今年资源股仍可看好 大盘调整期正是增持良机

　　-曹仁超／文

　　如无意外，今年资源股可继续看好，宜利用调整期增持

　　美国的一分钱最先用镍制造，其后镍价上升，美国货币制造局开始混入铜，今时今日美国一分钱通常含镍量只有35%；反之，含铜已达65%。即美国一分钱真正价值是1.42分(如 以原材料价计)。如镍价不跌，担心美国的一分镍币将给人收去熔掉作为原料，到时可能向香港特区政府学习发行一分纸币。今时今日，存美国一分较存金更有价值，因为美国一分镍币真正价值已偏低49%！

　　木材价格在过去14个月上升73%，其中最大升幅是去年10月至今。根据计算，过去一百年木材价格每年升幅较CPI多3.3%，主要是全球森林愈来愈少，自2000年科网股泡沫爆破后，木材价格在2001年及2002年皆回落，踏入2003年才再开始上升，各位不妨考虑投资上市的木材股，暂时仍未有人炒。或者有一天你发现“金钱可在树上长出来”。格老认为日本银行大量发行日元购买美元，本身有反通缩作用。3月起不少基金在港减持港股进军日股，他们的理论是“弱势日元带来强势日股”，情况可参考去年美股，去年美元出现弱势但美股出现强势……当然，他们减持的不单只是港股，同时包括美股；进军的不只是日股，同时包括欧洲股市。到底弱势货币是否真是带来强势股市？两者之间关系是什么？从过去历史看并非如此直接(既有弱势货币弱势股市期，亦有强势货币强势股市期)；不过，国际性基金换马(沽港股买日股)已产生立竿见影之效。

　　美汇指数形成双底

　　2002年10月升市由纳指开始，今年2月纳指率先回落，半导体股2月开始落后大市，不少科网股3月份连上升轨亦失守。我老曹已一再刊出图表同大家研究，并发出一再减持讯号，目前只有耐心等候调整完成才重新入市及增持。如3月份开始调整这个长达12个月的升市(美国长达17个月)，相信调整亦不短。美元短期强势，亦杀到大淡友一个措手不及。如留意美汇指数，可见1月12日同2月18日已形成双底及RSI背驰；换言之，美元反弹2月18日开始。

　　目前坊间又自铸一个新名词曰：“Indeflation”，便是指原本是通缩，但在联储局减息及推跌美元汇价压力下，产生通缩里的通胀，例如铜、石油等原材料价格狂升，但工业制成品价格仍然不升(部分更回落)，因此CPI升幅十分温和，结果原材料价格出现通缩大环境下的通胀，令原料生产国受惠。去年原材料价格上升，初期仍可投资资源股，今天连资源股亦炒到火一般热，你说怎么办？

　　世贸大厦废铁去了中国

　　美国总统辩论结果：一、美国政府仍任由工作向海外流失，寻求长远利益。二、为了选票做一点减慢部分行业工作岗位流失的速度，短期有利长期受害。今天印度人同中国人已不甘心只出卖廉价劳动力，他们新生一代(例如中国改革开放后的新一代)不少留学先进国家，学成后回国，拥有与美国人同样学力及先进技术。新一代工厂再不是生产玩具、收音录音机，中国正渐渐由劳工密集式工业走向资本密集式工业，例如DVD机、液晶体电视、流动电话甚至晶片！美国人突然发现流失的工作职位不再是低薪工作，而是中产阶级的工作！于是开始向总统施压……

　　赤字接近GDP5%，并以每天增加20亿美元的速度上升，虽然本应处于通缩，但减息令美元汇价贬值，本身又处于通胀，结果美国正一步步走向“Indeflation”时代，真是老干部遇上新问题，不知从何入手。中医讲“外热内冷”，这一下手尾长了！

　　“9·１1惨剧”后，两幢世贸中心大厦不见了，留下30万吨废铁去了哪里？答案是中国！因为中国刚好加入WTO，并以每吨57美元收购这堆废铁。美国人或者后悔卖得太早，因为今年2月美国废铁收购价每吨150美元，升值163%，看来仍会再升。

　　欧元长远可看好

　　过去两星期欧元跌幅甚大，加上德、法两国首领施压，认为过去两年欧元升值44%，是令欧元区经济不前的理由，令人对欧元减息有憧憬。目前美元利率1厘，欧元利率2厘，欧元的确有减息空间(上一次减息是去年6月)，但是分析员估计正因为德、法首领说话，本周欧元不会减息！欧元1999年1月诞生，当时1欧元兑1.17美元；到2000年11月欧元发行纸币及硬币之时，1欧元只兑83美分，较面世时回落29%，有人甚至质疑欧元可信赖性，那时谁会想像3年多后今天欧元一度见1.29美元，欧洲国家反而为欧元过强而担心？

　　过去60年美元渐渐取代英镑，成为世界性货币，今天无论黄金、石油、原材料，都以美元报价，不少国家货币如中国等仍将货币同美元挂钩；全世界各中央银行外汇储备有2／3是美元，欧元只占15%。不过，今年5月波兰、匈牙利及捷克加入，另有7个国家在2008年前决定加入，亦有愈来愈多中央银行表示将增持欧元。换言之，欧元很快将成为世界上美元以外最流通货币，尤其美国贸赤仍在不断扩大，估计今年达6000亿美元；政府财赤将达5000亿美元。雷曼兄弟甚至认为，美元在今年出现危机的机会已达1／3，索罗斯、巴菲特亦在抛售美元，可见长远而言值得看好的是欧元而不是美元。

　　至于日元去年兑美元升7.8%，估计今年在105至110日元上落，变化不大。另一方面，加元2月份回落，担心本周再减息，1月20日已减息至2.5厘，相信3月2日再减息去刺激加国经济，因为加拿大极之依赖出口产品到美国，因此加元不能升值太多，估计3月2日减息1／4厘，至2.25厘。

　　看好资源股

　　由于各行各业皆需要铜，因此对铜的需求更能反映世界经济前景，铜价大升代表世界性建筑业、房屋、电子、机械工业等都进入高需求期！全世界不但缺油，同时缺乏原材料；反之，工业制品却生产过剩；加上船运费自2001年至今上升550%，建船需时，看来运费成本高昂要维持好一段日子。目前中国境内工厂面对原材料涨价一倍到两倍，运费上升5倍，但制成品却无法加价的困局，2004年中国产品出口增长率势必下降。上述仍未计算美国消费者的借贷能力是否已到高潮，2004年世界经济前景展望，真是像雾又像花。上述情况亦令盎司金价在430至390美元之间上上落落。

　　铜价自1995年8月至今首次见3000美元1公吨，单是今年头两个月已上升31%，主因是存货跌至5年半新低，需求超过供应量85万吨(去年铜价已上升48%)，主要买家来自中国。智利是世界最大铜生产国，去年8月有3个铜矿宣布罢工，令去年12月铜产量少2.6%，今年1月再跌1.8%，至38.5645万吨；另外5个铜矿的工人合约今年到期亦有问题，如他们亦加入罢工行列，可令全球铜供应量减少12%！铝价升至1725美元1公吨，是1993年开始期货合约买卖以来最高，今年升幅达27%，估计今年需求超过产量14.2万吨；铝主要用于电池。锌亦升至3年高位1165美元1公吨，而且有条件再升。锡升至7000美元1公吨，此乃1995年最高价。镍升至1.485万美元1吨。看来今年原材料价格继续上升，中国经济过热的后遗症已经出现，担心不少公司今年纯利将因原材料价格上升而受影响。

　　如无意外，今年资源股可继续看好，宜利用调整期增持。