基金“非理性繁荣”潜伏隐患 证监会轻踩刹车

　　本报记者 孙健芳 北京报道

　　今年以来的基金发行狂飙，已经引起了业内人士的担忧，而管理层相应政策也即将出台。一位消息人士向记者透露，证监会已经做出了规定：一家基金公司每年只允许发行两只基金产品，如果一家基金公司上半年发行过产品了，那么下半年就不允许再次发行新基金。

　　“本来我们是今天要报产品的，就是因为证监会放缓基金发行速度而被推迟。”3月26日，银华基金公司的一位人士从侧面验证了此信息。

　　井喷

　　承继了2003年第四季度基金业快速发展的惯性，在2004年上半年，基金业发展更是驶入了快车道。

　　截至3月底，已经获批的开放式基金产品达到19只，四月份还有四五只产品即将问世，远远超过2003年全年23只基金的发行速度。目前市场基金净值规模接近2500亿，加上4月初即将公布首募规模的几只基金，基金总规模将会超过2500亿元，比去年9月底的1553亿元，基金总规模暴涨了50%以上，开放式总规模更是飙升了近150%，此现象已被市场人士誉为“基金井喷”。

　　管理层松口为基金业发展提供了前所未有的宽松环境。今年2月份，中国证监会基金部下发通知：各基金公司只要在基金募集前10个工作日将正式签署的基金代销协议、基金募集时间安排上报证监会基金部，获得确认后即可开始基金的募集活动。

　　2003年基金业的出色表现为其扩容注入了强心剂，也点燃起老百姓投资基金的热情，“在东莞，因为银行资金转账不方便，许多人都是在这个银行取款后，转身背着一大麻袋钱到建行排队买基金，就像回到80年代通胀时期的抢购风。”银华基金市场总监蒋国云仍对银华保本基金热销的情景历历在目。

　　“好风凭借力，送我上青云”，基金业首次出现了两只超过百亿规模的基金——131亿海富通精选和121亿中信经典配置。

　　出乎预料的景气打乱了基金业原来的市场格局。中信基金目前管理121亿股票基金，海富通管理151亿股票基金，如果按照1.5%管理费率计算，两家基金公司年管理费收入分别达到1.815亿和2.26亿，已经超过了1998年初就设立的一些老基金公司。

　　正如一位业内人士所描述的，“这种状况让基金公司老总们不能不疯。”甚至有一家基金公司老总表示，“我们发一只基金的规模不能超过海富通，那么我们发行三只加起来超过它。”

　　很多基金公司一只产品发行还没有结束，就开始考虑另一只产品。甚至一些公司同时上报好几只基金产品，“现在是跑马圈地的时候，谁圈的地多，谁就会获得更多的收益。”一位业内人士说。

　　隐患

　　非理性的繁荣背后，潜伏的是大量隐患。

　　市场容量和流动性问题是管理层不得不正视的问题，目前沪深两市A股上市公司达到1300家，股票市场流通市场为14300多亿。在基金总规模已经突破2500多亿情况下，基金规模占股票市场的比例已经达到17%以上。

　　“但是基金不会购买市场所有的股票。”中信证券研究部的胡浩表示，实际上，2003年以来，基金投资就专注在银行、汽车、电力、石化、钢铁这“五朵金花”和几十只核心资产上面。

　　2003年的年报数据也说明了基金投资的集中度仍在显著上升，104只基金的平均持股数量仅为46只；而2002年底，公布年报的66只基金平均持股数量为89.26只。2003年，持股集中度最高的前10只基金中，持股数量最多的基金仅持有26只股票。而持股数量最少的银河收益基金仅持有12只股票。

　　“目前基金拥有2500亿资产净值，如果股票型基金将其中40%资产集中在前十大重仓股上面，就有800多亿资金，而目前基金投资前20名股票流通市值也不过2000多亿，这就意味着基金占这些股票流通市值近一半，实际上，在华能集团、上海汽车、盐田港一些股票上面，基金总持仓已经达到50%、40%、30%之多。”胡浩告诉记者。

　　“这就是现在蓝筹股滞胀的原因，新增资金不愿意进来，而老资金无法出去。”在此情况下，由于新的增量资金入市，中国股市可能又会出现资金推动现象。

　　除了上述担心之外，管理层还不得不重新审视基金快速扩容中销售方面的问题。

　　基金公司为了跑马圈地，销售过程中的不规范行为频繁发生，“一些新生基金公司胡乱搞，他们有些给券商的尾随佣金达到4.5‰。”一位基金公司营销人士告诉记者，“这等于把未来管理费中的三分之一拿出来给券商。”而另一些基金公司承诺给券商很高的交易量，最高达到销售1亿基金给15亿的交易量。

　　“基金公司能够销售出去、老百姓买你的基金主要看什么，不是看基金首发规模，而是看你的业绩。如果基金将来做得不好，不管你首发多少规模，将来赎回都会很大。”华夏证券的经纪管理总部总经理周笑予表示，“如果基金公司将管理费都让出去，必然导致其未来研发方面不能投入很多，将来损害的都是投资者的利益。”

　　还有业内人士告诉记者，现在还存在这种情况，有些基金公司为了兑现对券商的承诺，在市场上缺乏值得投资的股票的情况下，他们只得不断地把交易量做上去，这等于是变相利用基金资产进行利益输送。“一旦行情不好，基金公司的交易量肯定做不上去。”他说。

　　刹车

　　正是因为存在以上这些问题，市场认为，是到了证监会对基金发行收一收线的时候了。

　　对于证监会这种做法，多数基金公司表示理解，认为对“公司业务影响不太多，只是以前准备甩手大干一场的基金公司可能会有所收敛。”

　　而一些已经得到产品发行批文的基金公司则私下窃喜，“目前市场上发行基金的通道天天处于饱和状态，如果基金发行受到控制，对我们公司未来新基金的发行肯定算是好事。”

　　但更多的人士表示，证监会不管怎样受控制，基金发行速度仍旧会高于股市扩容的速度。因为即使证监会将一家基金公司一年内发行基金的只数控制在2只以内，而目前市场基金公司家数已经超过30家，加上申报获批、正在筹建的已有五十三四家，未来市场上存在的基金数量肯定少不了。

　　而且，现在基金公司都在铆着劲儿提高基金首次发行规模，市场上甚至流传着一些基金公司将首发计划定在“保住一百亿，最好突破海富通发行规模”。

　　如果按照此类计划，未来基金市场扩容规模仍旧十分可观，初步预计今年仍旧会有2000多亿增量资金。而承载这么大资金量的股票又在哪里？

　　“目前存在的问题就是一些大的银行股和保险公司都在远离中国市场，如果基金继续投资市场上的大盘蓝筹，迟早会出现所谓的蓝筹泡沫问题。其实，管理层应该考虑鼓励一些优秀大型企业像长江电力那样的公司在国内A股市场上市，让市场多一点选择。”中信的胡浩表示，以前发行大盘股对市场是利空，而现在国内市场已经有足够的承受力了。

　　另外，允许基金产品创新也是缓解市场“蓝筹拥挤”的一个途径。例如市场上已经出现了国联安小盘基金、华宝兴业多策略投资基金等基金品种，“但是，随大流的产品比较容易被批准，而创新一个产品则特别艰难，而且很不容易获得批准，这也是各家公司愿意随大流的原因。”湘财荷银基金管理公司一位人士说。