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水皮杂谈
前途是光明的，道路是曲折的。
“国九点”发布之后，水皮曾经说30年牛市不是梦想，但是同时也提醒投资者注意2004年的货币政策对短期行情的制约。语音未落，曾培炎在国务院电视电话会议上宣布对钢材
、电解铝和水泥三大行业进行调控，银监会迅速作出反映，对以上三大行业和汽车以及房地产两大行业的贷款实施专项检查，随即召开的中央金融会议基调更加明确了银根是收紧而不是放松的判断。
2003年以来，中国经济是否过热一直是大家争议的话题，吴敬琏先生很形象地把这种局部过热整体恒温的现象比喻为“没有温度的发烧”。有过发烧经历的人都知道，发烧发热并不可怕，可怕的是不明缘由的持续低热，一方面不太容易引起大家关注，一方面也难以对症下药，结果往往是恶性隐疾的先兆。2003年一年中，周小川为行长的央行显示了一个中央银行在宏观经济调控方面的角色和作用。但是周小川的努力在当时并没有得到足够的认同和支持。央行为了控制房地产信贷失控而出台的121号文件遭到了地方商人利益集团的顽强抵制和抗拒，最终引出了一份国务院18号文件，和“国九点”的基调相同，对于房地产市场也来了一个正面的描述。但是房地产市场究竟有没有泡沫，主管部门其实心中还是有数的，建设部部长汪光焘在新春之前的全国建设工作会议上就透露，房地产投资增幅2003年1-11月份是32.5%，占同期固定资产投资的23.9%，建设部在2004年要做的事就是切实防止局部存在的过热苗头演变为全局问题。其实，汪光焘的担心已经发生了，这些年钢材和水泥的大规模投资就是反映，具体的数字水皮已经在“中国经济有没有泡沫”中有过介绍。不是说中国的钢材和水泥产量居世界第一就是不正常的事，而是依目前的这种增长幅度，无论是运输，还是能源的消耗，资源的供给都会带来灾难性的后果，产能的巨大积压已经在所难免，过度投资的后果很快就会显现，这当然不是一个房地产所能担待的。
央行在2003年中的另外一个“提前量”则打得非常漂亮，那就是宣布把商业银行的准备金率从6%提高到7%。这一个百分点就冻结了商业信贷1500亿元人民币。这种决策在当时急剧增长的贷款数额面前起到急刹车的作用。水皮当时评论这是周小川同志向格林斯潘老师学习的杰作，在宏观调控中引入“预调”概念的演习。事实证明，央行的一系列应对是对的，2004年央行的意志终于上升为国务院的意志，给过热的经济降温已经成为一种共识并最终在货币政策上再一次得到充分的体现。比较央行2004年货币政策的预期调控目标可以算出来，信贷规模比2003年减少3900亿，只有26000亿左右，降幅达到13%，幅度不能说不小。另外，央行对通货膨胀的担心也有变为现实的可能，货币过度投放的滞后效应正在释放，据央行的监测，1月份企业商品价格的总水平较去年同期上涨6.7%，上涨较快。
必须引起投资者注意的是周小川在央行会议上的措施：既要防止通货膨胀和金融风险，又要支持经济增长，防止经济出现大起大落。中国人总是讲辩证法的，但是再讲一分为二也是有轻有重，有急有缓，有主有次，周小川的意思很明白，央行着力的是前者，后者要防止的不是“大起”，而是“大落”。
政策面宽松，资金面偏紧，这就是2004年中国股市面临的大势；经济复苏持续可期，蓝筹龙头境遇不同，这是2004年中国股民面临的选择。因此，我们要有“一颗红心，两手准备”，要准备打持久战，更要准备打游击战，适度修正乐观预期，保持谨慎心态，解套为主，盈利为辅。不能动不动就搞“百团大战”，过早地暴露自己的实力，更不能因为有30年牛市可期，所以就盲目出击，被“国九点”冲晕了头脑。(16B3)
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