靓女先嫁之后：深圳“本地股重组”的深海极寒

　　本报记者蓝姝深圳、广州报道

　　进入到第三阶段的深圳本地股重组，涉及到深圳国企改革中从管理架构到机制的诸多深水区问题。深圳本地股在过去的重组中出现的推进速度缓慢、诸多重组不彻底、重组流于形式、胜利果实不多以及借重组之名侵吞国有资产等现象与这些深层次问题有关。

　　此次重组能否真正取得实质性进展，关键要看深圳市政府的勇气与魄力。

　　严峻现实

　　近日市场资金追捧深圳本地股热情进一步高涨与最近一次唱主角的政府会议密切有关——2月6日召开的市属企业改革与发展工作会议。

　　在这次会议上，深圳市副市长张思平对各市属国有企业今年调整改组的具体计划作出部署，并具体提到了一系列的上市公司具体重组部署安排。会议称“要以更大的胆识、更大的魄力、更大的动作、更快的进度，推进深圳市国有企业战略性调整和改组”。

　　深圳市政府此次的重组思路是：政府主导，三大投资控股公司与区属投资管理公司对自己旗下的上市公司各自动手；策略是：“不同方式重组，分阶段实施”、“按照部分减持国有股、出让控制权、内部整合重组、整体退出”。

　　一些业内人士认为，此次重组与前两年的重组思路并无多少新颖之处。

　　这场由政府主导的自上而下的本地股重组运动的背后面临的是十分严峻的现实：近80家本地上市公司整体业绩表现不佳，赢利能力落后于整个资本市场步伐；国有控股的39家中普遍存在管理水平落后，体制缺陷带来上市公司中诸多管理漏洞，由此造成上市公司壳资源品质不高，负担沉重；深圳本地上市公司面临普遍的产业升级与换代问题，在壳资源不再稀缺的情势下，深圳拿什么来提升产业转型？

　　体制缺陷下的重组

　　深圳近80家上市公司中国有控股的为39家，分别归在投资管理、建设控股、商贸控股三大系(其中深投系掌管18家、建设系8家，商贸系2家)以及区属投资管理公司旗下。

　　三大资产经营公司使全市所有的市属一级企业全部被纳入了资产经营管理体系，这样深圳形成了“市国资委(负责行政管理)——资产经营公司(专事资产运作)——国有企业(专事生产经营)”三个层次架构的国有资产分级管理新体系。

　　随着市场环境的发展变化，这种“三个层次”的管理模式问题日益凸显：控股公司机构臃肿、管理人员过多、管理费用奇高、行政干预过多，造成上市公司同时拥有多重“婆婆”。

　　一位深圳市的官员曾经这样剖析：产权主体多元化程度不高，导致国有企业法人治理结构很难科学合理，不能形成有效的制衡机制。董事会与经理层高度重合，缺少独立董事，董事决策失误不承担个人责任；董事长与总经理关系不顺，职责不清，闹矛盾，搞内耗；对总经理的任命没有真正交给董事会，依然是上级部门任命；不少企业监事会形同虚设，甚至有的上级产权单位派出的产权代表和监事与企业经理层坐在同一条板凳上，形成利益集团，共同对付国有股东和政府，产生了新的内部人控制等诸多怪现象。

　　这种体制上的缺陷给上市公司造成了很大伤害，除了深圳本地上市公司错综复杂的交叉担保之外，深圳一些退市或者发生巨额亏损的上市公司与巨额资金流失，均系公司内部高管所为。

　　掌握着深圳三分之二国有资产、总资产超过千亿人民币的深圳投资管理公司有“一个可怕的数字”。到2000年底该资产经营公司全系统企业的权益净资产有234.99亿元，而其中的“潜在损失”竟高达47.67亿元，这占了权益净资产的20.3%。而几乎所有的“潜在损失”，全都与下属上市公司之间复杂的债权债务和各式违规担保有关。

　　靓女先嫁之后

　　拿出能源、水务、公交、煤气等优质资产向国际战略投资者招标，吸引国内外强势资本，从而带动相关产业的发展。靓女先嫁的策略迈开了深圳市国企改革的第一步。接下来留给深圳的问题是：靓女先嫁了，丑女怎么办？

　　根据深圳市国资办主任贾和亭的分类：深圳本土上市公司按照资产质量分为好、中、差三类分别实行重组，在为数不多的像深能源、盐田港、深圳机场这样的资质较好的上市公司背后，更多更大范围的是资产质量差、产业前景疲态已现、濒临亏损和退市的上市公司。

　　一些专业人士还指出一些被操纵的改制与重组最可怕：内部控制人与既得利益者为了进一步的既得利益，变相操纵重组与改制，标准不透明，情况不公开，最后好好的一个企业还是落入了某些利益群体手中。这种借重组与改制等名义侵吞国有资产，造成国有资产流失的灰色现象如果得不到有效的制约与监控，那么对于深圳此次本地股重组最终能够结出多少枚胜利果实，现在还不能乐观。

　　难学上海经验

　　深圳政府在操刀本地股的重组问题上，上海经验一直是其学习与效法的榜样。深圳想学上海，利用政府的强势出击，四两拨千斤，整体上推进本地上市公司的重组力度。

　　从某种程度上来说，深圳现行的很多做法中均有着上海当年的痕迹：包括由政府主导成立性质类似的重组与改革工作办公室；政府果断出手，把对上市公司的引导重心放在了优化业务结构和加强经营管理水平上等。

　　但上海市政府对本地股重组相对成功的根本是上海市政府手中握有强大的优势的产业群体，足以为夕阳上市公司带来新的生气，这一点深圳难以企及。三大资产管理势力所及，除了一些政府垄断性领域，难以拿出像样产业与项目。

　　深圳想到了利用外力，譬如向国际战略投资者招标，鼓励各路资本进入，应该说在重组思路上，深圳还是做出了开创性的举动。

　　深圳也在试图按照自己的模式做出重组努力，从理论上来讲，很多专家均认为深圳的重组思路与策略是正确的甚至还不乏开创性之举。但是就像换水一样，原来的脏水不先倒出来，新的干净的水是很难真正被换进去的。臃肿的国有资产管理机构，庞大的既得利益者群落构成新水进去的强大阻力，让他们来主持换水大局，可想而知结果如何。

　　克服阻力，理顺机制，是到了深圳对于现有的国有资产管理体制动手术的时候了。来自政府渠道的消息显示，这种格局的改变，已经为时不远。