三板扩容热闹短暂 交投清淡依然受退市公司冷落

　　本报记者郭宏超 何晓鹤 王晓嘉北京报道

　　证券业协会苦心制定的三板市场新政策并没有引起那些退市公司的兴趣。业内忧虑，如果没有更新的政策出台，三板在扩容带来的短暂热闹之后，仍将是交投清淡的窘况。

　　3月1日起施行的《关于做好股份有限公司终止上市后续工作的指导意见》规定，除 有省级政府特例批准允许不挂牌，所有在主板市场退市的公司必须于终止上市后的45个工作日将其可流通股份在代办股份转让系统挂牌交易。

　　正是这份被市场称为强制平移机制的新政策让三板春光乍现。在扩容预期下，目前三板市场热度升高，2月下旬以来，具有冲击主板概念的大自然、建北、京中兴走势强劲，连续涨停，从主板退市的水仙、金田等股票也跟着上涨。不过，好景未必常在。

　　退市公司依然冷落三板

　　三板一直不为退市公司青睐。记者采访中发现，新政策也并没能让他们变得积极。

　　一些公司退市已经将近两年，流通股股东仍只能持股等待。“上三板对大股东来说并没什么好处，而且上三板需要一笔挂牌费，每年还需要支付信息披露费，当然三板对于退市公司的重组助推力量不大才是主要原因。”投资公司一位刘先生说。

　　当然，除了股东不积极，也有另外的情况，“工商银行是ST生态的最大债权人，它不愿意公司上三板，这种模式的实质是保护了流通股，但损害了债权人。”ST生态的一位股东告诉记者。

　　有人分析，由于股权置换之后，企业退市，意味着原来主板上企业的债权人，变成了主板下企业的债权人，上市和非上市企业的债务风险差别是非常大的，这种模式可能对债权人造成重大损失。

　　深中侨则是另外的情形。退市后，深中侨重组一直如火如荼地进行，据说是IBM将重组中侨在中国设厂，但这个消息并未得到证实。ST中侨有关人士表示：“公司退市一年没上三板，主要是有重组的打算。”深中侨的一位股东透露，深中侨的管理层是一万个不想上三板，他们也清楚上了三板就是另外一种重组了，烂公司重组起来难于上青天。

　　深中侨的流通股股东也算是另类。流通股东一般希望能在三板挽回点损失。但深中侨的一位股东对强制上三板的政策深感不满。“深中侨的问题与其他退市公司不同，而且我们还正在打官司，这个时候到三板去，就等于自认倒霉，承认失败。深中侨不上三板可以逼迫管理层正视这个问题，妥善处理深中侨的问题，这是我们的重要筹码。”

　　一些退市公司在上三板的过程中困难重重。PT南洋董事长程勇说，上三板的工作目前正积极进行，将与国信证券签订股份转让代办协议，但由于原董事长刘文涛一案仍在补充侦察阶段，问题越来越多，而且刘文涛不交出公司股东名册及期间变动情况等法律文件，对公司上三板工作影响很大。

　　扩容带来机会有限

　　无论如何，退市公司将被强制平移到三板。

　　ST银山将于5月5日在三板市场挂牌交易，申银万国已与ST银山签订协议。而ST九州也让兴业证券为其提供代办股份转让服务，将于近期上三板。

　　目前在三板上市的公司约有10家，开户投资者超过10万户。眼下已经退市但尚未到代办股份转让系统挂牌转让的公司尚有十多家。如果2003年年报披露完毕后，可能会有近30家�漇T公司遭遇暂停上市。届时，三板交易将迅速扩大。有人相信三板也将会成为投资者沙里淘金的新渠道。

　　尽管市场希望新政策能激活三板。不过，业内普遍认为，三板新政策带来的新机会十分有限。

　　“扩容三板的消息实在看不出能让谁更高兴一些，除了让流通股股东感到稍微安全之外，证券业协会的快感只有那么一点点--三板又拉来一批难兄难弟。当然，三板那些恶炒的机构投资者可能有机会在更大的江河里翻腾了。”恒远证券研究员徐琤认为仅靠强行平移这一政策难以显现其更大的作用。尽管上个月，清远建北和广东广建纷纷发布拟申请上主板的消息。但这并不能让众多三板公司感觉到春天的暖意，这里依然是“垃圾回收站”。因为三板转主板并无特殊通道，等于重新排队上市，三板公司的壳资源价值也所剩无几。

　　实际上，三板市场也未必就是投资者的投资天堂。2003年的三板市场不堪回首，绝大多数个股在“退市股全流通事件”引发的“雪崩”上又进一步深幅调整。14家挂牌公司中除建北外，都有25%-48%的跌幅。

　　对于那些代办股份转让的券商，“申请成为代办股份系统的主办券商只是为了增加一个竞争手段而已，没有券商会寄希望于在此赚钱。”一位券商人士表示。事实表明，券商在代办股份转让市场上佣金收入几近于零。因为目前该市场成交量极小，每天仅有几十万元的交易额，按3‰比例提取佣金，寥寥无几。主办券商可以获得的另一笔收入是每户10元的开户费和每户30元的确权费，但这笔很少的钱还需要和登记公司分享。从理论上说，主办券商还可以从挂牌企业获得10多万元的初次挂牌费和年费，但退市公司一般都囊中羞涩，无钱可给。

　　当然，新政策还是给予了券商潜在的机会，机会主要在主板市场与三板市场可以对接上，虽然目前可以做的项目还很少，但这项业务的未来空间却是巨大。“三板上市的公司都有返回主板上市的可能性。”这位人士说。

　　三板仍苦等政策

　　“强制平移制出台，三板和原来还是一个样。从公司来源上说，三板仍然是一个垃圾箱。”西南证券分析师张刚说。不过，退市公司、券商及投资者似乎仍在等待。这些人士观念惊人地相像，他们都表示，既然让大家都上三板，那下面就要看证券业协会出不出好政策了。

　　一家代办券商的人士指出：“实际上，近两年的时间，三板一直处于停滞不前的状态，主要还是没有相关的政策，管理层对三板的发展也没有一个规划。去年一下子进来很多券商，但其实大家都在观望。”

　　“本来退市公司的矛盾是分散的，这次证券业协会强行平移，使得分散的问题都集中到了三板上。哪一家退市公司不是问题成堆，债主成堆？哪家退市的公司没有一批股民跟在后面告状？而三板接纳的问题还将越来越多。其实这样有利于协会关于三板市场的利好政策早点出台。”ST宏业的刘先生指出。

　　据了解，证券业协会已将代办股份转让系统的进一步完善列入今年的工作重点，为此，协会将研究制定挂牌公司转板操作细则；继续研究和推进退市公司规范重组和流通股东网上投票表决试点工作、改善代办股份转让板块成分，增设转让方式等。

　　看来，证券业协会要好好打点这块“自留地”了。

　　有业内人士透露：“关于三板公司重组的研究也仍然在进行，今后肯定会出台，可能仍然是股权置换模式。”其实证券业协会一直在向证监会争取，希望解决关于退市公司重组方式的问题，但至少到现在还没有一个结果。

　　事实上，“证券业协会一直想在三板市场这块‘自留地’性质的地方做出点成绩，三板市场是证券业协会能够进行博弈、获得‘话语权’的惟一资本。”熟悉业内情况的刘先生分析道。

　　不过，“在三板的问题上，虽然是协会管，但很多问题协会也是做不了主的。去年银山化工的那个重组方案实际上就是在协会授意下作出的，但结果呢，因为市场的反应和证监会的干涉，最后还不是做不下去了。”一家代办券商的人士分析指出。而且，三板究竟该如何定位，似乎也一直没有特别明晰的意见。

　　“从理想状态来讲，交易应该是三板惟一的功能。事实上不需要额外给三板什么好政策，只要退市公司足够多，三板自成体系就够了。现在认为退市公司应该再有一次机会是不对的。除非它真正达到上市标准，才可以重新到主板。壳的价值一定要消融掉，让壳没有价值，上市和不上市一样，市场才能真正发展起来。”社科院金融研究中心易宪容博士如此评价。