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□晨报记者 孔维纯 刘志飞
前期备受关注的存款准备金率上调问题终于部分明朗。经国务院批准，中国人民银行决定自2004年4月25日起实行差别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构的存款准备金率提高0.5个百分点，执行7.5%的存款准备金率。同时，自3月25日起实行再贷款浮息制度，对期限在1年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷
款利率，在现行再贷款基准利率基础上加0.63个百分点。
在通胀担忧一直围绕着市场的情况下，适度紧缩银根成了今年以来央行各项操作的主基调。近期，央行一直在利用发行票据这一重要方式来回笼资金。近3周，央行一直保持每周高达600亿元的票据发行量；而在此之前的3个月内，央行通过票据发行已净回笼资金2617.8亿元；一年期央行票据的发行量已经突破1500亿元，相当于在短期内上调了1个百分点的存款准备金率，基本达到了调控目标。不过，在最近的央行票据发行中，原定最高发行600亿元，结果只发行了2/3，出现今年以来首次未达到最高发行量现象，发行利率也达到了新高。究其原因，正是存款准备金率回调的传闻限制了央行以票据回收货币的政策操作空间，由此促使央行提前出台紧缩银根政策。这也是此次实施差别存款准备金率制度的背景之一。
央行的货币政策“组合拳”会对证券市场形成冲击吗？对股市、债市乃至银行股又有哪些具体影响？
业内人士认为，新政策对股市的冲击不大。但如果今后经济增长不能得到很好地调控，则不排除央行对国有独资商业银行及信用社实施差别存款准备金率制度的可能，而一旦实施，将对证券市场产生较大影响。
至于债市，一般而言，存款准备金政策实施前后，货币市场会出现短期融资困难，利率大幅上升，债券现券价格持续下跌，但此新制度只是要求资本充足率较低的银行调高准备金利率0.5个百分点，对大多数银行的流动性几乎没有影响，况且此举还可以缓解年内升息的压力。债市再度大跌可能性不大，短期震荡后有望逐步构筑阶段性底部。
新政策对大部分上市银行没有影响，但可能对资本充足率不太高的上市银行带来冲击。另外，货币政策的紧缩也会在一定程度上影响银行股今后的盈利能力。由于银行股占股指权重较大，本周前3个交易日中，这一利空因素已提前显现。
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