五粮液的高送股诱惑与多元化经营困局

　　如果认为扩大股本就可以吸引机构投资者，那么五粮液的多元化困局和清理合作中暴露的问题会不会令投资者担心呢？

　　-本刊记者 李德林/文

　　2月24日上午，五粮液(000858)董事会做出了2003年度每10股送红股8股、公积金转 增2股、派现金2元(含税)的分配预案。2月26日，五粮液以快报的形式发布了2003年度业绩。快报显示，五粮液2003年实现主营业务收入63.33亿元，主营业务利润21.71亿元，净利润7.03亿元，每股收益0.519元，净资产收益率11.7%。

　　五粮液如此靓丽的年报加上一个从未有过的、十分大方的高送配方案，五粮液再开高送配先河。五粮液为什么送股？是因为钱多？《证券市场周刊》调查获悉，五粮液的慷慨意在吸引机构投资者，诸如QFII中一直对五粮液垂青却犹豫不决的摩根士丹利。

　　扩充股本诱惑机构投资者

　　受税收政策调整影响，国内多数白酒企业目前日子并不好过，五粮液的业绩也在2002年大幅滑坡。五粮液2003年实现净利润70297.4万元，比2002年的61323.4万元增加了8974万元，增幅14%。但是税收政策调整前的2001年和2000年的净利润分别为81140.7万元和76821.6万元，与之相比，五粮液仍未回到巅峰状态。

　　而五粮液的高送股政策也和当初的高派现有较大变化。五粮液1998年实施了10派12.5元的分红方案；1999年为10转增5；2001年中期10送4转增3、末期10送1转增2；2002年10转增2。但是2000年，五粮液以每股25元高价10配2时，不少股民认为五粮液是圈钱的“铁鸡公”、“吝啬鬼”。五粮液这回终于证明自己是能给投资者丰厚回报的。

　　据了解，QFII成员摩根士丹利一直垂青五粮液，只是五粮液流通股本太小，浅水无法任由大鳄潜游。

　　知情人士透露，摩根士丹利的研究人员早已拜访五粮液，并有意参与五粮液的国有股减持，由于四川省政府目前忙于四川长虹(600839)的项目，所以摩根士丹利迟迟没有动静。该人士透露，五粮液在并未完全恢复元气的情况下，却抛出了10送8转增2派2元这个空前慷慨的分配方案，其主要目的就是扩充股本，诱惑更多的实力投资机构。尽管五粮液目前流通股本有3.8亿股，但在机构时代，现有股本仍然偏小，不方便机构进出。一个现成的例子就是深万科(000002)，去年实施了10送10的方案，将流通股本扩大到93132万股。深万科对外公开表示，扩张股本的重要目的之一就是要吸引机构投资者。

　　该人士称，五粮液的分红其实就是借鉴了深万科的模式。五粮液的年报也充分证明五粮液的分红目的，2003年6月30前，五粮液的主要流通股东还是上海方迪物业、连云港海上明珠酒楼等神秘机构，但年报股东却变成了华夏基金、宏源证券等清一色的股市“正规军”。分红方案实施后，五粮液的流通股本将达到7.6亿股。

　　董事长受伤与经营困局

　　就在五粮液抛出高送股方案的这个令人激动的时候，五粮液的董事长王国春却遭殴打。据宜宾市委宣传部的介绍，2月24日下午，王国春在城区被3名不法分子纠缠殴打致伤。案发后，四川省、宜宾市领导责成宜宾市公安局、宜宾武警支队迅即集中优势警力，展开侦查缉捕工作。

　　据了解，经过几个小时的奋战，警方已将有关涉案人员全部抓获，而王国春可望近日痊愈。

　　关于王国春被殴打的说法版本甚多，该事件对五粮液的正常经营将会产生怎样的影响目前也未可知。但是，无论是对于五粮液集团还是五粮液，目前经营上的问题已经够头疼了。多元化困境亟待解决，打假导致营业支出有较大幅度的增加等等。

　　王国春曾经提出多元化战略，但是诸如最初被称为“亚洲第一流”的制药集团无疾而终；1997年建成的5万吨酒精生产线刚投产就夭折；而在“安培纳丝”亚洲威士忌项目上又白白丢掉了几千万。在2003年又要造车造“芯”，尤其是2004年以来，五粮液又要搞日化用品。这一步步的多元化措施也受到业内的质疑。

　　五粮液集团旗下的服务公司曾经与国内38家小酒厂结盟，让这些企业在产品上打上五粮液的牌子，当时合约签到2006年。可是，五粮液之后就感到了冲击，如五粮液旗下的五粮春等品牌遭到这38个小品牌的困扰。2002年12月16日，五粮液集团服务公司在宜宾当地媒体上发布通告，宣布与小酒厂的合作终止。随后，服务公司的法律顾问分别向38家联营企业发出律师函以及一份《终止合同关系的协议》。该协议要求所有联营酒厂在2003年1月31日之前停止生产五粮液买断品牌酒，如继续生产，将视为假冒产品请行政司法部门处理。而这次他实施的“瘦身计划”更使被清理品牌的经销商大为不满。

　　“五粮液现在说单方面取消合同就取消，还找工商等部门来查处我们，我们38家投入了20多亿元，因为他们的一纸终止协议我们就血本无归，为了收回成本，我们决定在今年的成都春季全国糖酒交易会上甩卖产品。”四川邛崃香江酒业的董事长何家荣语气激动：“到时最终受损的是五粮液的声誉，是五粮液的股价，是五粮液的市场。”