对话林义相 大盘蓝筹永远是基金投资主要对象

　　主持人：记者 周莉莎；特邀嘉宾：林义相

　　近几周来，“核心资产”热潮已经降温。随着国务院《意见》出台后，人们对全流通试点、深圳发新股的预期不断升温，加之本周三板市场与主板市场无缝隙对接政策的出台，导致投资主体的注意力从原来被一致看好的大盘蓝筹，转向了小盘、重组甚至“T”族板块。有人说，大盘蓝筹、核心资产之所以调整，与基金的仓位已经饱和没有后续资金来推动有 关。我们注意到，近来基金发行不断增多,而且出现难得的热销场面，随着新一轮基金扩容高峰的到来，市场投资理念会发生什么样的变化？大盘蓝筹、核心资产到底还有没有戏？今天，我们请来在基金评价方面颇有建树的天相投资顾问有限公司董事长兼总经理林义相先生，来一起探讨一下基金扩容之后的市场趋势。

　　股票型基金将是主要发行品种

　　主持人：基金发行手续简化之后，目前有多只基金都进入发行，可以说新一轮基金发行高峰已经来临。您认为今年基金发行会有哪些新趋势？

　　林义相：目前，市场上有近10只基金同时发行，我不认为是基金发行手续简化的直接结果，而是基金业加快发展的标志。

　　简化基金的发行手续，是基金业放松管制，鼓励创新的一项措施，也是基金业更加市场化、加快发展的重要一步。比如说，基金公司在上报申报材料前不必与代销银行确定具体的发行时间，可以在拿到发行批文后再根据市场环境和筹备情况灵活安排发行时间，大大提升了基金发行的灵活度和市场化程度，是尊重市场需求、符合市场规律的重大举措。

　　关于2004年基金发行的趋势，我个人的感觉是：首先，基金业将延续2003年的快速发展态势，新增规模将更大；多只基金同时发行、一家托管行同时发行几只基金，甚至一家基金公司旗下两、三只基金同时发行的情况都有可能出现。其次，机构投资者仍将是投资基金的主力；同时，随着家庭投资理财观念的普及和基金2003年良好业绩的示范作用显现，个人投资者认购基金的比例将有望提高。第三，基金销售渠道和方式将多样化，如果没有更多的合法的销售渠道，将可能会导致灰色或者黑色销售方式和销售渠道出现，扰乱基金市场。第四，基金销售对于基金公司发展壮大的决定性作用将进一步凸现，基金销售投入进一步增加。第五，在利率上涨和股票市场良好预期的作用下，股票型基金将是主要的发行品种。第六，在新产品设计上，老基金公司旗下产品日渐丰富，在已有产品的基础上扩大规模将成为老基金公司的可能选择；产品不多的基金公司将会更多考虑产品的结构和互补性，通过合理组合满足各类投资者的需求。第七，在投资者选择基金产品时，基金组合投资的需求将逐渐显现。

　　基金调仓程度可能被“放大”了

　　主持人：通常基金发行高峰以后，会出现一个股市的涨升。您认为这一轮基金发行会对以后的股市产生怎样的影响？

　　林义相：基金发行后，通常会增加对于股票市场的投资，对股市有一定的推动作用。但不是绝对的，希望这一轮基金发行后对股市有积极的影响。事实上，股市和基金是互相作用的，股市好有利于基金的发行，股市不好，基金不好发；基金发了后也不一定马上足额投入到股市中。至于对股市其他方面的影响，如规范运作和投资理念方面的影响，在此不作展开。

　　主持人：应该说基金倡导的价值投资是一种长期投资的行为，大盘蓝筹股的投资也不应该是短期的炒作，可近期的大盘上涨中蓝筹股却表现平淡，基金也似乎有减仓的迹象，您怎么看待这个问题？

　　林义相：目前，基金重仓股确实承受了一定的调整压力，主要原因有以下几个方面：

　　一是由于去年四季度基金的满负荷运作，可动用的资金头寸不足，因此现阶段基金在操作上主要以调整为主，追加投资有限；二是经过长达一年多的上涨，许多价值型股票已经有了很大的涨幅，有些已经进入比较合理的价位，甚至有一些被高估；三是随着行业景气程度、发展周期以及相关政策的变化，基金也要据此来进行相应的投资策略调整，有些蓝筹股将会得到更多的基金投资，而另一些将会遭到基金减仓。

　　另外，近期的市场热点主要集中在深圳本地股、重组股、反弹科技股等题材板块上，由于尚无实际的业绩支撑，存在着一定的不确定性，因此基金并没有过多地参与。在此消彼涨的行情中，基金调仓的程度有可能被市场“放大”了。

　　蓝筹仍是重点但集中度降低

　　主持人：您认为对于基金而言(尤其是新设基金)，本次调整后是否会继续投资大盘蓝筹，还是会出现分化，投资其他的板块？

　　林义相：大盘蓝筹永远是机构投资的主要对象。具体到个股，关键在于判断其是否是大盘蓝筹。首先，这是由基金的投资理念决定的，基金投资注重的是价值分析与基本面的研究，这也是大盘蓝筹股博得基金青睐的主要原因。其次，近期蓝筹股的回调也释放了一定的风险，为新增资金的进入留下了空间。因此，虽然基金根据当前的市场状况对重仓股重新布局，但万变不离其宗，新的投资对象仍旧以蓝筹股为主。

　　基金投资的集中度有可能会下降。随着基金价值投资理念的深化，基金从简单挖掘行业投资价值，开始向挖掘行业内个股投资价值转变，部分价值尚未完全挖掘、具有一定成长性的“未来蓝筹”个股也开始吸引基金的眼光。同时，对于新设基金而言，部分蓝筹股经过前期的上涨，已失去了最佳的进入点位。因此，这部分新增资金虽然主要以大盘蓝筹股为投资重点，但投资的集中程度可能会适当降低。

　　买标价合理股票就是风险最小化

　　主持人：去年，当几乎所有的基金都重仓持有那么几个核心资产股的时候，您是否认为我们的基金风险太大了？在我们这个市场上还没有避险工具的时候，基金应该如何来分散风险呢？

　　林义相：究竟是把鸡蛋放在一个篮子里好，还是分开放在许多个篮子里好，这是一个仁者见仁、智者见智的问题。彼得·林奇就曾指出，假设你做了正确的研究并且买了标价合理的股票，这样你就已经在一定程度上使你的风险最小化了。因此，集中投资或者是分散投资不应该是投资者评定基金风险并借此来判断介入、离开基金市场的主要依据，而重要的应该在于基金的研究能力以及运用研究成果的能力。

　　主持人：去年在股票市场低迷的时候，基金靠债券投资来分散风险；当集中投资股票风险太大时，基金靠分散投资来规避风险。现在您是否觉得大盘蓝筹和新资产重组(包括全流通试点、金融创新如TCL整体上市、区域经济政策推动的重组等)将成为两个互相对冲的投资品种，此消彼涨，分散基金的投资风险呢？

　　林义相：分散投资历来就是分散风险的经典方式。把投资分散在大盘蓝筹和你所谓的新资产重组上，就是一种分散投资。

　　基金是“发大”而不是“做大”的

　　主持人：今年基金营销会面临怎样的一个形势？以往出现的基金销售难和“赎回潮”是否会再现？会对基金业产生怎样的影响？是否会影响到基金的投资策略？

　　林义相：根据以往的经验，国内的基金是“发大”的而不是“做大”的。造成这种现象的主要原因之一就是投资者尚缺乏长期的投资理念，对市场缺乏信心，落袋为安心态较重；同时，基金管理公司也是重发行，轻持续销售。

　　基金业越是发展，销售越成为基金业发展的“瓶颈”。基金能够卖出去多少，基金业就能够发展到多大。基金销售渠道的多样化和专业化，是任何一个需要快速发展的基金市场都无法回避的。如果没有更多的合法的销售渠道，将迫使基金销售和基金管理出现逆向选择：合乎规则的基金销售方式卖不出基金，形形色色的“异类销售”将无法得到遏制，并造就一个个风险隐患很大的“异类基金”。如果我们能够以1997年至1998年推出基金管理公司那样的创新精神进行基金销售的创新，基金销售将会有重大的突破，基金业也将有重大的发展。