政策法规掣肘中期重组 金融控股集团渐露雏型

　　冉学东 唐君燕

　　“为打造这样一只期货旗舰，中期牺牲了7个牌照，按照现在的市场价格——一个期货公司牌照1500～2000万元，田源付出不小的代价就是要一个综合牌照，这件事田源已经得到了监管层的首肯。”一位期货交易所的高层这样告诉记者。

　　但是，这一点未得到中国国际期货经纪公司董事长田源的证实，他在接受本报记者电话采访时说，由于中期公司重组后规模太大，很多方面已经超越了现有期货法规政策的边界，现在他仍在忙于和监管层协调。

　　田源重组中期的计划现在看来确实宏大，8家公司合为1家，经过股份制改造后，争取在93年之内登陆A股。

　　福布斯富豪增资

　　2003年4月26日，中期公司成功完成了新一轮增资扩股，其注册资本从4.2812亿元一跃而至6亿元，这次增资扩股惟一的注资方是来自四川的一家公司名为宏达化工，它这次一次性投入现金1.7188亿元。

　　而宏达集团本就是中期的股东，曾经出资1.1亿元，宏达集团和宏达化工均由刘沧龙控制，因此市场上被称之为“宏达系”。

　　对于中期的股权结构，田源毫不隐瞒。他说，现在公司的股东中国有和民营的都有，名义第一大股东是兖矿集团；其实民营企业宏达集团总共出资2.82亿元，持股46.9%。

　　而让市场注目的主要是刘沧龙和另一个在资本市场大名鼎鼎的人物刘汉为兄弟，而刘汉发迹于期货市场，此后开始经营实业，但是由于其本人极为低调，宏达系于是赢得了“四川小德隆”的雅号。

　　刘汉和刘沧龙本为堂兄弟关系，其控股的宏达系下拥有宏达化工、金路集团两家上市公司，并与去年三高官被刑拘的另一个上市公司珠锋摩托有密切关系。

　　在收编金路集团的过程中，宏达系采用了迂回战略，和珠峰摩托进行了巧妙的配合，将旗下丰谷酒业装进金路集团，而金路集团当年业绩大涨，股价更是有上佳表现。

　　去年10月，上榜胡润最新一期中国富豪榜的四川富豪刘汉尚未来得及庆贺，旗下公司宏达股份已被中国青少年发展基金会的投资机构告上法庭，该公司持有的1000万股宏达股份社会法人股被法院冻结。

　　从期货起家的刘氏兄弟携重资杀回期货业，并一举占领期货业战略高地，在这个高风险的行业里，市场人士必定为之侧目。不过，也有市场人士认为，田源具有“中国期货业教父”的声望，中期公司的运作必将会有一套严格的规章，如董事会表决必须是三分之二同意，宏达系控股尚不足此数。更何况对宏达系的担心大都处于不明就里的推测，随着监管法规的到位，此类担心可能是多余。

　　重组之难

　　中期旗下拥有7家期货类子公司、20多个营业部，并有500多人的优秀期货从业人员。公司今年上半年的市场份额达到了全国市场的12.82%，并已连续11个年头保持全国第一。

　　去年8月份，中期公司借恒远证券增资扩股之机，从恒远证券的第二大股东升格为第一大股东，将恒远证券收至囊中，并更名为中期证券，这是证券市场上由一家期货公司吞并证券公司的惟一的一个例子。

　　金融控股的雏形已经有了轮廓，按田源的话说就是：“未来将形成由中期期货、中期证券、中期保险、中期金融投资顾问公司等组成的大型金融服务集团格局，为客户提供多元化金融服务。通过拉长金融服务链条，突破期货公司简单依赖佣金过日子的传统收益模式。”

　　中期公司还有一个优势，就是它拥有优秀的期货专业人才，它是惟一一个在美国芝加哥拥有交易席位的中国期货公司，当年就是这批人把中国的外盘期货业务做得风生水起，后来由于多种原因外盘交易被关闭，这帮人只能蛰伏在中期公司，等待时机。

　　然而，中期重组工作进展得异常缓慢。“本打算去年12月31日就结束这件事情，看来只能延后了，现在有三四条法规条例挡在我们面前。”田源对记者说。

　　第一个挡在他们面前的困难就是持仓比例的问题。按照现有的期货法规，一个公司在单一的合同中最高只能持仓15%，现在中期的8个公司合并后，持仓可高达120%，这显然违背了现有法规，对市场也有风险，但是，中期整个公司也不能仅仅把持仓限制在15%，“8个兄弟不能同穿一条裤子”，这给监管层提出了挑战。

　　第二个是各地分公司如何监管的问题，在现有的运做中，3大交易所颁给中期“优惠”会员资格，但是各地证管办如何监管没有独立法人资格的分公司，在现有法规中没有答案。

　　此外，就是综合类期货公司如何监管的问题，中国的期货市场尚没有经验和足够的法律法规监管这样的巨型航母。“假如中期真要成为综合类期货公司的话，那就意味着可以自己做自营、成为做市商、发起成立期货公司、涉足咨询业务以及重新做期货外盘等等，这些在中国都没有相应法规进行约束，在这个高风险的行业里很容易出问题。现有的法规政策都是当年整治时期制订的，哪能适应现在的发展。”格林期货的一位分析人士说。

　　重组之所以艰难，原因还来自于中期复杂的历史背景。

　　一位熟悉中期发展历史的人士这样分析，中期是体制的产物，因此和同期诞生的一批公司一样，共同的特点就是出身政府。目前中期的重组可以说是田源第二次下海，是第二次创业。其实简单得很，就是要把中期过去的官商色彩冲淡。

　　要把分散在全国各地的8家分公司整合起来，利益的划分就是一个很现实的问题。这位人士说：“重组需要中央集权，所以就要削藩，而要削藩，就需要胡萝卜和大棒。如果总部没有给予人家胡萝卜的能力，就得有给人家大棒的实力。否则，重组只是一句空话。”

　　金融控股集团雏型

　　“田源有意以行动带动改革，这是中期重组对中国期货业的意义所在，”一位在期货业浸淫十多年的人土发出感慨，“自321国债事件以后，政府对期货业下了狠手，政策的基本出发点是控制。你翻翻这几年关于期货业的政策法规，只有可怜的七八个，而且大多是在整顿后出台的，现在是制度远远落后于市场。”

　　2003年是中国期货市场建立以来发展最好的一年，而2004年还会更好。这个判断来自两个方面，一是今年期货市场的交易量达到了10.8万亿，而这仅仅是靠五六个品种来支撑着。更好是因为今年肯定会有新品种上市；二是市场需要创新，而创新主要是来自期货市场主体即期货公司的创新。中期改制显然在市场主体创新方面开了先河。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说：“中期改制走的是金融控股公司的方向。打破了传统的经营模式，这是符合国际市场发展潮流的混业经营的趋势。”

　　而田源在接受记者采访时也曾说，中期集团实际上是中期投资集团，而不是简单意义上的中国期货经纪公司，这对于中国期货市场的主体结构的格局将会产生深远影响。

　　“这次重组具有里程碑式的主义。目前，中国期货市场的主体实力还不够强，我有一个形象的说法：把所有的期货公司加起来，抵不上一家证券公司，把所有的证券公司加起来，则抵不上一家银行。这样的一种格局，对作为新兴行业的证券和期货市场发展来说是不相称的。但是发展前景不可估量，可能会呈现几何级数发展，我对中期这次改制的评价是积极和肯定的。”胡俞越说。

　　中期已经确定将总部迁往深圳，主要原因是深圳中期本就是中期子公司中的领头羊。此外，不排除躲开规避监管的可能性，因为深圳是一个更开放、更国际化的城市，规避监管对市场主体来说，应该是一种理性的选择。另外还可以深港之间联手，深港在期货市场上的通力合作，可能会使两地差异较大的期货市场比翼齐飞。