光大证券上市之惑：金融控股集团雏形渐显_焦点透视_财经纵横

光大证券上市之惑：金融控股集团雏形渐显

http://finance.sina.com.cn 2004年03月14日 12:58 经济观察报

　　本报记者　郭宏超　北京　报道

　　光大控股0165.HK　的网站上已经把这一项悄悄更改了过来：光大控股对光大证券的权益由49%降为45.46%。光大证券有关人士透露，此次光大证券引进了四家新股东，共向光大证券注资2.2亿元。

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　　光大证券总算完成了股份制改造的工作。这与当时设想的集团持股降到60%的计划相去甚远，甚至与其“4个亿也能完成股份制改造”的底线也有不小差距。但是，对于光大证券来说，股份重组的完成才是最为重要的，因为光大证券的直接目标是公开发行上市。

　　更名光证股份

　　光大集团和光大控股已经签署了发起人协议，根据协议，光大证券的净资产，将会以去年6月30日的价值，以1比1的比例转为光证股份的资本金，并会引入四家设于内地的非关联公司作为股东。股份重组完成后，光大控股在光证所占权益将被摊薄至45.46%。该计划已报到商务部和证监会等待批复，光大证券的一位人士只向记者透露了简单的情况。

　　在2003年8月的董事会会议上，光大证券已明确股改和上市是光大证券的重中之重。董事长王明权强调：“增资股改并上市不仅有利于优化公司股本结构，建立和完善公司的法人治理结构，而且有助于解决公司历史遗留问题，促进公司加速发展。”半年多的绸缪总算有了结果。

　　只是结果与光大证券副总裁周立群先生当时的设想相去甚远。周曾表示，“增资扩股后，集团持股降到60%左右，其他投资者持股40%左右。要达到这个标准，需要新增加20亿元的资本金”。

　　“光大证券的最终目的是要整体变更为股份公司，为发行A股做准备。如果单纯从融资角度考虑，光大证券此次是不占便宜的，因为即使它发债也会有15亿资金进账。但光大证券宁愿融进2亿多的资金而达到股改目的也是值得的，光大证券并不缺资金。”恒远证券的研究员徐琤先生认为。光大证券目前注册资本26亿元，净资产为28亿元。

　　光大证券资产经营部的一位人士也证实上市才是光大证券最紧要的目的：“本来公司计划去年底完成股份制改造的，虽然新进的四家股东增加的资金不多，但公司还是决定向监管方报送股改情况，因为本来计划2004年底或2005年初实现在A股市场挂牌，否则这个计划可能要推迟。”

　　“我们这次主要是进行股份制改造，而不是增资扩股。”光大证券总裁办主任兼改制与上市准备工作组组长李少非解释。

　　但据接近光大证券的一位人士透露，光大证券此次增股改难度很大，去年光大证券对市场环境看得过于乐观。此次增资几乎是员工全都起来活动，拉资金，但最终还是只拉了两个亿左右。据他说，当时职工拉资金还有5%的回扣。但这点记者未能证实。

　　作为光大金融控股集团的重要组成部分，光大证券的股改非常关键。“组建证券金融控股集团是光大证券要走的路，不只能壮大光大证券的实力，而且在金融分业的格局逐渐被打破之后，光大集团以此为基础的真正意义上的金融控股集团自然水到渠成。”光大银行发展部的一位人士指出。

　　据了解，此次光大证券引入的四家非关联方股东中至少有一家是外资股东，而将来上市募股资金主要用于集团化发展战略，其中包括发展金融控股公司、成立投资银行经纪业务资产管理子公司、发展网络经纪电子商务平台等。

　　光大证券上市之惑

　　“中信证券A股上市成功，给了光大证券很大压力。在光大内部，光大银行和光大证券的上市是重中之重，但光大银行由于要降低高企的不良贷款率，又加上受财政部查账的影响，上市之路变得有些不清晰，光大证券的上市被寄予了很大的希望。”上海一位不愿透露姓名的券商研究员认为。

　　光大证券创建于1996年，为光大集团投资控股的全国性综合类证券公司。最近三年，其主承销业务稳居国内前五名，巩固了国内投行业务第一集团军的市场地位。

　　但显然国内证券市场的不景气严重影响着光大证券的收益。2000年，光大证券的总收入一度达到19亿元，其中超过三成来自自营业务。但到了2003年上半年，光大证券仅仅盈利190万元左右。

　　香港中文大学著名经济学教授郎咸平在其一份研究报告中专门把光大证券和已上市的三家证券业务类公司——上海爱建、中信证券、鞍山信托作了比较。光大证券2001年只有180万元的净利润，而中信证券及上海爱建分别为6.3亿及1亿元。光大证券在2002年甚至出现2.5亿元亏损，是4家证券公司中惟一亏本的一家。

　　不过，光大证券在国内公布的2002年利润数字为1349万元，有人分析指出，光大证券2002年在包销配股上深套其中，因此对因配股包销的某些仓位进行了会计处理，即将超过一年以上的股票由自营证券调整为长期投资，这样处理后，股票的亏损自然不在当年的报表中体现了。事实上从光大年报中也可以看出：公司长期投资中的股权投资由年初的9275万元增至9.01亿元，而相应的长期投资减值准备仅为901万元。

　　“虽然证券公司上市都要包装，但目前市场环境不好，加上光大证券在证券行业里并不是较为突出的，上市之路并不平坦。”上海那位研究员认为，“光大证券在此次股改与理想要求差距甚大的情况下提请批准是怕夜长梦多。”

　　但香港一位分析师在分析光大控股时表达了对光证盈利前景的预期，他认为对光大证券无须过分悲观，主要原因是内地股市交投将会转活，而且还受惠于QFII、国务院《九条意见》。

　　艰难冲锋金控集团

　　光大集团旗下舰队的业绩也让光大打造金融控股集团的梦想经受考验。

　　光大控股曾在1997年红筹潮中红透半边天，成为香港股民所爱，不过，如今时过境迁，光控股价早已从当年的27元跌到几元钱。

　　国泰君安香港公司的一位人士指出，“光证和光银并没带来什么利润，光控的主要收益来源，一直都依赖将中移动(0941)上市时认购平价股份分批出售套利，而2002年光证和光银两大主业更是双双亏损。”

　　光证和光银是光大集团两大块最重要的核心业务，光控在其中占有的股份多达49%和21%。但是这两块对光控的利润贡献却是九牛一毛。郎咸平研究表明，光大银行和光大证券贡献的利润，在2001年只占集团总利润的1.1%及0.2%。

　　不过，情况似乎正在向好的一面转换。光大银行正在逐步走出低谷，而王明权的上任标志着光大金融控股集团真正启航。

　　此前的朱小华出售了集团的其他零售及贸易业务，过渡掌门人刘明康定下了光大集团的四大核心业务的发展目标。至2002年底，光大集团金融业务已占97%，已经是名副其实的金融集团企业。

　　“光大集团将在内部实行分业管理下的综合经营，争取用3年时间，把光大集团建设成一个规范化的金融控股集团公司。”王明权去年在上海举行的光大集团工作会议上道出了全面缔造金融集团的决心。

　　光大集团的业务调整思路也渐渐浮出水面。光大集团接连出售港基国际银行和亏损的英国标准人寿股权，同时成立了自己控股的光大永明保险，这样光大集团在银行、证券、保险三大金融领域内均掌控一家公司。

　　上海市场盛传光大系正酝酿重组大计，未来将着力发展旗下的光大银行和光大证券的业务，而光大集团所持有的申银万国(19.93%)股权，则会售予中国建设银行。

　　事实上，申银的母公司近年正积极加快内地发展步伐，除被聘为安徽省、江西省、大连市及成都市等的政府财务顾问外，去年10月更获聘为杨浦区的政府财务顾问。虽然申银去年上半年的中期纯利润只有181万元，不过，申银的资产相当丰厚，每股资产净值仍达1.23元。

　　舍得出让如此优质的资源，“光大集团显然要以光大银行、光大证券、光大永明为核心打造自己的金融控股王国，逐步削减一些参股的分支企业，以便达到集中精力发展核心金融资产的目的。”徐琤分析。

　　光大金融控股集团三足鼎立的核心业务构架越来越清晰。