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 央行新政策市场影响几何？
对市场影响有限
市场预期已久的进一步收紧银根的货币政策终于出笼，此次央行同时出台两项重大政策：一是从4月25日起实行差别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高0.5个百分点，执行7.5%的存款准备金率；二是3月25日起实行再贷款浮息制度，将1年期内各档再贷款利率上调0.63个百分点，再贴现利率上调0.27个百分点。
对这一政策市场早有预期，实际上央行早在去年底就开始研究差别准备金率，以求对不同的商业银行实施不同的准备金率，3月份上旬就此向货币政策委员会征询意见。从国债、企业债近期持续下跌的走势看，在各种信息来源不断刺激市场的情况下，此消息早已得到了充分的消化。其中国债指数已经收出了六连阴。那么，利空出尽是否变利好呢？两项措施会产生多大影响呢？
差别存款准备金率调整影响不大
差别存款准备金率制度不适用于尚未进行股份制改革的国有独资商业银行和城市信用社、农村信用社，而股份制银行中已上市的银行、拟上市银行以及业绩优良的非上市股份制银行的资本充足率都高于8%，实施7.5%的金融机构则是以中小规模、经营业绩不佳的商业银行为主。所以，这一措施对货币市场的影响不大，业内人士估计实际因差别存款准备金率制度实施而冻结的资金量将会很少，约在100亿左右。
再贷款、再贴现利率上调影响相对较大
再贷款、再贴现利率的上调增加了商业银行拆入资金的成本，更加有助于控制货币投放量，效果要强于差别存款准备金率。不过，此措施仅会影响短期融资行为，特别是参与证券市场投资的资金。
以上两项措施都会产生程度不同的货币供应量收紧，将促成市场利率走高，负债率高、偿债能力差的公司将面临经营困境，加剧优胜劣汰的趋势。目前存款利率偏低，贷款利率走高，不受此措施影响的商业银行将适当增加信贷收入。而对于投资渠道不多的居民储蓄资金和部分机构自有资金而言，迫切需要寻求保值增值，会不断有增量资金涌入股市，支持其中长期向好发展，但短期内违规信贷资金则将会仓促出逃，部分庄股跳水将对人气产生一定的负面影响。货币市场利率将持续处于高水平，股票发行上市成为优质企业的首选融资途径。股票市场融资需求将加速增长，当然改革后的发行制度和保荐人制度会起到缓冲作用。12
从这两项措施的使用范围和调整幅度看，对货币市场的影响是较为有限的。由此看出，央行虽然在控制货币投放量以抑制投资过热，但也顾及信贷过度收紧会影响到商业银行的利润率，仅从货币政策方面来看，后续出台对股市利空的政策概率很小。
去年9月份央行调高存款准备金率，造成股市持续了约半个月的跌势。当时市场各方事先都没有预期，一度造成财政部国债发行流标。而此次货币政策调整市场早有预期，负面效应持续的时间将会大大缩短。12
作者：张刚
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