700亿境外游资潜入内地 协同QDII完成蓝筹狂飚

　　本报记者 张宏 王佳航 北京报道　　

　　中国股市终于转晴。在2004年的前五个交易日中，大盘一路飘红，上证A股指数已经上涨了100点，到1月8日收盘时，上证A股指数报收于1610.13点。最不可思议的是，市场打破了以往春节前波澜不惊的惯例，显现出如火如荼的涨势。沪深两市的月成交量从7月份的近2万亿元升至目前的近3万亿元，增幅达到50%。

　　可此时，寻遍国内主力机构，真正有意愿与能力增仓的机构并不多。基金虽然在过去一个月增仓，但从7月份至今的成交量仅在500亿元左右，动作显然不大。“按照惯例，券商在年底前总会回笼资金，没有增仓意愿。”渤海投资副总经理黄宇认为。“而私募基金，是不可能捧场近期提升市场的主力——蓝筹股的。”民族证券的分析师徐一钉说，“有力量拉升这波行情的主力只剩下QFII与境外游资。”

　　事实上，越来越多的游资正在涌入中国A股市场。从北京、上海、深圳乃至一些中小城市，数百亿境外游资已经由各种各样的渠道悄然潜入国内证券市场。这股势力正与QFII资金遥相呼应，演绎着蓝筹股盛宴，制造出“做多中国”的巨大声响。

　　“资本的本性是逐利的。不管政府采取多么严格的管控措施，只要有利可图，资本总会寻找到突破口的。”香港国泰君安赤子之心中国成长基金经理赵丹阳说。

　　千亿游资

　　事实上，在外汇储备迅猛增长的表象下，游资暗流早已惊涛拍岸。

　　在扣减450亿美元注资中行、建行后，2003年中国外汇储备仍比上年增加了1168.4亿美元，总计增额约1620亿美元。这个增长数据接近2000年末中国外汇储备的总额，相当于1997-2002年六年间外汇储备增额的总和。但在外贸和外商直接投资领域，去年前10月的外贸顺差为148.7亿美元，1-11月外商直接投资471.54亿美元。“虽然年末的最终数据还未公布，但粗略地计算，将外汇储备增加额减去外贸顺差与外商直接投资，则剩下近千亿美元资金流入是无据可查的。可以估算，非法流入中国的资金至少在800-900亿美元。”赵丹阳说。

　　或许是情势已然严峻，1月5日，国家外汇管理局首次详细公布了2003年9月以来外汇大检查的结果。虽然没有给出最终查处的违规数据，但检查的广度与细致程度已颇为罕见。外汇局新闻发言人介绍，此次专项检查共组织全国10300家经营收汇和结汇业务的银行及其分支机构进行了自查，外汇局对其中1165家银行及其分支机构开展了现场检查。

　　“1998年时我们也进行过一次外汇大检查，发现了100多亿的资金有问题。当时主要发现的是境内资金外逃，这次情况就完全不同，是境外资金大量流入。”外汇局一位副司长说。

　　“境外游资入境几乎是防不胜防。它们之所以有如此强烈的入境冲动，主要是因为可以获得两部分可观的收益：一是人民币汇率升值后的预期收益，一是在境内投资获得的收益。其中，出于流动性的考虑，有相当一部分资金流入了A股市场。”世纪证券分析师刘峰博士说。

　　与刘峰的观点相佐证，A股市场数个月里的种种异动也隐现出了境外游资的痕迹。“现在有很多股票，像蓝筹股等，都有明显的境外资金介入的迹象。”民族证券分析师徐一钉认为，“要确切算出境外游资的数额是不可能的，即便是监管机构也难以做到。这些资金可能混入散户、企业、券商或是私募基金的账户。可能的估算依据是数倍于目前QFII的资金量(17亿美元)。若以五倍计算，则是85亿美元，即700亿元人民币。”

　　蓝筹狂飚

　　环视全球金融市场，游资“做多中国”的冲动显而易见。

　　美国利率低启，再度升息的可能性升高，加上美元汇率走软，导致大量美国债市资金逃离美国，寻找新的投资机会。在人民币升值的预期与宏观经济向好的诱惑下，这些游资自然首选中国。

　　在亚洲国家或地区，过去本地市场的经验表明，在本币升值时股市都会狂飚飞涨。“像在日本、韩国、中国台湾与香港地区，经历过那个年代的人都还健在。他们至今仍对那个暴富年代有着深刻的印象。他们是想再重温他们在本国经历过的体验，或是抓住以前没有抓住的千载良机。”徐一钉说。

　　事实上正是与境外游资性质相似的美国及亚洲资金抬升了红透香江的H股。1月7日，香港H股指数收于5182.86点，过去半年内涨势高达100%。“过去一年中，拉升H股的资金主要来自美国、欧洲和日本，其中也有相当部分的境内资金。事实上，前期H股的涨势已经预兆了A股的上扬，两个市场之间存在着密切的互动关系。”赵丹阳说。

　　可以印证的是，国内股市的大盘蓝筹股在一片“价值发现”的呼声中冉冉上升，成为A股市场的明星。而这在过去数年间几乎是不可想象的。

　　“国内市场上所有人都在谈‘价值发现’，但真正领会并能运用自如这种投资理念的恐怕只有QFII和这些境外游资。游资会在市场上找一个渲泄口，他们肯定先找出一个核心的领军人物，而这些个股必定是宝钢、联通、长江电力这样的大盘蓝筹股。”赵丹阳说。

　　1月6日，联通涨停。从去年国庆算起，63个交易日内，这只50亿股流通盘的大象，竟向上飞起了47%的高度。1月8日，长江电力微跌0.02元，收盘9.26元，在上市不到3个月时间内狂涨41%。

　　“蓝筹行情恰恰印证了这些境外游资的存在，虽然资金量有限，但他们会与QFII一道扮演市场领头羊的角色，影响力不容小视。之所以进入中国，游资首先是想分享中国经济增长的成果，因此会率先考虑持有能源、通信、钢铁、金融、交通、港口等与国民经济最密切相关的个股。同时，他们还优先考虑到了流动性问题，因而必定选择这些行业中的龙头股。”刘峰说。

　　与狼共舞

　　就在这样的时点，外汇局公布的外汇大检查结果又预示了什么？

　　“从去年第三季度开始，管理层就在查外资进入A股市场的事情。为什么现在才公布，是认为市场有些过热，在给证券市场提个醒。这是管理层出的第一张牌，如果市场继续热下去，他们可能还会出别的牌。”徐一钉分析道。

　　而一位不愿透露姓名的国内投资人士认为，“现在外管局查得比较紧，游资可能有所收敛，一部分会撤离。相比国内市场容量，游资的资金量不大，但外汇局同时公布了银行等金融机构违规，这可能间接地影响到股市。”

　　不可否认的是，游资与QFII一明一暗，正对中国证券市场起着深刻的影响作用。

　　“在中国台湾，QFII实行初期，境内投资者也不愿接受外资投行的投资理念。但不到一年时间后，整个市场就自然而然地跟着QFII走了。QFII和游资虽然性质确有不同，但投资理念相近，他们将站在全球市场的角度上，结合中国特点，促使国内证券市场的定价体系发生很大的改变。”徐一钉说。

　　同时，出于对人民币中长期内升值的预期，这些游资一般会停留3-5年。“我们和那位客户是签了五年的合同，并有一些限定条件，不可随意抽走资金。”该券商营业部老总林先说。

　　“从2002年11月7日QFII制度公布之日起，中国股市已经一无返顾地迈入了境外机构投资者时代。数百亿游资的进入，只是更深刻地说明了，‘与狼共舞’年代早悄然地拉开序幕。”该香港投资人士说。