03年基金投资大盘点 走出亏损阴影主导市场理念

　　【编者按：2003年被称为“基金年”，基金业在经历连续2年的大面积亏损之后，实现盈利和浮动盈利累计达到139.92亿元，与前年行业亏损100亿元形成鲜明对比。基金2003年的辉煌为其赢来了2004年的申购潮，但基金如何运作手中沉甸甸的资金，如何在相对高位进行价值投资，如何面对多元化的投资理念，是其2004年需要面对的几个问题。】

　　基金投资渐入佳境

　　随着基金投资渐入佳境，近期开放式基金的发行也叠创新高，上月有两只开放式基金发行份额超过100亿元。究竟是什么样的吸引力在吸引投资者的加入？事实上，我们可以通过对各类投资途径进行大致的分析，就可得出投资基金是一条财富稳健增长的好途径。

　　其一，基金2003年收益达到140亿元，相当于其净值的10%。也就是说，基金业的年度收益为10%左右，这远非当前储蓄可比。其二，国债的收益情况在2003年也不理想，同时由于当前利率处在低估，未来利率走高的可能性甚大，这预示中长期而言，国债实际收益率趋势是向下的。其三，与投资股票相比，基金的优势也相当明显。由于价值投资取代了庄股模式，倡导价值投资的基金在当前市场的优势相当明显。统计表明，去年散户亏损面高达8成以上，这与基金平均盈利10%差距明显。其四，与投资外汇市场、房地产市场而言，基金的风险又相对较小，而且省心。由于《意见》的出台，中国股票市场中长期的发展趋势已经确立，而且基于市盈率判断的当前市场指数，未来的涨升空间仍然巨大。所以，基金是当前、乃至中长期内，最有投资价值的投资品种之一。同时，相对于开放式基金而言，封闭式基金的投资价值又相对突出。

　　封闭式基金恢复分红元气

　　上周54只封闭式基金、37只股票型开放式基金、13只债券型开放式基金2003年年度报告已全部亮相，基金全行业盈利高达139.92亿元：其中已实现净收益为9.29亿元，浮动盈利130.63亿元。在浮动盈利中，封闭式基金所占份额最大。全部54只封闭式基金2003年的浮盈达到74亿元，50只开放式基金浮动盈利高达56.63亿元。

　　由于盈利的提升，部分封闭式基金恢复分红元气。由于存在74亿元之巨的浮动盈利，封闭式基金净值大幅回升。85%的基金往年积累的亏损明显减轻，部分基金顺利实现扭亏。16只封闭式基金的“期末可供分配利润”恢复正数，具备分红能力，14只封闭式基金提出分红方案。其中，成长型基金9只，平衡型基金4只，指数型基金1只，分红总额达到10.338亿元，比2002年末增加7.928亿元。基金兴和、基金兴华和基金裕阳分别以2.88亿元、2.6亿元和8000万元排在分红金额的前三名。

　　基金向巴菲特看齐

　　其一，基于当前市场被低估、而且价值投资下市场将逐渐走高的判断，基金仓位显著上升。有可比数据的51只封闭式基金以及26只开放式基金的总体持仓幅度大幅增加，由去年三季度的60.3%上升到71.0%，股票仓位增加明显。其中只有5只基金持股比例下降，而其余72只呈现上升。增持最多的是宝康消费品，增持高达46.55个百分点，而减持最多的基金安瑞，减持10.39百分点。

　　其二，向巴菲特看齐，集中投资大受欢迎。2003年基金的平均持股数量仅为46.91只，这一数据在2002年底为89.26只，同比下降幅度达到47.44%。在持股集中度最高的前10只基金中，持股数量最多的基金也仅持有26只股票。而持股数量最少的银河收益基金仅持有12只股票。开放式基金冠军博时价值成长也仅持有29只股票。看来基金正向巴菲特看齐了。

　　其三，持股主要仍集中于大盘蓝筹股。基金持有最多的依然都是大盘蓝筹股，中国联通、上海汽车、招商银行、宝钢股份、华能国际、上海机场、南方航空、中国石化、上港集箱、盐田港等。增仓股方面，主要是长江电力和以国阳新能、西山煤电等为主的煤炭板块。值得注意的是，基金在增减之间预见了未来热点演绎，近期煤炭股显著上行就可证明。

　　周期性行业如何评价

　　2003年周期性股票为基金赚得了上百亿的利润，赚钱之后是坚守、还是兑现后再寻找，成为了基金年报中基金经理观点的主要内容。正如一位基金经理在年报所提，中国的机构投资者事实上在2004年第一次碰到了如何在全球经济视角中评估周期性行业股票价值的问题。如何理解中国经济增长的短期因素和长期因素成为进一步分享中国经济增长的关键。

　　从年报来看，不同的基金经理对周期有不同看法，对应到未来投资也有不同对策。博时价值成长的基金经理们在年报中对“狭隘周期论者”进行了温柔的驳斥———对于目前中国经济增长的周期以及各行业周期的判断，只有从更长期的视角才能得到准确的理解。人类历史上绝无仅有的发展中大国的消费升级、城市化和工业化持续时间的程度可能不是经济史教科书中的常识所能预测的。他们认为在2004年，以消费升级为背景的轿车和房地产行业中的优势企业、以城市化和工业化为背景的钢铁和石化行业中的龙头公司，仍然是最值得看好的公司。

　　封闭式基金投资价值凸显

　　QFII和保险资金对于封闭式基金的格外看重，是2003年年报一大风景。显然，较高的折价率和“封转开”的预期，赋予了封闭式基金较高投资机会，而倡导价值投资的QFII及保险资金正高度关注当前封闭式基金的机会。这事实上为一般的稳健投资者指明了一个保守的投资方向。

　　2003年封闭式基金的大股东里首度出现QFII的身影。封闭式基金2003年年报显示，瑞银集团和花旗集团介入了封闭式基金，前者持有基金汉盛和基金金鼎，后者持有基金鸿飞、基金同德和基金兴安。这些基金全是中小盘基金，QFII中意它们的原因应当在于两个方面：一方面是多数小型基金的封闭期即将结束，其中存在清算、转开放的可能；另一方面是这些基金存在封转开的市场预期。

　　同时，保险资金加大了对封闭式基金的投资力度，其中中国人寿增持6成有“封转开”概念的基金银丰。年报显示，保险公司已经成为大多数封闭式基金的最大持有人，增仓动作非常明显。做为“封转开”的先锋，基金银丰更是引发了保险资金的抢购，以6家保险公司为代表的机构投资人对基金银丰全面增持，其中中国人寿比半年前持有量增长约60%。

　　事实上，基金投资并未止步。中国保监会统计资料显示，今年2月份，保险资金继续大步进入证券市场。截至2月末，投资于证券投资基金的保险资金达到534.6亿元，同比增长73.74%，比1月末的投资额也增长了32.5亿元，这些资金主要流入了封闭式基金。

　　多元化投资势在必然

　　由于“中国经济进入新一轮快速增长周期”，对于2004年的行情，多数基金经理表示乐观。投资策略上，如果去年选股还只是从业绩出发的话，今年选股则将进入到买公司未来的阶段。同时，对于股票的投资面显著放宽，小盘股的机会被显著提及。“现在我们盯住的不仅仅是蓝筹股”。2003年封闭式基金状元基金科翔表示，在投资策略上，基金将继续重仓集中持有传统大盘蓝筹股；同时将相对拉长“战线”，加大对IT、传媒、消费类电子和一些优质小股票的投资。科翔还认为，随着消费升级的到来，像钢铁之类的周期性行业的股票，还将在一段时期内维持高增长，说其短期见顶还为时尚早。

　　由于投资不佳，在2003年9月18日更换了基金经理的基金安瑞认为，小盘股将在2004年有突出表现。嘉实成长收益证券投资基金的投资思路是“坚持对优势行业中的优势企业进行投资，更重要的是对核心竞争力能够长期保持的企业进行侧重投资”；基金融鑫则“重点挖掘受益于经济高速增长基本面发生重大变化的行业和企业，及时调整资产配置”；景宏基金投资那些有望在长期竞争中胜出的领袖型公司，和它们共同成长。鹏华行业成长基金认为市场被有效激活，波段操作的获利空间大，所以将动态调整核心资产、加大操作力度作为2004年获取超额收益的主要机会之一。

　　(中证资讯 徐辉)