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西南证券张刚
保荐人制度是我国证券市场发行制度改革的一项重要举措。其最大的特点是将证券发行责任落实到了个人，即企业发行上市不但要有保荐机构进行保荐，还需具有保荐代表人资格的从业人员具体负责保荐工作。上市企业一旦出了问题，按照相关规定将会追究保荐人的责任。
去年12月底颁布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》，尽管自2004年2月1日起开始施行，但实际上首次保荐代表人胜任能力考试于3月13日才进行，3月24日公布考试结果。3月底中国证监会才开始受理首批保荐机构和保荐代表人注册登记申请。因此，保荐人制度真正发挥作用，即在此制度下的首家公司进行融资，估计要等到5月后。
媒体透露，3月底的考试人员共有1500人左右，结果有81家券商的614名投行人员通过这次考试，整体通过率为41%。拥有2名以上“过关”人员的67家券商将向证监会申报相关材料，申请成为首批保荐代表人和保荐机构。目前保荐人胜任能力考试成绩合格者少于2人的券商有26家，分别为12家券商没有1人通过，14家只有1人通过，将失去保荐机构资格，承销业务将受重创。
尽管可能有机构动过挖人的念头，但4月2日是券商的保荐资格注册时间截止日，则使这一念头被迫打消。按照劳动法规定，劳动者解除劳动合同，应当提前三十日以书面形式通知用人单位。如果保荐人代表跳槽，按照证监会的规定，其保荐人代表的资格也将被取消。若想再次申请成为保荐人代表，其条件之一是有所任职保荐机构出具的由董事长或总经理签名的推荐函。这样看来，如果跳槽至一家目前尚没有保荐资格的券商，马上恢复为保荐人代表的可能性很低。取消资格的时间超过六个月，按照规定，跳槽者还要重新参加保荐代表人胜任能力考试，而下一次考试在何时举行还没有定论。从一系列规定看，证监会显然倾向于本次保荐代表人资格的注册必须以原报考单位名义注册的原则。
保荐人制度和通道制度还将会并行一段时间。短期内，拥有较多保荐人的机构并不会因此增加业务量，还不会出现抢夺市场和不具备资格的机构大规模转让投行项目的现象。从历史上看，当时证券投资咨询资格首次考试通过率较低时，造成具备资格的人数偏少，报纸版面出现危机，结果没几个月便开始了第二批考试。所以，预计第二批考试将会在几个月后开始，具有保荐人资格的人数会相应增加。
另外，从首次考试的情况看，此次考试录取分数线为两科总分90分以上(含90分)，而两科满分都是100分，简单划分也就是说45分为及格线，考试题明显偏难。投行业务能力强、工作量大的精英，往往因项目繁忙而未能有效复习，造成考试成绩不理想，凸现科举定终身的弊病。因此，考试分数并不能用来衡量真实能力，也不应该是成为制约证券公司发展的障碍。这和保荐人制度的初衷并不相符。
保荐人制度短期内并不会象部分媒体预计的那样，引发证券业的大规模整合，中长期看证券公司投行业务将凭借各自实力逐步走向有序竞争。
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