山东神光：从券商重仓股看2004年投资机会

　　2004年3月2日，中国证监会核准中信证券、海通证券、长城证券三家综合类券商发行公司债券申请，三家券商获准分别发行不超过10亿元、30亿元、2.3亿元债券，共42.3亿元，发债规模被严格控制在净资产的40%以内。券商发债将会极大提高券商自身的资金实力，更会进一步积极参与到机构博弈的格局中来，从而改写券商在2003年的二级市场上无所作为的状态。

　　从政策角度看，2003年下半年以后，与券商经营相关的政策出台就较为频繁：从《证券公司内部控制指引》、《证券公司发行债券暂行管理办法》、《证券公司治理准则(试行)》以及《证券公司客户资产管理业务试行办法》，到南方证券被行政接管以及即将实施的保荐人制度，这已经表明券商的经营发展状况引起了市场及相关部门高度的关注。管理层已经从政策上开始为券商找出路：不久前出台的《意见》第四条。

　　“研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品。......积极探索并开发资产证券化品种。”将投资的品种丰富化，就是为券商的自营提供更大的发展空间。

　　从市场环境面看，目前证券投资基金的净值规模在2400亿元左右，去年基金理念在市场上大行其道的时候券商忍着心疼在苦练内功，他们的投资理念在追随市场的情况下，发生很大的变化，积极向基金的选股思路和行业研究上靠近，那么面对今年机构投资者进一步加大的时候，相信处于生存的考虑券商不会再做一个旁观者了。

　　今年一月份以来，截至3月15日收盘，沪深两市涨幅具前的是南方汇通(海通证券、长城证券)，涨幅133.88%，阳光股份108.28%(国信证券)，华微电子47.41%(银河证券、华泰证券)，冠城大通47.28%(国泰君安)，中牧股份43.68%(渤海证券)，券商重仓品种中出现的一个又一个亮点，无疑让市场看到了新的希望。

　　在2004年市场环境相对宽泛的情况下，券商不仅在投资理念上在做一定的调整，在投资策略上也出现了以往不同的运作思路。在南方证券竖起“双哈”之后，券商坐庄的盈利模式就被市场人士津津乐道，但是从2003年基金以价值投资的理念让市场折服后，券商和其他的机构投资者把注意力投向了行业背景和景气周期，以及目标公司是否具有核心竞争力和规模成本优势方面。

　　从公开数据分析，券商运作重仓股的重点集中在以下几个方面：

　　1、行业具有成长性和业绩有持续增长的上市公司

　　申银万国增持天津港,国泰君安和申银万国增持大冷股份,华夏证券增持的国阳新能,兴业证券增持的浙江龙盛，东北证券增持的吉恩镍业，金信证券持有的法拉电子等，从上面可以看出一些价值型股票和行业成长性良好的股票都已受到券商的重点关注。

　　2、电子元器件科技股和上市不久的次新股

　　从这次行情看，科技股充当了市场的主力军之一。沉迷多年的科技股在经过三年阵痛后，价格上的泡沫已被挤掉大半，同时多数科技股上市公司的经营状况也正在不断好转，随着行业景气度的回升，相关产业和公司的投资价值也日渐显现。尤其是电子元器件行业，有资料显示,全球IT行业从2003年下半年呈现复苏迹象,尤其是电子元器件行业的景气度不断上升。该板块近两年调整幅度较大,相对后期的成长性,具有较好的投资价值。

　　在近两年上市的次新股中，随募集资金投资项目陆续投产，处于行业景气周期上升阶段，具有成长性的次新股也受到券商重点的关注：如中信证券的中原高速、国信证券和国泰君安的三一重工、信泰证券的欣网视讯、东北证券和国泰君安的吉恩镍业等。

　　3、电力和电力设备制造业的相关上市公司

　　近一两年内由于我国经济持续稳定的增长，尤其是以投资拉动的工业快速增长，对我国的电力供应带来了压力。根据国家统计局1-2月全国工业生产数据显示，重工业生产增长明显快于轻工业，电力生产呈现较快增长，1-2月份累计，同比增长15.3%。随着电力生产投资新一轮高潮的兴起，将给电力和电力设备制造行业的上市公司带来较好的发展机遇。从券商持有的品种上也可以反映这一点：如海通证券、华泰证券和渤海证券持有的九龙电力；湘财证券看好的特变电工，上海证券持有的电器股份，华西证券重仓的ST东锅，华泰证券关注的华光股份，海通证券持有的上海电气等，电力和电力设备制造业已经成为券商目前重要的持仓品种。

　　从券商持股的整体思路上，可以看出目前券商的持仓结构出现了一定程度的调整：从增长速度较为缓慢的股票转向具有内在成长性的个股上，今年以来涨幅居前的券商重仓股基本以科技股、小盘股和成长股为主，而跌幅居前的是一些经历了长期运作、历史涨幅偏大，筹码比较集中的股票为主如：升华拜克，黑龙股份等，所以在今后操作中，应该回避历史涨幅较大，增长潜力下降的公司。还有一点也值得注意：在跌幅居前的券商持有股票中，筹码集中度较高的股票占据的比例较大，如银河创新、宁沪高速、中成股份、太极集团等，所以对这一类的品种在操作时就要谨慎为之了。对一些高度控盘的券商超级重仓股如南方证券的“双哈”等，这些股票虽然经过多次除权，但是股价仍然相对较高，而且流动性比较差，这类品种当然不会收到市场的太多关注。

　　对于华西证券的夏新电子和ST东锅这样的强势品种，一方面从基本面出发，综合考虑业绩和成长性，另一方面充分考虑了市场主流投资的趋向，所以在运作上相当成功，在挖掘券商重仓品种的时候，这也是一个值得借鉴的思路。从2003年起券商的价值投资理念就在其持有品种上得到一定体现：国元证券和国泰君安的兰州铝业、信泰证券的欣网视讯、华泰证券的神火股份、华安证券的锡业股份等，内在具有良好的成长性，股价处于相对较低，其投资价值被低估，后市还是可以挖掘出不少投资机会的。

　　(山东神光)