大股东千亿占款敲响警钟 吞噬巨额利润令人忧

　　一批上市公司缘何在2003年报中大比例计提坏账准备?都是大股东及关联方巨额欠款惹的祸。本报昨日刊发的《关联方计提吞噬上市公司》的文章，在市场引起强烈反响，因此引发的大股东占用上市公司巨额资金问题再度成为市场各方关注的焦点。

　　上市公司资金被大股东占用情况到底有多么惊人?资金被大股东严重占用对证券市场带来怎样危害?在监管力度空前加大的情况下，还需要如何进一步整治和解决上市公司资金 被占用这一痼疾?这些问题值得市场各方和管理部门高度重视。

　　状况令人忧虑

　　并非耸人听闻，中国证券市场上市公司被大股东占用资金高达近千亿元。2002年底，中国证监会与国家经贸委联合召开的上市公司现代企业制度建设经验交流暨总结大会上透露，当年下半年对1175家上市公司进行普查，发现676家(占57.53%)的上市公司存在被大股东占用巨额资金现象，被占用资金合计高达966.69亿元，平均每家被占用资金1.43亿元。而2002年全年，全部上市公司通过证券市场融资总额只有961.75亿元。

　　2003年这一状况是否有明显改善?研究显示，上市公司资金被占用的实际情况呈现更为严重的趋势。上市公司资金被占用，主要体现为财务报表中的应收账款、其他应收款、应收款净额三项数字居高不下。对大股东占用上市公司资金问题颇有研究的专业人士田磊分析指出，截至2002年，1218家境内上市公司应收款净额、其他应收款净额分别占上市公司股东权益的24.37%和9.79%。至2003年三季度，1301家境内上市公司的这两项比例分别为25.77%、10.29%。而这一结果还不包括相当一部分上市公司在2001年、2002年已加大的坏账准备金计提。

　　借款容易还款难，对于被大股东长期占用的巨额资金，被当成提款机的上市公司如何处置?很多是一提了之。以截至2004年3月25日的1301家上市公司为研究基准，1998年至2002年上述公司总计计提坏账准备金分别为59亿元、256亿元、341亿元、438亿元、566亿元，占当期这些公司净利润的6.53%、21.96%、22.59%、37.13%、42.92%。坏账准备金的大幅度增长不仅反映出上市公司资金被占用的状况越来越严重，而且进一步反映出上市公司清欠之路漫长而艰难。

　　吞噬巨额利润

　　2003年度，一批上市公司对欠款纷纷开始计提坏账准备，而且出现巨额计提，这些公司当年的管理费用剧增，公司利润随之减少，甚至产生亏损。面对此情此景，市场人士忍不住呼吁，计提吞噬上市公司利润，计提更吞噬了中小股东利益。

　　实际上，这一危害早已显露。统计结果显示，2001年、2002年上市公司整体计提坏账准备金的总额竟达到全部利润的40%左右。不少上市公司由于大量资金被控股股东或其关联方长期占用，经营状况每况愈下。典型的如ST江纸、ST轻骑、ST佳纸、*ST石化等。而原PT粤金曼等公司，在被大股东掏空之后，经营状况持续恶化，甚至最终难逃退市厄运。

　　上市公司大量资金被大股东以各种名义占用，不仅严重影响了企业的正常发展，同时严重侵蚀着公司的资产质量。资金长期被占用必然导致上市公司流动资金匮乏，为维持经营，一些公司纷纷债台高筑。2002年，上市公司整体的平均资产负债率为51.36%，其中应收账款净额高于1亿元的271家上市公司的平均资产负债率高达66.05%。而高额债务必然导致上市公司财务费用大幅度增加。2002年报显示，271家公司财务费用合计达到84亿元，占主营收入比例的3.49%，为上市公司该项指标平均值的1.95倍。

　　占用多为国资

　　都是谁在占用上市公司的巨额资金?上市公司与生俱来的一股独大缺陷暴露出，国有控股的上市公司资金被占用现象格外突出。

　　271家典型上市公司中，60%属于国有控股，其中超过80家公司国有资本控股比例超过50%以上。因大股东占用资金而名声显赫的ST猴王、三九医药、ST轻骑、华北制药、ST民丰、莲花味精等上市公司，都存在着国有股权一言堂的问题。上市公司资金被占用情况必须从源头抓起。

　　值得关注的是，对上述资金被严重占用的上市公司进行分析发现，一些公司正是中央企业的下属子公司或孙公司。如三九医药、中铁二局、凯马B股、广船国际、中国嘉陵、数码测绘等上市公司，其最终的实际控制人都是国资委管辖下的中央企业。当前，中央企业整体上市成为市场关注的热点，对于其中一批企业而言，在落实整体上市方案之前，无疑还需要先着手解决占用上市公司资金问题。

　　探索创新方式

　　一直以来，监管部门对控股股东及其关联方占用上市公司问题极为重视。2002年中国证监会联合国家经贸委，对上市公司进行了历时7个月的现代企业制度检查，其中控股股东占用上市公司资金情况是检查的重点内容之一。并明确指出，控股股东占用上市公司问题将成为今后加以整治和解决的重点。迫于监管部门的巨大压力，随后一些上市公司的控股股东采用以资抵债方式，偿还欠款。

　　然而以资抵债方式却隐含着诸多隐患。为了进一步规范，2003年9月证监会与国务院国资委联合发布了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》，制定了具体的定量偿还要求、具体的改过指南以及惩戒措施。通知还指出，在符合现行法律法规的条件下，可以探索金融创新的方式进行清偿。

　　专业人士周到指出，引入创新概念，将拓宽上市公司的清欠之路。今年2月23日，三九医药提出了以股抵债的还款方案。日前，上海证券交易所召开的上市公司做优做强座谈会传递出，将支持上市公司试行定向回购等方式。所谓定向回购，即上市公司以对大股东的应收款回购大股东持有的上市公司非流通股权，并予以注销。对于定向回购，回购价格是最为关键因素，市场人士指出，对此需要慎重把握和规范操作。

资金被占用较为严重的上市公司应收款情况
项  目                      271家“典型”公司  上市公司整体平均
股东权益(亿元)                   1533             14620
应收款净额(亿元)                 1298              3563
应收款净额所占比例(%)            84.67            24.37
其他应收款(亿元)                 714               1431
其他应收款占股东权益比例(%)      55.04             9.79
其他应收款占应收款净额的比例(%)  55.01            40.16
备注:截至2002年12月31日1218家上市公司

　　上海证券报记者 李彬