全流通忽成“香饽饽” 所谓试点为炒作而炒作

　　吉林敖东全流通？这消息把本周市场搅得躁动不安。虽然主管部门不受理方案，媒体预期的“全流通试点悄然启动”无法实现，但市场对此仍然给以极大期望和憧憬。近日，媒体又报道*ST益鑫泰（600156）也准备这样干，结果当然是可想而知。所有这些，似乎都给人一种“前赴后继”的感觉。全流通忽然成了“香饽饽”。

　　热衷改革动力何在？

　　现在人们感兴趣的是，在国务院没有出台具体实施办法的情况下，地方政府为什么明知不可行却仍然上报方案呢？

　　国泰君安研究所研究员刘君分析认为，从大的方面看，全流通改革一旦得以实施，对上市公司的长远发展有好处，这当然是政府乐见的。除此之外，刘君认为，地方政府想出政绩也是动力之一。因为一旦获得批准，国有企业以及国有控股企业的改革就取得了突破性进展。

　　国有资产是一个总体概念，有中央、省、市以及县属国有资产之分。这些资产的形成过程十分复杂，有的开始是中央的，后来下放地方，有的则完全是地方政府投入形成的，在全流通之前，必须对这些资产进行界定，这当然存在变数。另外，在2001年6月至同年10月期间上市的公司，均应按融资额的10％出售国有股，其收入全部上缴全国社会保障基金。

　　现在，上市公司对全流通或者整体上市这类改革很热衷，这又是为什么呢？刘君说，国有股全流通，对上市公司高管有实实在在的好处。这类改革一般都能让管理层持有股份，同时，国有股处置过程中的寻租机会，也就是与受让方达成某种利益关系，也不排除是他们热衷改革的原因。

　　吉林敖东只是炒作？

　　具体到吉林敖东，上述的分析能成立吗？本报记者电话采访公司董秘陈永丰。吉林省政府为何将公司作为国有股减持和全流通试点企业？上市公司欢迎这一改革吗？陈永丰的回答是“不知道”和“我们不表态”。2002年11月，吉林敖东第一大股东延边国有资产经营总公司将3800万的股权以每股5.10元的价格转让给了敦化市金诚实业有限责任公司，后者获得了公司的控制权，“延边国资”则退居为第二大股东。之后吉林敖东还通过类似的受让，获得了*ST延路（000776）的控股权。市场人士说，金诚实业实际是由吉林敖东高管控股的公司，是对吉林敖东全员收购兼MBO之实，这种说法能成立吗？陈永丰说：“我没听说过。”

　　吉林敖东作为一家集医药工业、医药商业、医药科研开发为一体的控股性集团公司，业绩不错，“延边国资”之所以将这样的优质资产出手，据说是因为延边政府缺钱。如果吉林敖东全员收购兼MBO之实是真实的，按照吉林敖东的具体减持方案：国有股以不低于每股净资产值的价格配售给流通股股东变为流通股，而法人股则按1.7：1的比例缩股后流通。试点的实施就使这家公司彻底民营化走到阳光下。

　　但是，广州一名业内人士认为，为什么全国超过千家上市公司，偏偏就是吉林敖东被省政府确定为试点呢？他认为不排除介入吉林敖东的机构创造条件推动政府将其作为“名义上”的改革试点，而利用这一消息炒作股票的嫌疑。

　　今年出台有无可能？

　　今年初，国务院在推动资本市场发展的“九条”中谈到，解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。过去一提国有股流通，股市就大跌，现在看来基本面已经发生根本变化。

　　需要说明的是，上市公司国有股股权转让现在一直在进行，只是转让后仍然不能流通，现在市场关注的是国有股减持问题，实际就是减持后能够流通，也就是全流通改革。

　　全流通与减持是不同的概念。中国人民大学金融与证券研究所教授李永森说，将来即使实现全流通，国有股的流通是权利，但不一定行使，正如在香港上市的H股是全流通，国有控股的股份很少出售一样。国资委主任李荣融甚至说，即使全流通，对有些行业，国有股不但不减持甚至还要增持。

　　李永森告诉记者，有关部门对国有股全流通的讨论一直在进行。他所在的研究所，就有学者经常参加这样的讨论。他们的研究所去年投入了大量研究资源，完成了《全流通变革》的成果。作为这一成果的主要研究人员李永森说，国有股全流通的关键是平衡市场各主体的利益关系，2001年下半年，中国证监会公开征集国有股减持方案，市场各方充分表达了意见，现在的关键问题是方案如何抉择。

　　那么，国有股全流通改革何时可以推行呢？国家信息中心发展研究部副主任徐宏源的观点是：在国务院没有出台实施办法之前，国有股全流通不可能实施。而李永森则认为，目前全流通试点的条件比以往成熟，何时实施主要是时机的选择，但今年推出还是有希望的。

　　谈到时机问题，刘君认为，国有股全流通改革今年能否推出，主要看股市的表现。如果上证指数1800点就是今年的高点了，那希望很小，但如果股市持续走好，就有可能。

　　市场人士认为，国有股全流通改革是股市的重大题材，对于试点企业面临着重要的投资机会，但在国务院关于国有股流通的实施办法出台之前，所谓的试点都只是为炒作而炒作，投资者对此需要谨慎。

　　本报记者　陈道

　　（子琦／编制）