一周报告：蓝筹护盘行情休整 成长股将跑赢大盘

　　●上升通道在本周遭到破坏，短期市场心理趋于谨慎，大盘蓝筹股在关键时刻挺身而出，对大盘企稳起到了关键作用

　　●上证指数目前上有1700点的压力，下有1600点的强劲支撑，经过本周大幅度的震荡之后，下周市场可能出现先扬后抑的走势

　　●中线筹码应当向成长股转移，短线则要减少追高和杀跌，降低操作频率

　　亚洲证券研究所 韦建华 任毅 张健

　　上升通道短期受挫

　　本周是2004年2月份的最后一个交易周，全周最高点1730点，也创出了年内的新高。但是与此同时，指数也跌破了自2003年11月19日以来形成的上升通道。其中尤其以本周一一根近50点的阴线纵向截断了5日和10日均线，并宣布这一上升通道被有效击破。本周成交较上周并未出现明显的变化，但从周K线形态上看，却形成了阴包阳的震荡格局。从月线图上看，一个带有长上影线的阳十字星非常明显地受阻于前期的1748点一带，显示目前场内各方资金对于该区域还是心存疑虑。

　　从市场结构来看，本周跌幅最深的板块应该是引领指数自1600点至1730点的主流品种及价值投资成长类上市公司，其中典型代表是上海贝岭。而与此形成明显对比的却是前期先于指数进行调整的核心资产类上市公司，该板块内多数个股在本轮行情的见顶时间均在2003年1月7日左右，而在此之后却并未随指数的上涨而上涨，却出现了主动性回调的走势，在回落的过程中伴随着成交量的萎缩。

　　近两个月的缩量调整已经使场内众多散户的持仓成本较最初的买入价上升了10%以上。从本周最后两个交易日该类个股的表现来看，我们已经能够非常明显地感觉到，钢铁和石化类个股已经开始悄然走稳，我们认为良好的基本面和宏观经济对于上游产品的需求量不断增加和生产原材料的价格持续上涨，是支持该类个股长线稳步上涨的主要原因，也是众多机构投资者看好这类企业的主要原因。

　　在本周我们同样也注意到，以基金为代表的机构投资者的核心资产并未跟随指数的回落而出现大幅度的回调。例如：物流板块当中的航空、港口、交通运输类的企业，凭借自身良好的基本面走出了非常独立的走势，其中南方航空、深赤湾就是其中的代表。

　　从各方面综合分析，目前国内外环境均支持我国整体宏观经济向更好的方面发展。然而正是在这样的良好宏观面下，指数却出现了连续的下跌，有人认为是因为“国有股减持”的因素，但是我们认为真正的原因可能不是来自于基本面，而是来自于市场面或者心理面。

　　总之，2月份最后一个交易周的调整我们认为无论短期能否马上结束，均不能构成对整个市场转好的根本性影响，广大投资者反而应该利用好这样的一次机会做好仓位的调整！

　　消息面好坏参半

　　1、市场数据充分反映投资者信心有所恢复

　　今年1月份沪深两市股票成交额达3589.18亿元，比去年同期增长20.73%。1月份上市公司的数量只比去年末增加3家，由于股价上涨，沪深两市最后一个交易日的市价总值比上月末的42457.71亿元增加了近3000亿元，达到45456.48亿元。流通市值比上月末增加1122.91亿元，达到14301.43亿元。赚钱效应再度出现，成交金额稳步放大，投资者呈现积极入市的心态，市场处于一种牛市状态。

　　2、银监会出台《股份制商业银行风险评级体系(暂行)》，以全面动态评价银行风险，加强监管

　　根据该评级体系，评级周期定为一年，评级结果由监管部门向有关部门通报，暂不向公众披露。

　　对于投资者来说，分析和研究有了更为统一的准绳和评判的依据，对于股份制银行尤其是上市银行来说，提高了经营的透明度，只有在各项指标上获得了客观标准的肯定，才能更进一步获得投资者的肯定。由于建行、中行等国有商业银行的上市步伐不断加快，对现有上市银行股不可避免地带来一定的冲击，这种冲击一方面来自于上市定价的高低，另一方面来自于资金的分流。

　　3、受爱建证券非法拆借资金案拖累，爱建股份在本周出现大幅下跌，跌幅达24.88%

　　如果这则消息在市场走熊的时候发布，则对市场冲击恐怕就不是爱建股份一只股票连续下跌这样一个简单的结果，去年下半年，另一券商类似问题的爆发对市场形成了相当不利的影响。但在牛市中，或者在阶段性强势中，这种利空消息往往被市场忽视，截然不同的两种结果仅仅就是因为牛熊两种市道这么简单。

　　4、钢铁、石化股能否卷土重来

　　钢铁、石化股作为价值型股票的代表，受到了基金的特别重视。伴随着基金的大举介入，钢铁、石化股的股价也一路上扬，许多个股，如宝钢股份、中国石化、韶钢松山，都已经创出了历史新高。基金也由此获得了丰厚的利益。受世界经济形势好转的影响，2004年来，钢铁、石化等原材料产品价格走高的速度令人惊叹。资料显示，全球钢铁价格在不到两个月内累计大涨30%，而且目前价格仍在持续上涨；而乙烯等化工原料的报价已经创出1992年以来的新高。

　　以基金为代表的机构投资者信奉的是长期投资、价值投资的理念，虽然短线获利巨大，但从战略的角度来考虑，在找到新的成长点之前，不会完全沽空此类股票，而是仍然会持有相当比例的仓位。而且今年以来，国家有关部门对于钢铁、电解铝等行业的投资过热现象开始进行控制，这样一来，无形中对于钢铁业新的介入者形成了一个政策壁垒，不仅对现有钢铁企业没有损害，反而使这种资源更为稀缺，保护了现有钢铁企业不会受到来自新加盟者的竞争。从这个角度上看，现有钢铁类上市公司的股票，仍会走出一个高位震荡的走势，股价会保持相对平稳，不会再出现去年那样的暴涨。

　　成长股必将跑赢大盘

　　1、两大板块构筑“中流砥柱”

　　今年以来，市场告别了“局部牛市”，“二八分化”现象得到改善，一大批个股开始活跃，各种板块先后活跃。但到了本周，随着一些利空传闻，大量获利盘汹涌而出，许多资金快速撤离。水落方能石出，在多数股票随大势下跌的过程中，我们发现，有两股力量，或者非常抗跌，或者顺势洗盘之后迅速拉起，这就是大盘蓝筹股和科技股。大盘蓝筹股经过了年初以来的调整之后，本周在一片看空氛围中，挺身而出，初步扭转了短期下跌的势头，而科技股板块则在本轮行情中持续受到增量资金的关照，从而成为国务院九条意见公布之后市场上最重要的攻击动能。

　　2、“轻大盘、重成长”的理念受到市场初步认同

　　如果说2003年蓝筹股的持续牛市体现了“轻大盘、重价值”的理念，那么，随着价值的“粗放式”挖掘之后，“精细化”的研究将成为跑赢2004年市场的重要条件。

　　(1)两大主流板块中个股分化加大

　　无论是蓝筹股还是科技股板块，我们发现，在本周的表现中都体现了分化加大的迹象。周四，蓝筹股中的钢铁、石化和有色金属等表现抢眼，成为主动攻击的群体，汽车、电力则以初步企稳为主，而银行、工程机械等板块却整体偏弱，并且，板块内部不同个股之间的分化也较为显著，比如中集集团反弹的同时，上港集箱却逆市下跌，在这些分化的背后，我们看到了不同板块及不同个股间成长性的差异。比如石化、钢铁行业虽属周期性行业，但在近期的成长性却出乎了市场的预期，而银行股虽然年报显示了成长性，却面临控制通货膨胀的压力。科技股板块同样也有此类现象，在大盘下跌过程中，大部分科技股都出现了大幅度的下跌，但与此同时，我们却看到从事微硬盘生产的南方汇通、具有网络游戏项目的综艺股份等个股逆市创出新高，这些都体现了随着信息产业的加快复苏，一些具有实质题材的公司必然会分享到这种成长性的预期。

　　(2)部分股票形成独立的牛市行情

　　成长性，可以体现在任何行业、任何企业之中，只要公司的产品能够持续获得市场认可，并且，管理能够将成本的扩张维持在合理的范围内，公司就初步具备了投资的基础。随着我国经济体制的转轨、新一轮经济浪潮的到来以及公司治理的不断改善，必然会产生越来越多的具有投资价值的公司。另一方面，机构投资者队伍不断壮大之后，也对这些公司形成了强烈的投资需求。因此，市场上就形成了一批基本忽视大盘调整、我行我素的做多力量，比如服装行业中的雅戈尔、煤炭设备领域中的天地科技、民族品牌的五粮液、地处东北的沈阳机床等。投资者短期心理的恐慌恰恰给场外的有识之士提供了进入的良机。可以这样说，只有成长性的个股，才最不会“昙花一现”，从而成为市场上最坚定的做多“源泉”。

　　中线调整持仓短线高抛低吸

　　在牛市中盲目判断顶部，如同在熊市中盲目抄底。在牛市中，调整往往很快，在短时期内出会现较大跌幅，然后用较长的时间缓缓盘升，也就是一种快熊慢牛的格局。2月2日出台九条意见，当天收盘点为是1623点，不妨把这个点位作为一个强支撑位，而本周回调低点为1628点，可见市场在九条意见附近初步找到了支撑。如果下周继续反弹，成交量再度温和放大，并且重新修复均线系统，回到上升通道之中，则股指急跌慢涨的慢牛格局仍有望延续，这种可能性较大；如果股指在向上冲击前期高点1730点的过程中，成交量继续萎缩，则仍要一定的短线风险防范心理。

　　下周市场的主要看点将集中在以下几个方面：

　　一、生产原材料行业和基础性行业。该类上市公司目前的整体赢利能力还是强于下游产业，各种原材料价格的不断上涨能够对相关的部分企业带来很好的收益。因此投资者至少应该在今年的上半年对该类行业多加留意。

　　二、网络游戏行业的机会。本周个别的网络游戏运营商将面临新的发展平台，相信这样的榜样作用能够给其他的相关个股带来很好的示范作用。而这样的一个板块似乎也从一个侧面代表了“消费领域”的投资机会。

　　三、新产业政策带来的新机遇。我们注意到，国家广电总局近日颁布《关于促进广播影视产业发展的意见》非常明确地提出了“使广播影视成为国民经济新型产业”。这一提法在目前来看是我国调整各产业间比例，推进持续发展的少有的明确动作，虽然短期来看不能构成明确热点，但是长线机会已经非常明确。

　　市场在下周出现热点的轮动应该是一种正常的现象，而这种轮动也将必然带来指数的波动。

　　在此我们提醒广大投资者在指数波动的时候一定注意不要盲目的杀跌，跟随市场“顺势操作”，反而应该“逆势而为”，做好手中股票的波段和结构的调整，准备新的赢利机会，因为我们目前毕竟有着前所未有的良好宏观面的支持。

            本周市场融资情况一览表  
股票名称    代码     发行量    发行价格  融资额  
                    新股发行  
楚天高速  (600035)  28000万股      3元  84000万元  
千金药业  (600479)   1800万股  23.05元  41490万元  
                      增发  
祁 连 山  (600720)   1041万股   3.63元   3778万元  

     本周两市涨幅前十名             本周两市跌幅前十名
     代码    名称    涨幅(%)        代码    名称    跌幅(%)
 1  600670  *ST斯达   20.26     1  000402  金融街    30.65
 2  000920  南方汇通  18.97     2  600643  爱建股份  24.88
 3  000682  ST东方    18.38     3  600325  华发股份  18.73   
 4  000858  五粮液    17.29     4  600551  科大创新  18.04   
 5  600138  中青旅    12.85     5  000517  甬成功    15.92     
 6  000789  江西水泥  12.46     6  600525  长园新材  15.64   
 7  600770  综艺股份  12.21     7  000519  银河创新  14.55   
 8  600812  华北制药  12.02     8  600161  天坛生物  13.73   
 9  600090  ST啤酒花  11.33     9  000583  托普软件  12.73   
10  600676  交运股份  11.30    10  600847  ST渝万里  12.52  

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