3月份投资策略：短期震荡整固有利于后市扬升

　　要点：

　　●两市大盘2月下旬以来的调整为上升途中的正常调整，短期震荡整固有利于后市进一步扬升。

　　●即将召开的“两会”具有潜在的利好因素，为历年来发动新行情的有利时机。但 是，由于一些不明朗因素，3月大盘间反复震荡筑底的可能性较大，震荡的区间将在1560-1750点之间。随着有关因素明朗，大盘有望在3月底至4月间开始向上突破。

　　●由于2004年面临适度通胀，钢铁、石化、矿产等市场资料类上市公司仍将收益，而且生产资料价格的持续上扬也使得该类上市公司面临重新估值的课题。

　　●由于一线大盘蓝筹股累计涨幅巨大，当前的市场主力证券投资基金存在着明显的“退一进二”的现象。因此，业绩和成长性较好、但累计涨幅相对较小的二线蓝筹股尤其值得投资者重视。

　　●由于市场信心的不断提高，成长股的重要性更加突出。科技股、新股次新股之中的投资机会必须引起投资者的高度重视。

　　震荡调整是主基调

　　国务院《关于推动资本市场改革开放和稳步发展的若干意见》的出台为中国证券市场的大发展提供了前所未有的宽松环境和政策框架，中国证券市场面临重大发展机遇。

　　尽管“两会”即将召开，具有一定的潜在利好因素，但是由于当前面临较大的技术性调整压力，以及其它一些不确定性因素，大盘在3月份持续震荡调整的可能性较大，震荡的区间将在1560-1750点之间。如果不出现非常情况，大盘将在3月底逐步企稳走强，并逐步跨越“6·24”高点1750点。

　　短线调整有利于夯实基础、积蓄做多能量，为后市的进一步扬升做好准备。如果目前市场担心的一些不明朗因素不恶化，则本轮调整的性质为正常的技术性调整，本轮升幅的0.618黄金分割位1569点一带将为大盘提供有力的支撑。

　　短线调整不改上升趋势

　　从资金面来看，自2月初国务院9条意见颁布以来，资金流入明显。沪市2月份仅有4个交易日的成交金额在200亿元以下，全月累计成交金额达到4524亿元，仅次于1999年6月间“5·19”行情的主升浪期间的成交金额。深市2月份成交金额也达到2691.87亿元的高水平。高成交金额意味着增量资金正在源源不断地进场。短线而言，受到中国证券登记结算公司“国债回购自查令”的影响，市场资金面产生较大的压力。至于国有股全流通问题，相信在《国务院9条意见》的框架内将得到合理的解决，国有股问题、全流通问题的解决将以“多赢”的方式出现。至于深交所恢复新股发行、创业板设立等因素，我们认为，在解决好增量资金的前提下，有利于新股次新股、科技股的进一步活跃，将为投资者提供更多的获利机会。

　　从技术面来看，上证综指自1307点开始上攻以来，月K线已经连收四阳，这是三年来的首次，从低点1307点到高点1730点，累计涨幅超过400点，技术性的调整压力不容忽视。但是，对于一个强势市场而言，对于一个经济增长迅猛、上市公司业绩大幅提高的市场而言，短线的调整、震荡和整固有利于夯实基础，为下一步的涨升积蓄能量。我们认为，本轮涨幅的0.618黄金分割位1568.69一带将具有强大的支撑。通过在“6·24”高点1748点和1560点之间的反复震荡之后，沪深两市将重新选择向上突破。换言之，2003年“4·16”之后，大幅回调、“前功尽弃”的局面将不会重演。

　　因此，我们认为，短线的调整有利于后市的进一步涨升，夯实基础之后大盘仍将选择向上突破。

　　市场机会仍然不少

　　由于一线大盘蓝筹股累计涨幅巨大，当前的市场主力证券投资基金存在着明显的“退一进二”的现象。因此，业绩和成长性较好、但累计涨幅相对较小的二线蓝筹股尤其值得投资者重视。同时，由于世界范围高科技行业的复苏，以及深交所即将恢复新股发行，使得科技股、新股次新股板块蕴涵着较多的投资机会。

　　从当前市场的主力———证券投资基金———的动向来看，“退一进二”(从涨幅巨大的一线蓝筹股逐步退出，转而介入涨幅相对较小的二线蓝筹股)的现象明显，从而使得“五朵金花”之中的二线品种机会更加突出，也使得在2003年中业绩优良、但被市场普遍忽视的医药、建材、食品、地产等行业二线蓝筹股的投资价值逐步凸显。

　　由于央行的《2003年货币政策报告》已对2004年的适度通胀有所预期，相应地，钢铁、石化、矿产等生产资料行业仍将成为受益者。2004年以来钢铁价格的坚挺和上扬，也使得这些行业的投资价值面临重新评估的问题，其中的投资机会必须引起我们的重视。

　　对于银行股板块而言，由于存在建行上半年在美、港和A股市场三地同步同价发行上市的可能性，板块内部的资产配置和估值将受到明显的影响。由于世界范围高科技行业的复苏，以及深交所恢复新股发行、创业板设立等的影响，高科技板块、新股次新股板块也蕴涵了较多的机遇。重组股由于信息的不对称，参与的难度较大，不宜作为关注的重点。在2004年，在个股的选择和把握方面，核心竞争力和持续成长性的地位愈显突出。

　　由于不确定性因素的存在，以及较大的技术性调整压力，使得3月份的上、中旬机会相对较少，投资者仍应谨慎操作，持仓比例控制在50-70%为宜。在3月下旬之后，待不确定性风险逐步化解，消息面逐步明朗，技术性调整接近完成之际，或者根据盘面的变化，再逐步增加持仓比例。

　　针对不同股票的行业性质，我们设计了三种投资组合，分别是基础行业组合、消费品行业组合和B股组合。

　　基础行业组合：南玻A(000012)、上海机场(600009)、广州控股(600098)、马钢股份(600808)、邯郸钢铁(600001)；

　　消费品行业组合：古越龙山(600059)、贵州茅台(600519)、丽珠集团(000513)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、天药股份(600488)、紫江企业(600210)；

　　B股投资组合：杭汽轮B、南玻B、招商局B、丽珠B、深赤湾B。

　　作者:长城证券金融研究所 徐文峰