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招商证券研发中心最新完成的研究报告认为，如果央行出台较为激烈的紧缩措施，那么沪深证券市场有可能出现中级调整，不过上证综指1600点附近将有很强的支撑。
研究报告认为，从货币供给及银行的贷款增速看，央行目前实行的政策并没有取得预期中的紧缩效果。由于预防通货膨胀已成为央行今年工作的主基调，在目前已实行的政策效果不是很理想的情况下，央行势必会采取进一步的紧缩性政策。
从可能采取的紧缩政策看，再次上调法定存款准备金率的可能性较大。这是因为央行票据将在近期集中到期，估计央行通过发行票据回笼货币的压力和难度将增大。另外，上半年往往是商业银行放贷的高峰期，如果不采取更为激烈的紧缩措施，信贷增速估计也很难控制在央行期望的目标以内。
招商证券预测，如果准备金率上调0.5个百分点，冻结资金量大致为940亿元；如果上调1个百分点，冻结资金量大致为1880亿元；如果上调2个百分点，冻结资金量大致为3760亿元。从这个数据看，调整准备金率会对股市和债市带来较大的冲击。
这份研究报告同时还指出，中国已进入新一轮经济景气周期的上升阶段，从中长期来看，中国经济仍将保持较为强劲增长势头，宏观经济持续向好为股市走好奠定了坚实的基础，尤其是随着国务院《意见》的出台，意味着中国股市政策环境已开始全面转暖，因此即使市场展开中级调整，估计调整的幅度也比较有限。
招商证券估计，为了防止因投资回落对宏观经济造成过多的不利影响，央行在年内还可能进一步加大对个人消费信贷的支持，以刺激消费增长，实现宏观经济的软着陆。这就意味着市场在成功挖掘石化、有色金属、煤炭、钢铁等为代表的上游资源类行业投资机会的同时，有可能会将投资重点逐步转向房地产、食品饮料、汽车、电子消费品等为代表的消费类行业。
(记者杨大泉)
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