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傅子恒
本周大盘基本呈现沿5、10日均线进行温和调整的态势，成交量及波动幅度都分别有所收缩。以沪综指为例，股指一周的波动范围在1760——1720点上下40之间，周K线收出小阴，在形态上继续运行于去年11月下旬以来形成的上升通道之中，但在具体点位上明显受1750点这一长线分水岭的压制，全周走势对多方而言继续对这一压力区域进行化解，对于空方
而言，这一点位依旧被牢牢守住而没有被攻破。其走势符合我们此前作出的目前阶段大盘不可能有加速向上行情出现的判断。
综观大盘本周的走势，在市场的平静运行格局之中，市场环境以及场内热点与个股机会演绎却正在出现深刻的变化，一些动向无疑值得密切关注。
首先，在政策环境方面，本周有两条政策导向“标志性”的消息对市场产生了直接的影响，其一是周二(23日)国家发改委有关负责人发表的关于严格控制固定资产投资规模的谈话，统计显示，目前我国固定资产投资增速过猛、在建规模偏大问题已经凸现，从增速来看，在去年增长26.7%的基础上，04年初继续呈现出加速势头，前两个月全国城镇固定资产投资同比增长53%，是1994年以来同期增幅最高的月份，这一局势因加剧了经济运行中的通胀风险，使得国家不得不采取收缩性的应付措施。其二，是周四(25日)中国人民银行发布的一条消息称，从4月25日起，央行将实行差别准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率上调0.5个百分点。此举顺应了上述压缩固定资产投资规模、控制部分行业出现的局部过热的调控需要，也兼顾了保持市场稳定与考虑金融机构结构性差异的现状与呼声，其相对温和的举措被市场形象地喻为“温柔一刀”。由于政策导向非常明确，这两个消息对本周市场产生了非常深刻的影响，最直接的体现就是市场所谓的“核心资产”类股票纷纷结束上攻而陷入调整，从而带动大盘亦在关前止步而再陷盘局。而笔者认为，上述政策效应将在下周及近阶段的市场中继续产生深刻的影响。
从市场走势与热点运行情况来看，本周市场的主要表现是蓝筹股整体陷入调整，但个股有所分化，首先是指标股如中国石化、宝钢股份、上海石化、安徽马钢、中国联通、鞍钢新轧等由升转跌、步入调整，但一些年报业绩优良且分配方案较好的股票如深能源、华能国际、山东铝业、申能股份却继续飘红。与此同时，一些中高价的小盘新股或题材股亦在资金推升下继续扬升，如士兰微、新安股份、歌华有线、长春燃气、华联综超、华海药业、清华紫光、旭光股份、新华光等等，这些股票或业绩大幅提升，或分配方案优异，或基本面大幅改观，成为不多的资金参与的重点品种。而且，从正在公布的上市公司03年报以及基金03年报来看，这些股票中基金增仓的迹象亦十分明显，预示基金持股的多元特征已经出现，值得关注。
从大盘走势来看，结合上述分析，股指目前调整的内在原因主要体现在政策面与市场面的双重压制上，这是此次调整与此前的调整所大为不同的地方。货币政策收缩的信号此前一直就由央行向市场释放，本周差别准备金率措施的出台是具体行动中的一小步，亦是此前法定准备金率上调的政策连惯。目前来看，物价因素的上涨与较低的存款利率比较所导致的“负利率”现象引发各方的广泛讨论，如物价升势不能遏止，则利率水平依旧有上调的预期，故从各种迹象来看，政策因素正在由此前的“利多”转为“平中偏空”。目前支持市场做多的力量是新基金发行所导致的法规强制性入场推升，这些资金介入的股票无疑仍存在市场机会，这是市场调整中仍有强势个股出现的原因之一，但在此一区域，新基金入局择股眼光将更受考验，而由政策面、资金面、市场技术面诸因素所共同搏弈的结果，势必使大盘运行更趋复杂。这些现象结合大盘四个月涨升而没有调整的走势，都使得股指进一步调整的压力再度增加。在此一背景之下，我们提请投资者在当前区域谨保持一定程度的谨慎，操作上收缩战线，控制仓位、慎谨择股应是比较稳妥的策略。
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