科技股借力中小企业板 阳光巨资低吸蓝筹迎减持

　　国际金融报记者 官建益 发自成都

　　3月22日，沪深股市再次创出本轮行情的新高，但与以往不同的是，创出新高的沪深股市并没有出现过去同样情况下的沸腾局面，无论是人气还是成交量，均可以用异常平静来形容，接下来的数天交易时间里，沪深股市阴跌不止，胆小的投资者开始减仓。

　　3月25日，深圳股市将在“五一”长假后推出“中小企业板”的消息传出，受此影响，科技股领头羊清华同方、清华紫光放量上涨，紧随其后的是浙大海纳、华工科技等高校小盘科技股，次新小盘科技股士兰微更是登上40元高峰，在此轮行情中颇受冷落的科技股大有取蓝筹而代之的气势。

　　3月29日，本轮行情最生猛的石化板块主力中国石化、扬子石化、上海石化等公布年报，虽然业绩增长迅猛，但由于缺乏具有吸引力的分配方案，加上前日公布业绩的中国联通和受宏观调控影响的钢铁股遭遇抛售，几大龙头个股齐齐下跌，大盘摇摇欲坠。

　　然而，随后几天，大盘在中石化为首的龙头股企稳反弹带动下，科技股攻城拔寨，沪深股市在平静中再现生机。隐藏在沪深股市背后的资金运作已经是若隐若现，只差一层纸没有戳穿。

　　深圳迎来中小企业板

　　已经停发三年之久的深圳终于迎来重发新股的转机。3月24日，媒体报道称中国人大常委会副委员长成思危表示：“我可以负责任地说，深圳推出中小企业板已经是指日可待。”其后的几天里，数家媒体通过不同的渠道证实了中小企业板即将推出的消息的可靠性。3月30日，中国证监会副主席屠光绍的谈话再次证实了深圳推出中小企业板的事实

　　已经停发三年之久的深圳终于迎来重发新股的转机。3月24日，媒体报道称中国人大常委会副委员长成思危表示：“我可以负责任地说，深圳推出中小企业板已经是指日可待。”其后的几天里，数家媒体通过不同的渠道证实了中小企业板即将推出的消息的可靠性。3月30日，中国证监会副主席屠光绍的谈话再次证实了深圳推出中小企业板的事实。

　　自从2000年10月深圳证券交易所因为设立创业板的动议，开始停发A股新股以来，深圳在资本市场的发展方面可谓骑虎难下。这种困局可以说让深圳日益感受到巨大的经济损失和市场边缘化的危险。

　　据国信证券的一份研究报告，在停止IPO前的21个月份，深市累计上市新股成交贡献一直领先于沪市，停止IPO之后，形势发生逆转，沪市上市新股对流通市值的贡献几乎呈现直线上升的态势，贡献比率已经达到40%以上，而深圳除增发新股对市值的些微贡献外，只能随市场的涨跌随风摇摆。两市无论是在上市公司数量、流通市值、每股平均收益上都在加速拉开距离。

　　对于深圳市的财政而言，其感受到的损失就更直接：证券同业资金一直是深圳银行系统的主要资金来源之一，但它已从牛市阶段的1999年12月到2001年4月间月均1000亿元的历史高点降至2002年10月的400亿元左右。

　　在深圳注册的证券公司开始北迁上海，新成立的券商则基本选择上海作为总部，异地券商迁址更是非上海莫属，由此产生的深沪两地券商的总注册资本的差距开始拉大；原来总部设在深圳的基金公司超过上海，在停发新股后深圳失去了这一优势，新设基金公司多选择在上海落户，而且新设立的基金公司规模庞大。

　　甚至连发端于深圳的平安保险从2001年开始，悄然将寿险总部和投资管理中心等核心部门移师上海，其后投资20亿元的平安金融大厦在上海陆家嘴金融区落脚———这个建筑规模和豪华程度都远超位于深圳八卦岭的平安总部，业内人士一度将其解读为留在深圳的只是象征性的总部，核心业务可能已经移往上海。

　　深圳当然不能无视这种巨大的损失，2001年10月深圳市第三届高交会开幕前夕，深圳市市长于幼军就明确表示，深交所创业板市场由于“诸种因素”还未能推出，为了不影响深圳在资本市场的发展，深交所已经向证监会申请恢复办理A股上市业务。

　　数月之后，也就是2002年北京“两会”期间，全国人大代表、深圳市委副书记庄礼祥与另外34名全国人大代表联名提交议案，再次吁请启动创业板，尽快恢复深交所主板新股上市。这以后包括深圳在内的许多专家学者也积极呼吁推出创业板市场，恢复深圳的融资能力。

　　但是这种提议在很长一段时间里被搁置，其中很重要的原因是从2001年-2003年的股市熊市、国有股减持以及两个市场的定位问题，同时更重要的原因是国际上多家创业板市场的萧条。这一拖就到了2004年，中国沪深股市重新走牛，创业板以及后来的中小企业板的动议再次成为市场关注的焦点。

　　这样的定位终于在国务院关于推进资本市场发展的9条意见中被确定下来，在暂时不推出创业板而推出中小企业板、上市公司上市门槛不降低、国有股暂不流通的前提下，中小企业板的推出已经是水到渠成，指日可待并非虚言。

　　市场反应不一

　　深圳推出中小企业板的消息，对于深交所和深圳市政府而言，当然是一件天大的好事，对已经沉寂数年的高科技板块也不失为一种良性刺激，但对沪深大盘和多数投资者而言，这样的举措到底意味着什么，却是仁者见仁、智者见智

　　深圳推出中小企业板的消息，对于深交所和深圳市政府而言，当然是一件天大的好事，对已经沉寂数年的高科技板块也不失为一种良性刺激，但对沪深大盘和多数投资者而言，这样的举措到底意味着什么，却是仁者见仁、智者见智。

　　复旦大学博士生导师谢百三认为，深市推出中小企业板，对市场构成利空的可能性很大，因为目前沪市新股发行速度加快迹象十分明显，如果深市再推出中小企业板，这对资金面无疑将构成较大的压力。其次，由于小盘股的股本具有较大的扩张潜力，对部分资金的吸引力更大，这可能导致前期重点关注沪

　　市的资金转向深市，对目前担当中流砥柱的蓝筹股形成一定的冲击，从而构成对大盘的压力。

　　光大证券高级投资顾问唐芃相对温和一些，他表示推出中小企业板对市场短线可能有一定冲击，但这主要取决于新发公司的质量和发行速度。如果新发行公司发行速度较快，公司的质量又很一般的话，将可能不利于市场后期的运行。不过，由于市场对深市推出中小企业板已经有很长时间的预期了，因此并不影响市场的中长期趋势，因为市场资金目前基本上能达到供需平衡。市场扩容，资金也在扩容，比如新基金的发行、社保资金的入市，所以深市扩容压力并不大。

　　近日有媒体报道称，熟知中小企业板全过程的负责人透露，在国务院的批复里，中小企业板上市企业的股份将与目前的深圳主板市场保持距离，即“中小企业板独立挂盘、独立交易、独立披露信息、独立设立指数。独立指数不计入深成指和深综指等。”

　　如果真是这样，那对沪深股市的主力炒作思路将构成的影响将进一步减小，更多的可能是形成不同风格的投资者去选择不同的市场，这就犹如少量投资者钟情三板市场一样，但暴利之下的巨大风险也会让大资金望而却步。因此对于中小企业板推出对市场的影响作用，更多的市场人士以更积极的态度来进行解读。

　　西南证券资深分析人士仇彦英博士认为，深市推出中小企业板，对市场的影响较为有限，从某种程度讲还会有一定的促进作用。目前市场的扩容速度虽有所加快，但基金的发行速度更惊人，两相比较，争夺优质股的可能性更大，这从长江电力公布年报后股市的良性反应中可见一斑。

　　仇彦英博士分析说，从市场的炒作重心来看，庞大的机构资金对于流动性是非常看重的，进出规模很小的小盘股，不会大规模介入，市场的炒作重心仍在蓝筹股上。另外从风险角度来看，虽然小盘股的收益率可能很高，但风险也很大，这就决定了介入小盘股的应是一些非主流资金。

　　和讯证券分析师崔建波同样认为：大多数市场人士都认为推出中小企业板是预料之中的事情，无论是资金的调配还是个股的选择，相关人士早就为此做好了准备。因此这个消息的传出并不会影响大盘未来的走势，大盘将按照其固有的趋势运行下去。

　　谁是市场最爱

　　记者对在成都地区的券商走访中，绝大多数的券商坚决支持价值投资，同时由于券商增资扩股或融资的规定中，投资价值性股票成为其可信度的重要标志，作为操盘手个人根本不可能像过去那样随心所欲地选择投机类股票

　　深圳即将推出中小企业板的消息传出后，沪深股市中以科技股为代表的中小盘股立即作出反应，士兰微作为一支袖珍高科技股更是以凌厉的攻势，攀上40元的第一高价股的宝座。而敏感的市场投资者更是立刻舍蓝筹追进小盘高科技股，一些随风摇摆的咨询机构同样立刻改变口风，声称非科技股不能赚钱。

　　事实上，这是一种过激反应。《意见》出台后，阳光资金大运作撬动民间巨资的新格局已然显现。有统计显示，今年可能入市的资金估算有1.57万亿元，是历年来最多的一年。而这些新增资金中，最大规模的是基金，大约在2000亿；另外是保险资金500亿元左右，全国社保基金在300亿左右，企业年金可能投入市场的在200亿元左右，QFII资金在300亿元左右，这些资金以追求资金安全性为主，同时价值投资的理念也已经深入在这些机构投资者的脑海中，他们的资金虽然也有少量流入中小盘高科技股，但由于自身的体量庞大，小盘股根本无法满足其对流动性好的要求。

　　过去券商一直被认为是高风险股的操盘者，但南方证券、新华证券、中经开的命运显然是前车之鉴，更多的券商选择了价值加成长的投资理念，在世纪证券的公开投资组合中，其价值投资的程度甚至超过基金。记者对在成都地区的券商走访中，绝大多数的券商坚决支持价值投资，同时由于券商增资扩股或融资的规定中，投资价值性股票成为其可信度的重要标志，作为操盘手个人根本不可能像过去那样随心所欲地选择投机类股票。

　　另外一个不容忽视的情况是，由于沪深股市长期重视中小盘股的炒作，尽管经过三年多的调整，大多数股票的市盈率仍在30倍以上，而科技股更在100倍左右。以清华紫光为例，其业绩水平根本与价格脱节，而且在近三年时间中，并没有体现出高科技股的高成长性，像这样的股票在沪深股市中十分普遍，真正像中兴通讯、亿阳信通这样有业绩保障的高科技股十分稀少，因此包括券商在内的大资金要大举进入这一风险极大的板块的可能性不大，更大的可能是品种搭配而已，而对中小盘无业绩支撑科技股感兴趣的更可能是部分私募基金(实际上不少私募基金也在开始投资蓝筹股)。

　　而目前的价值型股票则集中在国企大盘股里面，而包括基金在内的庞大资金选择这些绩优大盘股，除了市盈率普遍低于30倍、有良好的成长性以及流通性以外，还有一个隐藏其中的爆炸性原因就是国有股减持。如果市场喜欢寻找兴奋点的话，国有股减持将是2004年以后多年中国沪深股市的最大热点。

　　此前吉林敖东向中国证监会递交国有股减持方案，在未被受理的情况下居然连续两个涨停，这样的力度实际上只是国有股减持市场表现的一个预演；而四川长虹、龙涤股份的国有股减持传闻也在市场激起轩然大波，由此可见，国有股减持已经成为两市最大的兴奋点，因为这不仅是一种题材炒作，更是一种真实的价值提升和让利于民，资本市场没有理由不对此作出最强烈的反应。

　　以中国石化为例，由于其国有股比例十分庞大，即使考虑到国有控股的因素，其国有股减持数量也在现流通股的2-3倍以上，如果分三次减持，实际上是两、三次较大规模的除权，其市盈率在除权以后远低于十倍。而作为资源垄断和瓶颈企业，其业绩增长是有保障的，这样的好股票当然难以舍弃，这就是在BP等抛售中石化H股的情况下，中石化A股始终不倒的原因，这是价值使然。

　　与此相类似的还有中国联通、长江电力、宝钢股份等一大批优质国企股，而这些股票则是众多超级机构的最爱。没有哪家机构不是冲着赚钱而去，长江电力能以50倍市盈率巍然屹立，自然有其内因，掌控庞大资金的机构早已对其未来作出了全盘的打算。鉴于大量央企将改制上市的原因，国有股减持的优先权很可能由这些超级航母率先享用，同时这也符合扶持优势企业的战略。

　　对这点，首家QFII的瑞银认识更为透彻，瑞银甚至在众多国内外机构抛弃钢铁股的时候，成为宝钢的第一大流通股东，而对于国有股减持的渴望则通过呼吁尽快实施国有股减持中露出端倪。

　　从时间上算，国有股减持有可能在今年下半年推出，而今年入市的新募集的证券投资基金和其他阳光资金将在2-3个月完成建仓，他们当然希望低吸优质股，只是原有的大型机构不会愿意其大幅打压股价。但是没有新增资金的加盟，原来仓位已经很重的大机构要推动股价大幅走高也勉为其难，只能稍作让步，以诱使新资金的加盟。于是在新老机构的共同运作下，绩优股反复低调盘整，以吃下更多便宜的优质筹码，而市场的短期热点则依靠科技股的炒作得以维持。

　　市场脉络在一位资深市场人士的描述中逐渐清晰起来。