　　1999年11月1日，基金同盛上网发行，11家保险公司获准配置9亿基金单位，2000年3月，保监委批准四家保险公司将入市资金比例由5%提高到10%，从此，各基金前十大股东开始包括多家保险公司。2003年以来保险公司还在增持封闭式基金。

　　保险资金大规模入市，缘何造成封闭式基金的大折价呢？

　　专家分析，因为保险资金是市场中最理性的资金，他们决不会大肆炒作基金，又由于保险公司投资基金的资金庞大，原来投资封闭基金的机构资金者觉得难以与保险资金一搏，难以翻云覆雨地操纵基金价格，逐步从中退出，一些非理性的中小投资者也觉得该板块已经“死水一潭”，逐步退出。

　　极其理性的保险资金，一方面受到监管部门对入市资金比例的严格限制，另一方面受到理性投资操作思维的制约，保险资金进入封闭式基金的速度跟不上非理性投资撤出的速度，最终导致封闭式基金全面大折价的局面。

　　到今年3月，封闭式基金折价已经高达246.62亿元，这块“蛋糕”虽然可以不通过市场竞价交易，而仅仅依靠封闭式基金的转型就可以为投资者所攫取。但是，与部分股票品种动辄10%、20%的升幅相比，封闭式基金二级市场未来的投资收益率比较有限，它是一种“下跌空间远远小于上升空间的投资品种”。所以，在市道向好的今天，非理性投资者目前还不愿忍受等待“封转开”的苦苦煎熬，从而导致这种折价的局面得以维持。

　　只有“封转开”能救保险资金

　　截至2002年底，保险资金共投入封闭式基金的资金超过230亿元，目前，保险公司持有封闭式基金总份额超过250亿份。

　　据测算，由于保险资金进入后，封闭式基金因大幅折价而大幅下跌，保险资金账面亏损估计在20%左右，约40亿元。

　　如果封闭基金不实现“封转开”或者有外力推动其价格向净值回归，保险资金的亏损不仅没法扳回，甚至连已经投入其中230亿巨额资金都难以在短期内抽回。

　　因为封闭式基金的二级市场哪里来这么大的接盘资金呢？如果保险资金强行卖出，只能是再度压低封闭式基金的价格，造成更大的亏损。或者，保险资金等上15年，到基金清盘时再收回资金。

　　保险资金会愿意吗？在国内资本市场，可以预见，除了基金本身外，没有任何一股投资力量能够解救高达230亿元如此规模的被套资金，而基金是不能买卖基金本身的。

　　我国保险资金高达9000亿元，市场估计今年入市的保险资金约400亿元，如果这些保险资金入市成为现实，它们很可能先解救已经深套在封闭式基金中的部分资金，而且保险资金也有能力解救自己。

　　自救最可行的办法，莫过于推动封闭式基金转为开放式基金。

　　如果保险资金能够成功推动封闭式基金的“封转开”，那么保险资金将获得约250亿元的折价中的约35%的收益(因为保险资金持有的多是高折价率的大盘基金)，也就是约80亿元的收益，与以前在封闭式基金中亏损的40亿元相比，最后保险资金不仅可以全身而退，也许还有约40亿元的收益。