资格考试震荡投行格局 保荐人合伙计划浮出水面

　　

保荐人资格震荡投行格局

　　保荐代表人胜任能力考试结果显示，81家券商中12家无一人合格，14家仅有一人通过

　　今天是证监会规定的券商保荐资格注册的最后一天，之后，证监会将不再受理券商的保荐资格申请，再经过20个工作日的考核和筛选，首批保荐机构和保荐人的名单将正式出炉，这也预示着从2月1日开始亮相的保荐人制度最终落地开花。从3月24日揭晓的“首次保荐代表人胜任能力考试”结果看，81家券商的614名投行人员榜上有名，这也是首批保荐牌照 的候选者。这些候选者如果在诚信记录、债务状况、是否违规等方面的考核中顺利过关，就可最终拿到保荐人的资格，幸运地成为中国证券市场上首批保荐人。

　　作为保荐人制度的关键环节，资格考试的结果让131家证券公司都各自忙碌起来，尤其是出师不利的各家券商，纷纷展开了保荐资格争夺战，为保荐人制度的正式开锣登场做最后一搏。

　　26家“光头”券商丧失保荐资格

　　保荐人制度从去年浮出水面后，“首次保荐代表人胜任能力考试”就成了券商2004年的头等大事，从考试门槛设定的争议，到投行人员考试报名的造假传闻，再到考试期间传出的泄题事件，这场资格考试进行得有些曲折和吵闹。

　　3月20日，在北京、上海和深圳三地同时举行的考试中，共有93家证券经营机构推荐的1549名投行人员参加考试。3月24日公布的考试结果显示，81家券商的614名投行人员通过考试。与此同时，12家券商名落孙山，没有一人合格，14家券商仅有一人通过考试。根据保荐人制度的要求，券商必须拥有两名保荐人才能申请保荐资格，因此，这26家券商都将面临丧失保荐资格的厄运。

　　尽管落榜的原因多种多样，但面对白纸黑字的成绩单，任何辩解都无济于事。一位投资银行人员告诉记者，在券商传统经营模式中，投行业务一直处于中流砥柱的位置，基本占据了30%以上的利润份额。而对于一家证券公司的综合实力和品牌形象来说，投行业务属于最强有力的支撑，谁也不可能轻易放弃。

　　由于目前是保荐人制和通道制并行，这榜上无名的26家券商暂时还不会丧失投行业务，而且还有第二批、第三批的资格考试。但如果在首批保荐资格争夺中败下阵来，对未来保荐人制度下开展投行业务将形成许多不良影响和后果，这不是损失多少经济利益的问题。

　　挖人行动雷声大雨点小

　　无论是26家落榜券商，还是吃不饱的老券商，都不约而同地打起了“挖墙脚”的主意，这无疑是获得保荐资格的最佳途径。所以当成绩合格者的名单公布于众后，一场“挖人”和“跳槽”的热闹场景迅速上演。理论上讲，要有38名考试合格者跳槽，才能保证26家落榜券商恢复投行资格。

　　而对于填不满通道的券商来说也很热衷挖人行动，“至少我们不能因为保荐资格少而浪费通道指标”，一位吃不饱的券商投行人员这样说。以中金公司为例，以前有8个通道，但此次通过考试的只有3人，理论上讲，他们至少要挖13个合格人员来补充，否则会面临放弃通道的尴尬。

　　但理论和推断并不等于现实，事实上跳槽和挖人成功的案例并不多。北京证券一位通过考试的投行人员在接受记者采访时坦言，许多投行人员都在观望中，不会轻易跳槽，“尽管薪水是一个很重要的因素，但跳槽要面临很多客观因素的限制，比如保荐人需要在两年内担任一家上市项目的主承销，否则将被取消资格。如果跳槽到投行业务不太强的公司，可能会完成不了主承销任务。还有就是针对保荐人资格的延续和流动方面的政策尚不明朗，满足什么样的条件可以继续保荐人资格，需要看证监会出台的后续政策。”

　　对于考试合格者身价百万的传闻，他告诉记者，第一批保荐候选人只有614名，属于稀缺资源，高价挖人高价留人的现象的确存在，但整体行业反响比较平静，没有媒体宣传得那么热闹。而证监会突然缩短保荐人申请注册时间，也让许多挖人计划被迫流产。有消息称，证监会将在近期专题讨论保荐人流动问题，以防止尤其是在保荐人资格发放之后出现挖人和跳槽的混乱。

　　保荐人合伙计划浮出水面

　　按照保荐人制的规定，在10月之前将是通道制与保荐人制并行的过渡期，而在实际操作中，原有的通道制仍占主导位置。在此次考试名单中，绝大部分券商的通过人数与通道数基本匹配，即一个通道两个保荐人。而对于处在两端的不匹配券商来说，也是以通道来决定保荐人的命运，多出通道数的保荐人暂时没有项目签字权，直至通道制废除后才能真正实施保荐人权利。而填不满通道的保荐人可以充当多个项目的负责人，不会浪费原有的通道优势。所以，目前中金的投行业务不会受太大影响，本来大项目就不会占用太多通道，保荐人又可重复签字，所以在10月份之前的日子仍旧很舒服。

　　但一些中小券商已经开始未雨绸缪，最近在深圳，一种保荐合伙人计划浮出水面，引起业界的关注。这个计划是将保荐人定位成项目合伙人，直接参与项目的利润分配，这样保荐人业绩的好坏就会直接与其收入挂钩，这样，一些业绩好的保荐人会拿到令人咋舌的巨额年薪，对拥有保荐资格的投行人员很有吸引力。有分析认为，合伙制的实施将会给券商的投行业务带来深远影响，很可能就会发展成保荐人单独带领团队运作项目，投行部门逐渐从券商整体运作中独立出来的结果。

　　不过这一制度在实施上还面临着法律障碍，毕竟目前的投行部门只是证券公司下属部门，独立运作需要相关的配套制度，如果在法律上得到许可，保荐人合伙制将激活中小券商的投行业务，但可能引发更大规模的保荐人跳槽热潮。(供图/photocome)