200家公司有意再融资 相关规则完善迫在眉睫

　　本报记者 乾弘 阎岳

　　再融资最近又成市场瞩目的焦点：证监会发审委将于2月20日审核三公司再融资方案；去年引发再融资大讨论的主角——招商银行，将转债发行额度调低至65亿，并拟发35亿次级债。据统计，2003年下半年以来有再融资意向的上市公司已经超过了200家。在目前市场转暖，上市公司再融资需求比较容易满足的情况下，研究完善再融资标准和核准程序、整合 现行再融资规则，切实提高市场融资效率已变得非常紧迫。

　　流通股东：重大事项应有表决权

　　“证券界切不可被目前证券市场的明媚阳光眩伤自己的双眼，看不清方向，故态复萌，旧病复发”。这是一位管理层官员在谈到资本市场不同主体，上市公司、证券公司、期货公司、基金管理公司应珍惜来之不易的发展机遇，在找差距、练内功、转机制、防风险、求实效和可持续协调发展上下功夫时讲到的一句话，虽然严厉，却切中要害。

　　国务院的《意见》和本次证券期货监管工作会议都强调充分发挥资本市场的整体功能。全面考虑资本市场在优化资源配置、筹集资金、促进企业提高经营水平、为投资者提供增加财富机会等综合功能，是有关部门在制定、完善相关规章制度时应充分考虑的。在目前我国证券市场股权分置等结构性问题没有解决之前，上市公司再融资主要由流通股股东出资。有业内专家认为，在再融资这样重大的事项中引入流通股股东表决制度，对落实《意见》中提出的“保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益”很有必要。

　　为完善再融资规则，有关部门花大力气推出了一系列政策。最近，上证所有关负责人透露，监管部门即将推出“流通股股东网上投票系统”，以方便广大流通股股东行使股东权利；在控股股东与流通股股东的关系方面，正在建立流通股股东对控股股东的约束机制，制订流通股股东的类别股东大会的有关规定，以便让流通股股东在再融资等问题上也能拥有发言权。

　　有业内专业人士表示，关于证券市场的融资与再融资，成熟市场有一整套相当完备的法律制度，其中既有诸如证券法一类的“大法”，也包括许许多多的“小法”、“小规则”，正是后者使得法律、法规具有真正的可操作性。虽然国情不同，不能照搬，但有些法规我们可以借鉴。因此，研究、落实建立进一步保护流通股股东权益的相关制度，如股东大会网上投票、公开征集股东委托投票权、相关重大事项引入流通股股东表决权等制度，在目前的市场状态下，已是迫在眉睫。

　　再融资资金：使用效率有待提高

　　一方面再融资门槛提高，另一方面募集资金效率低下，募集资金用途被频频变更，这已经成为我国证券市场上一道怪异的风景。

　　有专家认为，机制原因是导致上市公司资本资源利用低下的主要原因。

　　我国资本市场的筹资功能被过度强调，而其它重要的功能——资源优化配置、投资回报等，则在一定程度上被扭曲。这从上市公司频频变更募集资金就可见一斑。

　　上市公司浪费资本资源的现象的确十分严重。分析人士指出，一些上市公司是先筹集资金再找投资项目，大量募集资金存在银行和用于委托理财。以2002年为例，在1224家上市公司中，其中有71家上市公司资金用于委托理财；217个募股项目被上市公司变更资金用途；上市公司闲置资金合计超过3000亿元(募集资金及自有资金)，其中存入银行资金超过1亿元的上市公司就有811家。对统计数据进行解读，可以看出，一部分上市公司再融资只是为了融资而融资。

　　要解决上述问题，有专家表示，一方面我们要严把再融资审核入门关，把没有必要的再融资计划挡在市场的大门之外；另一方面，有关部门还应事后追踪、审查再融资资金使用情况，进行事后监管。在这过程当中，认真实施好保荐制度是切实提高市场再融资效率的一个重要途径，要让中介机构——证券公司发挥其应有的作用，尽职尽则。可以预见，在保荐制度全面实施后，再融资的资金使用效率会得到一定程度的提高。