上海金融控股集团吹风 鼓励券商试水证券控股

　　本报记者 莫菲 上海报道

　　上海市政协十届二次会议透露出“上海尽快构建若干家本土大型金融控股集团”的消息，使一度冰结的金融控股公司议题重新沸腾起来。

　　2月末，上海市金融工委召开的“学习《若干意见》”工作会议上，海通证券党委书 记、董事长王开国、国泰君安证券党委书记、董事长祝幼一纷纷提出要建立以证券公司为主体的金融控股集团设想。

　　坊间流传，会后两周内，国泰君安向市政府递交了一份关于上海打造金融控股集团建议的报告。而海通证券筹划资产管理子公司的消息也不胫而走。

　　事实上，证监会早已通过制度保荐人、集合受托理财和集中交易制度，在客观上为中国券商打造券商控股集团铺平了道路。

　　巨头雄心

　　民建上海市委在上海市政协十届二次会议上，提出“为了增强上海金融的竞争力，上海需要从9个方面加快金融中心的建设。重点之一就是构建若干家上海本土的大型金融控股集团。”

　　目前，我国大型金融控股集团均不在上海，北京的中信集团、光大集团、深圳的平安集团三大金融控股巨头的形成，均对上海国际金融中心的地位形成了严峻考验。

　　此外，人民银行上海分行的一份研究报告认为，作为从分业经营向混业经营过渡的一种模式，金融控股公司是入世后上海应对国际游资、整合金融资源、化解金融风险的必然选择。

　　受此鼓舞，海通证券与国泰君安证券已把建立金融控股集团作为公司的发展目标，安排在2004年工作计划中。

　　王开国表示：“应该利用在证券行业的优势，以具有行业龙头地位的证券公司为主，组建金融控股集团，整合行业和金融资源。”

　　祝幼一透露：“国泰君安下一步的总体发展目标是建立具有核心竞争力的现代金融企业。为了实现这一目标，国泰君安证券将调整经营结构，推动经营模式转型，适时逐步推进公司的规模化、集团化、混业化和国际化进程。”

　　尽管王、祝纷纷表示雄心，并且市场也十分认可“金融企业绝对的分业经营会以严重牺牲效率为代价”的观点，但以证券公司为主体，构建金融控股集团的思想还是遭到了某些权威部门的质疑。

　　人民银行上海分行的研究认为，上海待组建的金融控股公司，需要强大的资金实力，而国内最大证券公司之一海通证券总资产仅为289亿，几乎无法与中信集团5000亿总资产相提并论。

　　这份研究报告显示，以证券公司为母体难以形成规模效应，目前较为可行的方案：第一，以浦东发展银行与上海银行为主角组成控股母公司；第二，由金融服务办协调，以上海国际集团资产为主体，形成单一对银行、证券、保险控股的管理型控股公司。

　　证券公司因“资金实力不足”，一时难以成为组建金融控股集团的理想对象，但“打造金融控股公司仍是不少证券公司的长远理想”，申银万国资深人士表示，“为了逐渐向理想靠近，证券公司可以从建立证券控股集团着手。”

　　或许，一些大型券商已充分感受到时代的紧迫感，国泰君安证券公司一位员工告诉记者：“在2004年工作安排中，已写入三年实现证券控股集团的计划。”

　　相比国泰君安，海通证券构筑证券控股集团的轮廓更为清晰，“海通证券将把若干职能部门独立出来成立子公司，包括资产管理、基金业务、经纪业务、投资银行等业务子公司。”海通人士透露，“参与中比基金之后，公司一直在筹划设立资产管理子公司。”

　　他表示：“目前筹划中的资产管理子公司，是把现在资产委托理财的业务全部纳入其中，这是公司打造证券控股集团的第一步棋子。”

　　尽管有关海通筹建资产管理子公司的消息在业内流传得沸沸扬扬，但海通证券新闻发言人金先生表示：“至少他还没有看到有关公司设立资产管理子公司的正式文件。”

　　雷声大雨点小

　　“自2002年3月《证券公司管理办法》诞生的那天起，就有不少证券公司开始动建立业务子公司的脑筋。”申银万国资深人士表示。

　　据悉，不仅海通与国泰君安，一些规模较小的券商，譬如，华泰证券、广发证券等，均曾表示过：“将在条件具备时，逐步设立投资银行公司、经纪业务公司等。”

　　事实上，券商控股公司是雷声大雨点小。

　　券商的“高瞻远瞩”似乎还停留在设想上，目前，除了申银万国证券公司把研究所独立为子公司外，几乎没有一家券商跨出了证券控股集团的成功一步。

　　《证券公司管理办法》规定：“综合类证券公司持有子公司股份不得低于51%，不得从事与控股子公司相同业务”、“子公司注册资本不少于人民币五亿元，具备相应证券从业资格的从业人员人数不少于十人”。

　　业内普遍认为，《证券公司管理办法》中关于设立证券子公司的门槛并不高，不会成为证券公司难以成就的理由。

　　申银万国资深人士分析，2002年是熊市的极限年，A股市场市值剧烈缩水，券商的日子举步维艰，一系列熊市综合征，包括挪用保证金造成的财务窟窿、委托理财纠纷、券商业绩亏损、公司治理混乱以及过去“雪藏”的历史遗留问题全都暴露出来。

　　在如此一筹莫展的市场环境与并不健全的配套制度下，面对诱人的《证券公司管理办法》，券商只能望梅止渴。“当时，最重要的是解决券商的生存问题，努力扭亏为盈，走过寒冬渡难关，实在没有实力与精力实施进一步扩张事宜。”他表示。

　　但，现在的情况不同。

　　申银万国人士表示，重新恢复券商搭建证券控股公司“三剑客”(经纪业务子公司、投行业务子公司以及资产管理业务子公司)的信心，来自于逐步趋暖的证券市场与中国证监会颁布的法规制度。

　　2003年末颁布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》对投行业务的发展将产生根本性转变，为券商打造投行子公司提供了严格控制业务风险的依据。

　　而监管层正在制定的“集中交易制度”，不仅可以降低券商交易成本，而且可以控制证券营业部各种透支、持票套现、修改客户记录等等违规风险，“集中交易制度”被券商视为扩展经纪子公司的“良药”。

　　申银万国人士分析，“即将推出的集合受托理财制度细则与市场充裕的资金，是海通证券乘机扩张委托理财业务、与基金公司比拼的好时机。”

　　此外，海通证券将发行不超过80亿、用于投资股票的债券资金，也将为海通证券的资产管理子公司提供“一臂之力”。

　　如果三大业务制度被看作是券商迎接证券控股集团“清道夫”，那么，正在制定中的分类监管制度将是这一金融工程的“催化剂”。

　　《关于实施分类监管推进券商创新发展的实施方案》(征求意见稿)规定：“鼓励A类券商探索集团化运行模式：优先支持A类公司向证券控股集团转变、鼓励有条件的A类公司向金融控股集团转变。”

　　显然，中国证监会为优质券商“试水”证券控股，提供了良好的政策环境。

　　循序渐进

　　持续走强的股市为券商打造控股集团，营造了“天时”；规范的制度带来了地利；市场源源不断的资金与强劲的人气，增添了“人和”，而证券控股的优势则打开了券商的想象空间。

　　拥有良好运作机制的证券控股集团不仅可以为证券公司引进更多的战略资金，扩大资本规模，而且可以分散风险、集约化经营。

　　海通人士表示：“设立子公司使各职能部门变成了独立法人，一旦发生风险也只局限于子公司，不会扩散到整个集团。”

　　但业内人士认为，券商设立证券控股集团绝对不是一蹴而就的事情，它需要循序渐进的过程。

　　首先，有实力搭建控股集团的券商必须具有良好的公司治理结构，比如，在受托资产、客户保证金与自营资金之间有严密的防火墙，并且很少有违规现象。

　　在中国证监会眼中，它至少是有望成为三至五家A类券商中的一员。

　　其次，它必须有足够的勇气承担创新风险的成本。

　　有意打造控股集团的华泰证券负责人表示：“在做之前，我们会仔细考虑公司是否能承受由此带来的交易成本、信息沟通成本及税收成本的提高。”

　　申银万国资深人士提醒：“建立控股集团是水到渠成的事情。美林、摩根士丹利等国际巨头是在资产规模膨胀到上百亿，确实需要以控股公司形式，推动各业务发展时，才组建控股集团，这与国内券商把构建控股集团作为做大做强的出发点有很大不同。”

　　尽管业界对这两种发展趋势一时很难做出孰是孰非的判断，但显而易见的是，在保荐人、受托理财、集中交易制度逐步深化实施的过程中，中国证券市场将逐渐诞生数家有潜力的证券控股集团，而一旦“分业经营”的坚冰融化，他们又将成为未来以证券为母体金融控股公司的前身。