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编者按：上市公司委托理财里面到底有无黑箱操作，一直是市场关注话题。前几年，因为股市走弱，一些上市公司因委托理财资金进入股市而遭遇亏损。于是，一些上市公司改弦更张，投资国债渐成“新宠”。但去年央行收紧信贷规模，令国债指数从去年的高位102.08点大幅下滑，至昨日收盘仍只有97.91点。国债市场投资前景很不明朗。不少直接或间接参与国债投资的上市公司已因此亏本。本来，如果仅仅是购买国债而不做回购交易，上市公司投资国债是一项风险极低的投资。但是，由于一些难言的原因，上市公司投资国债竟出现血本
无归的现象，其中暴露出来的问题让投资者疑窦重重。最近上市公司投资国债热大有升级迹象，值得市场警惕。
手握20亿元现金的ST东锅(600786)一举一动都引起投资关注。特别是该公司公告将购买总额度5亿元国债的事项，再次使市场对这只股价已经高达25.07元的股票增添许多猜测。日前伊利股份披露国债理财亏损的消息后，ST东锅为代表的上市公司巨资购买国债的动机被部分投资者质疑。
记者昨日致电ST东锅，希望了解该公司投资国债的初衷，证券事务部的一位女士解释，购买5亿元国债主要考虑到手中持有的20亿元现金需要分阶段投入生产经营。如果把20亿元存入银行，所获利息不能与国债收益相比。而通过购买国债的形式，公司可以随时在需要的时候收回现金。至于采取由公司直接参与交易所国债市场，还是委托券商进行购买，她表示公司目前还没有最终确定。不过现在已经有非常多的券商找上门来，希望参与ST东锅的国债投资合作。
国债投资悄然升温
日前，国风塑业(000859)、现代投资(000900)、泸天化(000912)分别公告，宣布与有关投资公司签约理财，进行国债投资。据统计，从1月初至今，已经有超过15家上市公司发布委托理财公告，涉及国债等方面投资的总额近20亿元。其中既有吉林森工(600189)董事会计划投入5000万元进行的国债投资，也有丽珠集团(000513)拟认购价值人民币14000万元的中石化2004年10年期固定利率公司债券，还有赤天化(600227)拟利用自有资金6000万元申购货币型基金的短期投资。ST东锅的5个亿国债投资，在上市公司中算得上最突出的一个。
据了解，随着上市公司经营业绩的好转，预计将有更多的上市公司投资国债。上市公司投资国债的热情正在高涨。回顾近年来上市公司国债投资的趋势，可以发现2001年曾出现上市公司集体性国债投资热。但随着市场连续低迷，众多上市公司先后宣布委托理财出现亏损，投资者对上市公司的理财行为乃至动机发出一片质疑声。
专家认为，上市公司投资国债引发的市场质疑主要在于，上市公司完全可以自行购买国债，为什么偏偏要掏手续费委托投资公司等中介机构操作。此外，尽管开展委托理财的公司中，相当多的公司表面采取了保底的方式，暗中则采取承诺收益的形式开展委托理财。而投资国债可以预见的狭窄盈利空间，并不足以支撑类似的投资成本。
国债回购中的“猫腻”
利用国债回购的方式参与二级市场，是一段时间以来投资国债获取超额收益的“通用”做法。例如投资公司等受托方先与上市公司签定一个协议，规定将资金用于购买国债。受托方或者拿到钱去直接炒股，或者购买国债后，随即将国债抵押，从银行贷款投入二级市场。例如上港集箱(600018)“打水漂”的1.5亿元资金委托西南证券买国债，该笔资金就被拿去炒股了，而直接参与者中经投资曾承诺通过西南证券向上港集箱支付10%的资金使用利息。
由于上市公司委托理财进行的国债投资，只有在委托方或券商出现问题时才显现，因此每每出现国债回购资金炒股失败，上市公司往往无法如期收回理财资金。例如前两年出现的深天马(000050)曾委托大连证券投资国债的6000多万元，因为大连证券破产而受到牵连。近期的富友证券被冻结的余额高达39亿元的国债回购部分，就是代客理财的融资。
昨日记者采访ST东锅投资国债一事时，由于该公司主要高管均外出，因此没有负责人能够说明5亿元投资是公司自己投资，还是委托投资机构理财。采访时，该公司证券部的人士表示这部分投资将纳入公司资产管理的范畴。
据湘财证券某部门负责人介绍，投资者对上市公司委托理财的质疑主要是在委托过程中，国债被挪用及回购融资炒股。如果上市公司自己进行国债投资操作，由于可以避免回购融资产生的风险，似乎更能够得到投资者的理解。
据深圳某异地券商负责人介绍，尽管证监会明令证券公司不准挪用客户保证金、托管国债和资产，但由于国债回购机制中存在的缺陷，使客户(包括上市公司)国债可以很轻松的被挪用。目前券商席位上托管的国债，都被统一折算成用于回购的标准券并实行席位二级托管，这使得券商同一席位下客户操作和券商自营混为一体，增加了交易所的监控难度。因此部分券商将客户国债以客户账户申报融资回购，融入资金划入同一席位下其他资金账户，并介入二级市场炒作股票。
据了解，证券登记结算公司不久前发出通知，要求券商对国债回购等事项进行自查，也有业内人士建议，如果上市公司投资国债采取理财形式，那么有必要对券商所有席位的回购余额采取分别登记，逐步实现分离自营的改革步骤，堵住回购机制的漏洞。
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