|
北京首证 季凌云
自去年6月QFII基金开始介入中国证券市场以来，境外机构投资者的入市规模越来越大，只是相对于中国证券市场的流通市值而言，QFII资金规模还是小了一些，因此其对我国股市的影响更多地体现在引导投资理念的悄然变化，进而影响股市运行方面。不过我们也注意到，境外资金的运作并不像很多投资者预期的那么简单，QFII的运作还是有些让人看不懂
的地方。
瑞银豪赌宝钢股份。宝钢股份已经披露2003年业绩报告，从公司的十大股东中我们赫然看到了瑞士银行的身影，并且持有数量高达8751.45万股，而成为宝钢股份的第一大流通股股东。瑞士银行大规模介入宝钢股份，多少有些超出市场的预期。宝钢股份是国内投资基金大规模减仓的对象，在去年四季度众多投资基金减持数量高达4.5亿股，而就是这么一个投资基金抛售的品种，却成了瑞银的“香饽饽”，让人有点看不懂。即使有投资者可能会想到QFII会适当参与宝钢股份，但也不会想到瑞银的介入程度如此之深，这也与部分投资者认为的QFII运作会大规模分散投资有一定的出入。从宝钢股份的技术走势来分析，我们认为瑞银的介入成本还是相当高的，估计其在宝钢股份上动用的资金规模就达到6亿元人民币，大约合7200万美元。瑞银敢于在高位如此大手笔承接宝钢股份，其气魄与胆识让人佩服。
花旗持仓“德隆系”。首批QFII成员花旗环球金融有限公司于去年2月16日买入30万股新疆屯河后，又继续买入德隆旗下的新疆屯河、湘火炬A及合金投资，投资总金额达到5000万美元，这确实让有有些费解。众所周知，上述3个德隆系的核心股票都已在高位运行多时，一般机构唯恐躲闪不及，但却成为花旗环球金融公司的大规模建仓对象，这又是为什么？是看好德隆系股票？是QFII资金接收客户委托？最近新疆屯河持续走低，那么花旗环球金融公司的筹码还在手中吗？这笔QFII资金的投资留给市场太多的谜。
QFII资金运作范围相当广泛。从有限的公开资料来看，A股市场中，宝钢股份、外运发展、上港集箱、中集集团、紫江企业、新疆屯河等个股都成为QFII资金的投资对象，国债市场更是QFII资金大规模出手的方向，国电转债、邯钢转债等一批转债都被纳入境外机构的怀抱；另外博时裕富指数基金、长盛债券基金也为花旗环球金融公司所持有，在B股市场及H股市场也是频繁出现境外机构投资者的身影；另外还有多家QFII机构瞄上了货币市场基金……从中折射出一条信息，那就是QFII资金的投资方向并不是原来我们预测的那么简单，中国股市的各方面都将成为境外机构的投资对象。
我们只是对部分QFII资金的运作进行了简单分析，发现其运作多少还是超出了我们的预期。如果我们将QFII资金高位介入宝钢股份是因为其介入时机并不是很好的话，那么其介入规模之高只能理解为是看好该公司的长期投资价值了。既然这些境外资金敢于高位承接A股筹码，并且可能预期这些股票短线会出现一定的震荡下跌，那么其介入自然不是追求短线利润：也许，QFII是从超长线投资的角度来分析和买卖股票的，比如基金的长线投资可能以年为单位(这在不少个人乃至于机构投资者眼里已经算上很长的长线了)，但QFII也许是以5年，甚至10年为单位来进行投资的。那么，我们现在认为的高价品种，在境外资金看来，可能依旧价值被低估，而没有基金的减持，QFII又何以买到大量的筹码？在我们看来股价起伏“乌蒙磅礴”，但在境外资金看来也许就是“走泥丸”。以宝钢股份为例，即使从2003年初算起股价已翻了一番，但至今仍在8元以下，而且是以人民币计价的，换算成美元还不到1块钱，这在美国股市上可是难得一见的，此时不抢，更待何时？就算是目前13元左右的新疆屯河，不也就相当于一块多美元吗？至于其未来的发展前景，相信人家也经过周密研究与分析，也许只有当其投资价值真正体现出来的时候， 咱们才恍然大悟：哦，原来如此！
当然，QFII资金进入中国股市的时间毕竟还很短，仅仅通过简单的几个案例，我们还是很难琢磨清楚QFII资金的运作思路的，这需要时间来进行观察与验证。不用着急，路还长着呢。
| 
