六大突破打开发展空间--国务院《意见》解读

　　通读《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》)最大的感受是，《意见》几乎突破了原先所有的认识局限，资本市场特别是证券市场由此将海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。

　　突破之一：流通股股东地位提升

　　笔者认为，此次《意见》在进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展方面提出的诸多要求中，最重要的是首次提出：要切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。

　　这句话的意思，实质是表明管理层已经认可公众投资者在资本市场的重要地位，换而言之也就是将流通股股东在所有股东中所占的地位凸现出来。

　　这是一个突破。长期以来有关方面一直借“同股同权”之名抹杀国内市场实际上存在的流通股股东与非流通股股东的利益区分，甚至借此侵害流通股股东利益。而由于缺乏法规依据，流通股股东利益一直难以得到有效保障。《意见》的出台，等于认同流通股股东这个利益群体的存在，这就为流通股股东提供了自卫的武器，也很大程度上提升了流通股股东参与市场的积极性。

　　突破之二：解决股权分置要尊重市场规律

　　除了保障流通股股东的利益外，影响市场最大的因素就是如何解决股权分置问题。此次《意见》提出的解决原则是尊重市场规律。

　　尊重市场规律，也就是说解决股权分置不能是由某一方说了算，也就是说不能因实现自身利益最大化而损害市场利益。从这个角度分析，今后如有股权分置问题的解决方案，那么必然不同于以往重筹资、轻市场的做法，解决股权分置最终的目的是为了更好地发展市场，因此有理由对未来的方案抱有乐观的预期。

　　突破之三：重视资本市场投资回报

　　在熟睹了十多年来资本市场所谓的筹资、转制功能之外，《意见》首次提出要重视资本市场的投资回报，这不能不让人眼前一亮。事实上，这样的回报现在是太少了。就以今年已公布现金分红预案的15家公司为例，以这些公司年报公布前一个交易日收盘价为计算基准，这些先亮相的“靓女”平均分红年回报率只有约1.2%，低于1年期固定存款收益。“靓女”尚且如此，何况其他。如果《意见》出台提升了分红回报，那么整个市场的价值中枢自然会因此上移，投资人的积极性也会大幅度提高。

　　突破之四：保险公司将直接入市

　　作为重要的金融机构，保险公司出于政策制约一直无法直接入市操作，只能通过购买证券投资基金的方式间接入市。

　　这样的做法一方面限制了保险公司入市的积极性，另一方面也限制保险资产收益的可控性，使得保险公司难以推出更多的精算产品。《意见》首次明确提出，支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，并且逐步提高社会保障金、企业补充养老金、商业保险资金等入市比例。这不但给保险公司更广阔的资金运作空间，更重要的是给资本市场特别是证券市场投资者更充分的信心。管理层能够允许更大范围的资金参与资本市场，这本身就是对资本市场最大的肯定。

　　突破之五：开展基金公司融资试点

　　这是《意见》中最出人意料的突破。虽然关于开展基金管理公司融资试点，市场一直有所呼吁，但是出于对银行资金的风险控制，有关方面并没有给基金管理公司满意的回答。在去年中下旬，十届全国人大常委会在通过基金法时，还删除了其中关于给开放式基金融资的条款。

　　但是短短3个月，《意见》就明确要稳步开展基金管理公司融资试点，对于这个现象只能有一种解释：管理层促进资本市场稳定发展的力度出乎所有人的想象。

　　突破之六：券商将可贷款融通资金

　　这个突破意义具有相当的现实性，但这也是比较具有争议的突破。

　　给券商贷款融通资金，在银行系统有着相当大的反对意见。毕竟有相当多的券商资产状况比较差，有关方面有比较大的顾虑。特别是在今年初南方证券被接管后，商业银行还曾经有意识地收紧对证券公司融资贷款业务。由此，直接导致1月8日、9日两天，同业拆借市场成交较以往减少100多亿元，与此同时拆借平均利率增加了6.34个基点。国债回购市场两日也出现了成交量剧减70%，而利率大幅上升50%的势态。

　　但是现在券商不必再为资金束手无策了，如果《意见》要求有关方面为证券公司使用贷款融通资金创造有利条件的条款落到实处。具备资信条件的券商大可借钱生钱，从而也为券商的做大做强创造良好条件。《意见》还表示要继续支持符合条件的券商公开发行股票或发行债券。

　　整体而言，《意见》的出台统一了全社会对市场的认识，打开了资本市场特别是证券市场的政策空间，市场将因此呈现百舸争流的兴盛场景。

　　(上海证券报记者 杨大泉)