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□本报记者冯飞
整体上市步伐加快
尽管不久前百联集团董事长张新生再三对媒体表示，由于实际操作难度很大，百联集团整体上市目前还没有办法考虑，但据上证所高层在日前的媒体通气会上透露，其整体上市
计划在年报披露完后即着手实施。
除了百联集团外，据消息灵通人士透露，上海今年将大力鼓励有条件的上市公司整体上市，而上证所也计划在本月召集四、五十家上市公司开会，为整体上市行动“点火”。据说，上海汽车、申能股份、中化国际、上港集箱、上海机场都在此列。拿上证所某高层人士的话来说，“就是要激活公司”。另据悉，东北某政府官员也透露，要通过集团整体上市的方式解决国资改革的资金问题。
市场似乎也开始表现出相关迹象。由于业内盛传百联集团将实施“华联一百”的新设合并方案，百联集团旗下第一百货表现抢眼，其旗下的友谊股份和物贸中心近期走势也远强于大盘。
无庸置疑，整体上市一旦得到普及，带给市场的首先是扩容压力。据统计，深沪两市近1300家上市公司中，有80%以上属于母子控股型公司。尽管母公司质量能达标的并不多，且证监会有关负责人也向媒体表示，集团整体上市的局面不可能大面积出现，但市场担心的是，在财富的示范效应下，会不会有层出不穷的“创新”出现，以绕道制度障碍。
摸着石头过河
开创整体上市先河的TCL集团，显然被赋予了众多的期待。业界认为，整体上市有利于上市公司质量的提高和规范治理；此外，集团整体上市将给集团以更大的运作平台。企业要面对全球化竞争，要做大做强，都需要资金，而集团上市则可以让集团更加有效地通过集资发展。
“TCL集团整体上市后是否真能在实力和治理结构方面达到市场的预期，仍有待时间检验。”首都经贸大学教授刘纪鹏表示。但对于整体上市这一做法，他仍表示赞赏。他表示，目前我国不少企业集团都是按照行政捆绑的方式建立起来的，也就是由“一堆土豆”变成了“一麻袋土豆”。“这样一来，土豆与土豆之间难免存在关联交易。”他表示，从这个层面来说，TCL集团整体上市无疑是有借鉴意义的。同时他强调，尽管TCL集团整体上市代表了国有经济改革与资本战略重组的必然方向，但这其中也有很多的政策障碍，并不能推而广之。
“应该鼓励资产质量好、管理规范的集团公司实现整体上市。”中化国际董秘王克明说。他表示，国务院关于推进资本市场发展的9条意见透露出一个政策信号：资本市场将进一步提高上市公司的质量。他说：“以后的市场将不是百货店、杂货店而是精品店，对于优秀的公司应该降低其融资门槛。”
上港集箱董秘陆卫国则认为，其实大多数公司并不愿选择整体上市这种方式，这样做往往是受制于政策法规对同业竞争限制非常严。他表示，作为公司内部之间的竞争其实是有必要的，认为整合之后可以减少管理成本和加强行业竞争力，其实并不尽然。不过，整合之后可以更好地保护流通股东的利益。因为作为大股东的集团公司而言，旗下同质上市公司盈利状况的“此消彼涨”不会影响它总体的盈利水平，但作为各上市公司的流通股东而言，却各有寒暑。集团公司整体上市后，它既是股东又是经营者，利益与流通股东趋同，可以规避“利益转移”的现象。
中化国际董秘王克明也表示，其实，那些不缺乏资金的集团公司并不急于整体上市，但整体上市从长远来看，无疑利于公司治理更健全、更国际化。
国有股减持的联想
无论是TCL集团整体上市，还是武钢股份、*ST小鸭的定向增发，来自市场最大的联想就是：这是否成为国有股、法人股减持的新思路？
招商证券陈操表示，从实质上来说，武钢股份和TCL集团所采取的做法都是在重组背景下国有股或法人股减持的一个新模式。而首都经贸大学教授刘纪鹏则并不这样认为，他表示：TCL集团整体上市尽管实现了国有股存量上市流通的问题，但由于这种操作思路是针对两个或两个以上主体，通过股权结构的调整，新的主体上市而旧的主体作为其独资子公司或分公司退出。而我们平常所探讨的国有股减持是针对一个主体即上市公司本身而言的。
更多市场人士则表示，且不论这是否意味着国有股、法人股减持的新方式，TCL集团给市场最大的启示作用在于如何设计多赢的创新品种，以获得市场的青睐。“TCL模式”、“武钢模式”完全可以作为未来中央直属企业战略购并重组的重要参照，今年投资者应重点关注中央企业的并购重组。而目前相关的并购重组步伐正在加快，如主辅业分离、整体上市、集团间兼并、集团内整合、跨国购并等正在有序推进。关联上市公司在二级市场上将以独特方式展示其魅力，成为继价值成长股后的一道亮丽风景。(证券时报)
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