报表游戏引爆亏损迷局 民生证券巨亏真相调查

　　本报记者朱江

　　北京报道

　　民生证券从来没有像现在这样引起市场的关注。在继2003年股东纷争尘埃落定以后，日前又传出2003年度巨额亏损的消息。

　　在全国银行间拆借中心公布的2003年度未经审计的财务报告显示，民生证券2003年经营亏损4.67亿元。这是目前为止公布的2003年券商亏损的最大金额，同时这一数字足以将民生证券自黄河证券开始以来的近20年期间的经营成果吞噬殆尽。

　　“公司在经历波折后，如实披露了很多，才导致出现巨额亏损的结果。”2月10日，民生证券副总经理王作功先生在接受记者采访时如是说道。

　　2004年初期，历时半年之久的股东纷争终告结束，位于北京长安街远洋大厦13层的民生证券总部平静、有序。浴火重生后，民生证券似乎要以一种特殊的方式为过去一年的喧嚣划上一个句号。

　　亏损根源

　　“公司亏损严重。”王作功用一句话来表达自己的感受。

　　报表显示，2003年民生证券营业收入为1.07亿元，这一数字较2002年的1.68亿元和2001年1.7亿元均下降了40%多。

　　在整个营业收入中，经纪业务手续费收入为7941万，占整个收入近八成。业界曾有传言，民生证券因为股东之争，致使投行业务进展缓慢，自营业务也出现了较大的亏损，报表反映的数字为，公司证券发行收入为254万元，自营证券亏损305万元。由此看来，虽然2003年公司投行业务成效甚微，但自营业务亏损并没有外界预料的那么多。

　　“公司去年长达半年的震荡，是亏损的唯一解释。”民生证券的一位管理人员在接受记者采访时说。

　　民生证券原股东之间的矛盾爆发于2003年初期。当年5月，在有关管理部门的干预下，民生证券实行特殊时期的特殊管理办法，对公司印鉴由矛盾双方的代表人共同管理，即进入外界所称的“双寡头”时期。

　　这种特殊管理办法的目的，是为了保证公司的资金和其他资产的安全，不会在非常时期损失太多。同时也是为了保证公司正常经营，使其他股东的利益不受到伤害。

　　但实际上，这种做法取得的效果并不理想。民生证券的一位内部人士向记者指出，让完全对立的双方能够在同一件事上达成共识显然不太可能。而在实际执行过程中，争执和对立仍然时有发生，许多正常业务无法开展，而进展势头不错的一些项目也被迫停顿下来。

　　2003年12月27日，民生证券长达7个月的“特殊时期”终告结束，中国泛海集团名至实归，接管了公司的管理大权。但此时2003年已经过去，巨额亏损已成事实。

　　“目前公司经营很正常，我们也正在重新制订一些中长期发展的战略规划。”王作功在电话中告诉记者。但对于战略规划的具体内容，他则表示无法透露。

　　报表游戏

　　从报表上看，2003年12月，民生证券的营业收入为1618万元，占全年1.07亿元收入16%左右。但这个月的营业支出却达到了4.25亿元，全年营业费用支出为5.81亿元，12月单月的支出超过了全年的70%。

　　对于这一现象，王作功不愿意多做解释，他只是向记者指出，想一想ST股票就应该知道怎么回事情了。

　　“这实际上是一种报表游戏。”业内人士指出。证券市场上对于报表游戏早已习以为常，需要的时候，乌鸡变凤凰，甚至凤凰变成乌鸡，也是易如反掌。

　　“但民生证券可能主要是一种战略上的考虑，因为在经过了非常时期之后，新的管理层掌握了公司，可能是想‘打扫干净屋子再请客’，把以前的潜在问题或者风险一次性消化掉，然后轻装上阵，从公司长远发展来讲，这未尝不是件好事。”上述那位人士接着指出。

　　当然，这份报表中值得“考虑”的数字还很多。

　　记者注意到，在12月份的营业支出中，主要是营业费用支出和其他业务支出，两者分别为1.36亿元和2.60亿元，其中当月营业费用占全年的比例为50%，而当月的其他业务支出，则是公司亏损的罪魁祸首：因为在此之前，该项目没有发生实际金额，只是当月才突然“祸从天降”。

　　另外一个利润杀手是应收款项。2002年末期，民生证券报表上反映的应收账款数额为4.6亿元，坏账准备仅146万元。而到年底，该项数字增加到8.06亿元，坏账准备则飙升至1.18亿元，占到亏损总额的25%。

　　对于这笔应收款项，2003年4月10日，岳华会计师事务所在民生证券2002年年报的审计意见中指出，“公司截止到2002年12月应收款项帐面余额4.67亿元，其中应收河南安盛投资有限公司的款项占全部应收款项的69%，其收回存在不确定性。”

　　河南安盛投资公司为民生证券增资扩股之前的股东共同出资设立，主要是为解决历史遗留问题，当时的增资扩股创造条件。

　　2001年8月，当时的黄河证券与安盛投资签订《债权转让协议》，将公司拥有的债权5.26亿元按照账面价值，转让给安盛投资。双方约定，安盛投资采取分期付款的方式，在2003年底之前全部归还完毕，在2002年底之前至少归还3.7亿元。

　　但奇怪的是，一年过去，公司应收款项非但没有任何减少，反而变本加厉翻了一番，成为日常经营和利润的最大隐患。

　　2月12日下午，记者联系到民生证券财务部门负责人李建成先生。他表示，公司年报的编制工作他自己并没有参与，所以应收账款为什么增加这么多，他无法解答。

　　老股东转身

　　2002年，民生证券主营业务收入1.68亿元，净利润1980万元，在当时市场行情整体低迷的情况下，能够取得这一成绩殊为不易。民生证券一时间成为新生代中小券商之翘楚。

　　一位了解内情的人士向记者透露，2003年民生证券之所以遭遇如此境地，除正常业务受到意外影响外，来自于股东方的支持戛然而止也是一个重要原因。

　　他指出，2002年南阳金冠和河南花园集团分别向民生证券支付了近千万元的财务顾问费用。南阳金冠集团和河南花园集团分别持股民生证券1.35亿和1.30亿。

　　另外，安盛投资位于郑州的一处房产被拿来冲账，入账价值为1207万元，2002年11月，民生证券与北京嘉利恒德房地产开发公司签订协议，将上述房产转让给后者，转让价格3175万元，公司由此获得营业外收入1795万元。

　　另外，安盛投资2002年还向民生证券支付了2300多万元的利息。以上三项合计4200万元，是民生证券当年净利润的2倍多。实际上2002年民生证券利润总额仅为1980万元，而净利润则更只有732万元。当年公司营业利润实际为负的133万元。

　　这位人士指出，安盛投资由郑州市银证实业、河南旅游集团、山东鲁信实业公司、山东国际信托、中国长城铝业公司等原黄河证券的老股东共同出资设立，股东资本实力雄厚。自2002年8月开始，安盛投资由民生证券做担保，先后从当地银行获得贷款1.8亿元。

　　河南花园集团和南阳金冠都为当地实力颇强的企业，其中花园集团为郑州最大的房地产企业之一，南阳金冠集团是国家520家重点企业及河南省54家重点企业，连续多年居中国电子百强企业和中国电子元器件百强企业行列。

　　但这一切都成为过往烟云。2003年，金冠集团和花园集团没有再交纳财务顾问费，安盛投资也没有房产抵账，而且对于所欠的数亿元款项，安盛投资似乎置若罔闻，并不在意。