“喝稀粥”更要QDII 深沪股市的双向开放渐近

　　曾几何时，有人认为推出QDII，是让喝稀粥的去帮助吃鱼翅的。但现实情况却是“喝稀粥者”想方设法要去买H股。

　　一枚硬币的两面

　　虽然QDII问世的传闻还早于QFII，但QFII前年就已推出，而QDII至今仍在研究中。 究其原因，相信在一定程度上是怕对A股冲击太大。

　　关于QDII将推出的消息近期甚嚣尘上，但深沪股市的反应并未像以前那样敏感，这不仅仅因为“狼来了”的喊声已重复太多次。毕竟，港股去年大涨，拉近了其与A股绩优大盘股市盈率的差距，A股的投资价值已非昔日可比。

　　更重要的是，今日市场的主体已是包括开放式基金在内的机构投资者。他们在抗风险能力增加的同时，也需要有更多的分散风险和增加盈利的渠道。博时基金公司副总经理李全便坦言，如果有可能的话，博时不会放弃争取成为社保基金海外投资的管理人资格。

　　虽然股市常常是闻“QDII”色变，但从长期来看，QDII和QFII只是一枚硬币的正反面。如果说QFII制度的实施，是为了“请进来”，用海外投资者的新理念，加快深沪股市与国际接轨的进程，那么，如果推出QDII，则有利于“走出去”，有利于国内机构投资者在资本的海洋里强筋壮骨。

　　“喝稀粥者”要走出去

　　全国社保基金去年6月才开始委托6家基金公司理财，但现在已忙着寻找“新乐土”。社保基金想成为QDII的理由很简单———同样是一家上市公司的股权，人家的H股卖价远低于A股。像马钢和江西铜业的H股最新股价分别为3.4和4.725港元，但A股股价却分别为5.84和8.59元人民币。深高速今日还公告称，准备回购部分H股。可见一些H股确实有投资价值。

　　可以说，社保基金去年仅有约为2.3％收益率，成绩一般，除了理财水平的局限外，有价值的投资品种太少也是重要原因。试想一下，如果像中国石油、中国人寿这样的蓝筹股以在港发行价在A股挂牌，相信很多机构不会袖手旁观，说不定也能像美国股神巴菲特一样赚到盆满钵盈。

　　有经济学家曾感叹，深沪股市没有一家真正的蓝筹股。这话听得刺耳，客观地说，A股并不缺少好公司，缺少的是能够反映上市公司内在价值的评估体系。如果以国际视野看深沪股市，目前市盈率与港股最接近的板块是绩优房地产板块，二者市盈率皆在二三十倍左右。但是，目前A股房地产公司的市净率太高。而香港地产股基本上市净率为一倍左右。像长江实业最新收盘价为72港元，市盈率为18.799倍，每股账面值高达73.834港元。最关键的是，其52周股价最低曾跌至39.8港元。而万科A（000002）最新收盘价8.18元，市净率为2.58倍。

　　“双Q”将改变什么

　　实际上，管理层研究引进“双Q”的目的之一，是引进理性投资思维，摆脱深沪股市长期以来形成的做庄盈利模式。

　　如果QDII推出，不仅对有条件去海外投资的机构有利，也能在一定程度上约束国内机构的投机行为，使深沪股市逐渐摆脱“资金市”形象。因为股市不仅是投票机器，更多的应该是价值评估工具。

　　在成熟的股市，上市公司股价很少因为在不同市场挂牌而出现不同的价格。尽管英国金融时报指数的市盈率为香港恒生指数的一倍左右，但香港的长江实业、汇丰控股等在港挂牌的股价，与其在英国股市挂牌股价是同步的。相比之下，国内同一上市公司在A股、B股和H股的股价却不同，让人质疑这种差异性到底能存在多长时间。

　　当QFII这只鞋子在深沪股市落下，相信很多投资者对另外一只鞋子———QDII的落下等了很久。现在谜底揭开的时间临近，意味着深沪股市的双向开放渐行渐近，虽然A股短期投资风险可能因此增加，但惟其如此，深沪股市才更有投资价值，才能真正成为经济的晴雨表和资源合理配置的场所，才可能有中国式的“高盛”诞生的“土壤”。

　　作者:熊元俊