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关联交易“猫腻”多 “黑箱操作”何时能结束

http://finance.sina.com.cn 2004年04月05日 05:08 深圳特区报

  深沪股市上周双双创出二年多来的新高,沪综指与去年的低位相比,涨幅约为35%。大盘能够在猴年的春风里走牛,最大的原因,是市场预期上市公司2003年度整体业绩将较上年增加二成多。

  上市公司质量是股市的基石。基石更结实了,投资者的入市信心自然大增。可是,与一份份亮丽的年报亮相相伴而来的,是一些公司对关联方欠款大幅度计提坏账准备金。这
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让人心里多了点嘀咕,难道上市公司在经济景气时仍不能摆脱“唐僧肉”的形象,依然是任凭大股东“掏空”的工具?股市的基石到底怎么了?

  关联交易“猫腻”多

  据统计,截至2002年下半年,1175家被调查的上市公司中有676家存在被大股东占用巨额资金现象,被占用资金合计高达966.69亿元,平均每家被占用资金1.43亿元。

  尽管管理层对大股东“掏空”行为屡下禁令,但这一歪风却是有抬头之势。据统计,截至2003年三季度,1301家境内上市公司的上市公司应收款净额、其他应收款净额比例分别高达25.77%、10.29%,高于2002年底的同类指标。这些关联交易里隐藏的“猫腻”真让人捏一把汗。

  其实,在三分之二的国有股和法人股不能流通的现实背景下,大股东本来就是胜算在握,通过新股首发以及再融资等方式,已变相从流通股股东口袋里掏走了不少真金白银。据经济学家韩志国测算,从1996年至今,流通股股票的发行价格平均为8元左右,而非流通股的折股价格却仅为1.12元左右。

  即使如此,部分上市公司大股东仍不惜“杀鸡取卵”,冒着被管理层严禁再融资的风险,将“黑手”伸向上市公司和流通股股东。更让人担忧的是,大股东对上市公司的占用款,往往是肉包子打狗,有去无回,最后上市公司大多被迫进行坏账计提。

  一项对1301家上市公司进行的调查发现,截至今年3月25日,1998年至2002年这些上市总共计提坏账准备金分别为59亿元、256亿元、341亿元、438亿元、566亿元,分别占其当期净利润的6.53%、21.96%、22.59%、37.13%、42.92%。

  这些惊人的数字,意味着上市公司俨然成了某些大股东“提款机”。虽然计提坏账并不意味着上市公司放弃了催回被占用资金的努力,但其业绩却因此下滑,股价自然随之下坠。流通股股东不仅吃肉没份,还得帮忙“埋单”。这不仅有违市场经济中公平交易的原则,更使股市的资源配置功能无法展现。

  违规成本太低

  虽然大股东占用上市公司资金的“地雷”常常拉响,但流通股股东要想维护自己的合法权益还真是不容易,常常不得不使用的一招,却是最消极的办法———用脚投票。

  最无奈的是,当大股东“掏空”丑闻东窗事发后,最终受到的惩罚并不严厉。即使大股东所持有的法人股被冻结,但这一损失与其前期“掏空”所得利益不可同日而语。更何况上市公司被“掏空”之后,往往是大幅计提坏账,法人股价值也跟着贬值,有的甚至变成资不抵债。

  所以,学者易宪容对此不无感慨地认为,在股权分置的格局下,一股独大、包装上市、关联交易、虚假陈述、掏空上市公司等问题成了非流通股东“合理合法”的行为。即使很多从市场常识来看十分悖理的事情,但在这种制度安排下,也成了合理合法了。

  同样的事,如果发生在成熟股市,上市公司大股东将受到严厉的惩罚。近期欧洲乳业巨头帕玛拉特财务丑闻案浮出水面后,涉嫌盗用公司资产等罪名的创始人坦齐已入狱,公司目前已进入破产程序。

  欧美股市“肃黑”行动近期越演越烈,股东利益至上成了上市公司的生命线。像美国证交会计划在今年5月推出新规,允许拥有5%普通股的公司股东直接推选董事人选,让股东能更充分监督公司管理层。

  期待“三公”市场到来

  正在与国际接轨的深沪股市,如何才能尽快成为“公开、公平和公正”的市场呢?对此,国务院在《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出,规范控股股东行为,对损害上市公司和中小股东利益的控股股东进行责任追究。同时,还明确指出:积极稳妥解决股权分置问题。

  目前,证监会正在积极推动《若干意见》的实施,从而在根本上解决上市公司关联交易中的“猫腻”问题。而中小股东依法向大股东说“不”,也成了维持股市长期走稳的匾俅搿O窠诜⑸?a href="http://finance.sina.com.cn/realstock/sh600644.html" target=_blank>乐山电力独董事件、茂炼转债事件等,都意味着市场各方加强了对上市公司“一股独大”行为的监督。而三九医药等公司推出的以“股权抵债权”方案,也为解决大股东占款问题提供了一条快速通道。

  从长远来看,大股东的“掏空”行为,“糊弄”的不仅仅是中小股东和上市公司,是整个股市的诚信法则,最终摧毁的将是市场信心。

  目前,越来越多老百姓的资金,正随着社保基金、保险资金以及开放式基金等机构一道大举入市。高涨的投资热情,正在考验上市公司的盈利能力。因为,社会资金能否有效地转化成长期投资,关键在于能否提供一个有长期合理回报的股市,这将直接影响到中国资本市场能否持续稳定发展。

  宏智科技上市之后不久,便出现巨额募资被银行划走、被非法挪用甚至不知去向等丑闻。该公司大股东之间因此出现分歧,导致出现两个董事会的混乱局面。有小股东因此将宏智科技告上法庭,欲讨一个说法。


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