两交所游离风险之外坐享厚利 交易所该如何收费

　　证券市场是个能够收获丰厚利益的地方，但风险也大，而唯一稳赚不赔的只有证券交易所

　　本报记者 王胜忠 郭宏超 北京报道

　　“上交所的交易系统起码比它先进三四代。”在参观完世界上最大的证券交易所-- 纽约证券交易所后，一位基金经理这样感慨。

　　成立于1990年11月26日的上海证券交易所至今不到14个年头，而纽约证券交易所成立于1792年，至今已有200多年的历史。作为后来者的上交所在应用新技术方面已经比纽交所走得更远，这或许是后来者的先天优势，但其中的财力投入是不可忽视的重要因素。

　　尽管上交所是“不以盈利为目的，实行自律性管理的法人”，但其拥有的银行存款多达40亿元。同样，深圳证券交易所虽然经历了四年的停滞期，实力稍逊，但随着中小企业板的开张，惨淡经营的状况即将发生改变。

　　殷实之家

　　即使经历了两年多的低迷，与其他行业相比，证券从业人员的收入水平仍然不低。

　　“交易所的员工待遇、收入要比券商好得多”，西南证券高级研究员周到一直面对着这样的事实。据他了解，同等条件的人在券商与在交易所的收入差距会在一倍以上，比如博士在证券公司中年薪会在10万元左右，而在交易所年薪就能在20万元以上。

　　“工资当然很高，肯定要比券商高。”上交所的一位人士并不讳言。这位人士透露，“普通员工每月也有五六千”。

　　以此估计，上交所一名普通员工的年薪应接近10万元，深交所的情况与此相仿。深交所在薪资方面设定了诸多层级，如业务部门文员一级，薪资系数大约只是0.5，但年薪也在10万元以上。有深交所人士认为，由于几年未有新股发行，他们的收入不及上交所。

　　2002年上海证券交易所年报显示，现金流量表中的“支付给职工以及为职工支付的现金”科目下，上交所支出为1.7亿元。以上交所员工400人计算，每个员工的平均收入为40万元/年；如果普通员工年收入为10-20万元，可以肯定高级职员的年薪将远远高于这个数字。

　　证券交易所的富有从他们所在的大楼也可看出些许。至少到目前，深圳和上海两家交易所经历了两次搬迁，各自所拥有的大楼即便在繁华都市中也不逊色，而且都位处黄金地段。上交所位于浦东新区，而深圳最繁华地段——深南中路的深业大厦的2-19层为深交所所有，其价值不菲。

　　深交所的第三次搬迁已酝酿成熟，准备从过去的深圳市中心--罗湖区转移到新的市中心--福田新区，现在的说法，新大楼建筑面积约12万平方米。有深交所内部人士透露，大楼造价在20-30亿元之间，资金主要依靠交易所积累。即便按所处位置普通商品房8000元/平米计，新楼价值也在10亿元左右。

　　当然，所有这些都需殷实财力支持，交易所拥有的银行存款能反映他们的一些家底。2000年末，上交所存款为33.8亿元；2002年初有所下降，但仍超过30亿元；当年底，又快速增加到40.6亿元。

　　记者没有得到深交所的准确数据，但据业内人士估计，其银行存款应该不低于20亿元。

　　根据《证券法》，“证券交易所的积累归会员所有，其权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其积累分配给会员。”至于交易所如何安排支出，国泰君安一位人士认为，交易所的一些大笔开销如盖大楼等还是应征求会员们的意见，一些小额支出可以由交易所自行做主。

　　简单的收入结构

　　其实，家底颇厚的证券交易所主营业务相对单纯，即作为“提供证券交易的场所和设施”，提供证券交易及与交易相关的服务并收取相应的费用。

　　交易所主要收入来源为：投资者交纳的证券交易经手费(A、B股为成交金额的0.01475%)；上市公司的上市初费(每家3万元)和上市月费；会员(证券公司)的席位费(每个60万元)、席位管理费等。除上市公司的外，其他两项都由券商支出。

　　记者获悉，2003年一家西南地区的中型券商上缴给交易所的费用约2240万元，其中手续费约1650万元、席位待摊费约280万元、交易所设施使用费约210万元、交易所会员年费约73万元，交易保证金25万元。交易席位费由这家公司购买席位时一次性支付，分10年摊销，而交易所已经一次性收取。

　　根据公开数据，两个交易所席位数包括A股有形、无形和B股席位共计5036个，收取席位费约30亿元。其中，上交所席位近3000个，席位费近18亿元；深交所为12亿元左右。

　　交易设施使用费即席位管理费，上交所每个席位2万元/年，管理费年收入6000万元左右；深交所是3万元/年，年收入也在6000万元左右。这家券商特别强调，数额不大的25万元交易保证金“为交易所无偿占有公司现金资源，故也算作上缴费用”。

　　上缴费用中占到80%的手续费支出，实际是投资者支付的证券交易经手费。对交易所来说，在其日常收入中，分量最重，变量也最大。

　　以股票成交金额和目前收费比例粗略估算，上海证券交易所从成立至今，其交易经手费接近20亿元；深交所1999年到2003年的交易经手费将近10亿元。

　　由于经手费比例相当，交易量不同，交易所的收入也不一致。2001年，深交所A、B股的成交量为15595亿元，上交所为22709亿元；2002年，深交所11031亿元，上交所22709亿元；2003年，深交所9964亿元，上交所20597亿元。2003年，上交所比深交所多收入1.5亿元左右。

　　两家交易所的收入差距主要在2001年后拉大，主要原因是深交所在2000年下半年停发新股。其后的三年间，上交所上市公司数量增加约300家，尽管只带来不过900万元的上市年费，但这对交易量的影响十分明显。因此，2000年以来，深交所一直执著于重发新股，无论以创业板、高新企业板还是以中小企业板的名义。

　　与收入类似，交易所的支出并不复杂，主要有日常开支(人员工资、办公费用)、设备管理费、税收(很高)、风险保障基金(出现风险，由交易所、财政赔付)等等。“高收费是与高风险匹配的”，一位证券交易所的研究员如是说。

　　根据数据简单计算，上交所的净利润率1999年超过60%，2000年超过100%，2002年初在60%左右，年底只有10%多。这与一些年份交易所的财务费用都是负数有关。

　　金鼎证券的一位研究员做过比较，国内期货交易所收取的费用大体是美国的14倍，英国的21倍，日本的2倍，但只相当于证券交易所的十分之一。

　　这从其会员--证券公司--的盈利情况可以看出一个大概。兴业证券研究员黄宪根据近100家券商做了一个测算，1999年券商的行业净资产收益率为12.13%，2000年为20.89%，2001年为4.3%，2002年为-2.77%。

　　原始积累还要多久

　　2001年后，证券交易所和券商之间的关系变得暧昧起来。

　　最初的章程以及1996年国务院证券委员会发布的《证券交易所管理办法》，都将交易所定义为“不以盈利为目的，……实行自律性管理的会员制事业法人”，即明确券商是交易所的会员。1997年，交易所归中国证监会垂直管理。2001年12月，中国证监会修订了此办法，交易所变为“实行自律性管理的法人”。

　　差不多同时，券商生存状况陡然恶化，与交易所之间的利益冲突开始出现。2002年实行浮动佣金制从某种意义上降低了投资者的交易成本，但导致券商手续费较大幅度降低。对此次调整，西南证券的周到认为，在交易佣金中“交易所分成比例没有降下来，而券商已经降下来了”。

　　“席位问题更是券商关心的。”兴业证券一位研究员分析说。目前，证券营业部接近3000个，而席位在5000元左右。券商除一次性支付席位费外，每年还得支付为数不少的管理费、通讯费等。随着交易系统升级，券商有50%的席位闲置。按交易所规定，券商只能转让而不能退出这些席位。除资源浪费外，额外需要占用券商大量资金。目前，券商待摊席位费仍有23亿元。

　　“交易所基本上是坐收渔利。”某券商人员的这一看法被视为有些极端。

　　当然，证券交易所本身还是有适应市场转变、愿意让利的动机的。去年，深交所开始推行集中报盘、大宗交易等，其目的就是降低券商费用。“但收费标准的决定权甚至不在证监会，而在财政部”，交易所的人士这样分析其难度。

　　同样，“不以盈利为目的，实行自律性管理的法人”的大连商品交易所，去年共计减免会员手续费、手续费返还等合计1.5亿元，而其全年收入为3.5亿元。

　　“交易所并不愿意减少这些席位。”深圳一家基金公司高管的分析不无道理。理由很明显，一是收入减少，而且还要退还券商以前交纳的资金。

　　“在完成原始积累以后”，西南证券高级研究员周到建议，“交易所应该重新审视是不是需要这么多的收入”。

　　2003年，纽约证券交易所前主席理查德·格拉索高达1.4亿美元的年薪丑闻被揭示出来，这个全球历史最长、规模最大的交易所名誉扫地。当时，媒体评价这一事件“生动地反映了纽约证券交易所是一个内部人士的俱乐部，它由证券经纪商、专业贸易商、投资银行家及纽约证券交易所自己的行政机构组成”。

　　“以往交易所那种俱乐部式的美好时光已经不再”，因巨额薪资丑闻而被迫辞职的格拉索曾发出的感喟让人回味。

　　显然，国内的证券交易所不是这样。“交易所的日子过得很舒服，主要原因是不受市场左右。”上交所的一位工作人员说。