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水皮杂谈
450亿美元等于多少人民币呢？
按照2004年1月6日的外汇牌价，450亿美元乘以8.27等于3721.5亿人民币，但是如果考虑这450亿美元是从国家外汇储备中作为资本金注入中行和建行的，那么这个数字的效应再
乘以10倍也并不为过。
早在2003年中期，业界就不断有中央准备4000亿人民币补充银行资本金的传言，补充资本金的目的就是为了让四大商业银行的资本金充足率能够达到《巴塞尔协议》规定的8%的要求，一方面同国际接轨参与国际金融市场的竞争，一方面也是为了维护国家金融安全。当然，更为现实的目的就是为四大商业银行的股份制改造作准备，为四大商业银行的上市作铺垫。现在这个传言部分得到了证实，450亿美元差不多接近4000亿的概念，但是币种却发生了变化，为了这个变化是否合理，国家外汇管理局的发言人专门引经据典说明动用外汇储备向国有银行注资符合外汇储备维护金融整体稳定的定位，国际上也有先例。外汇储备属于中央银行的资产、使用外汇储备也要调整央行资产结构，与过去采用过的形式是一样的。外管局为什么会有专门的澄清呢？想必还是外汇储备作为注资这种形式不为大家熟悉，容易引起误解。事实上，如果扣减掉这450亿美元，到2003年底，我们的外汇储备规模为4032.5亿美元，比上年末增加了1168.4亿美元，是外汇储备增加最多的一年，也就是在这过去的一年中，人民币面临着前所未有的升值压力，如何化解这种压力一直是比较令人头痛的事情，开放QDII的建议有，扩大海外投资的建议也有，而与此同时，中国政府在国际市场上抛售美国政府债券的报道也频频见报。此番国务院批准以外币注资既在意料之外，又在情理之中，既补充了两家银行的资本金，又减了外汇储备，更在一定程度上化解了人民币升值的压力，可以说是一石三鸟。
四大商业银行的股份制改革一直是件挠头的事，不改制行不行？
我们先来看一组数据。截止到2001年底，
四家国有商业银行的银行贷款为7万亿(今年已超过9万亿)，不良贷款为17656亿，占25.37%，这其中的6000亿是实际的损失，占8%左右。根据中央金融工作会议的要求，到2005年底4家商业银行的不良贷款比例要下降到15%左右。建设总行的丁茂战博士撰文指出，即使按照谨慎的原则，按照未来几年不良资产能够控制在10%的高标准上，新增的不良资产也会有5800亿之巨，这意味着四大行到2005年时要处置的不良资产贷款将达到23466亿元，而目前国有四大商业银行的实收资本总额只有6000亿左右，纯利只有几百亿元，以这样的家底和业绩要冲销如此巨额呆坏帐，根本就是不可能的事情。要把不可能的事情变成可能的事情，办法一是不良资产的二次剥离，办法二就是改制上市。
但是按照四大行目前的规模，任何一家在国内上市都会压垮A股市场。
工、中、建四家银行2002年底拥有的净资本额分别为1588亿元、1882亿元、1283亿元。丁战茂根据2001年底的数值计算发现。四大行如果按照民生银行流通股占发起人股本25.36%的比例，以同样11.8元的IPO价筹资、四大行的平均筹资额是4225.36元，总筹资额将达16902.74亿元，是最近几年年均上市93家公司筹资总额的3倍和12倍；如果按浦发银行流通股占发起人股本19.9%的比例，以同样10元的IPO价筹资，上述值为2809.9亿元和11239.58亿元，为年均上市公司筹额总额的2倍和8倍多；如果按照招商银行流通股占发起人股35.7%的比例，以同样每股7.3元的IPO价筹资，上述值分别为2.8倍和11倍。也就是说任何一家国有商业银行上市，其筹资总额都将远远超过中国股市年筹资量的总和，而中国股市的流通市场一共才1万多亿。
A股市场难承受，国内法人投资者也不好找。按照上面的模式配套，四大商业银行如果同时整体上市，最少的法人资本金要拿出19975.6亿元，这个数额悲观的讲，恐怕10年中间都只能画饼充饥。
既然股份制改造非进行不可、既然国内A股市场难以承受四大商业银行的IPO，那么眼光向外，“曲线救国”就是唯一的选择。
应该讲，2003年底中国人保和中国人寿在香港的成功发行让我们看到了海外上市的巨大希望。尤其是中国人寿，获得130倍超额认购，冻结金额达2300亿，创下10年来最多招股金纪录，国际配售的申请认购额达500亿美元，最终的融资额超过30亿美元，成为2003年全球最大的IPO项目。中国人寿上市并非一帆风顺，之所以能引起热烈反响和母公司剥离不良保单及296亿的注资有极大的关系。
虽然，我们目前不知道450亿美元有多少将注入中行和建行，但是这两家银行率先上市的信息却已经非常透明。其中建行作为股本最小的银行和资产质量最优的银行据称已经完成了清产核资的阶段，极有可能在春暖花开的季节就登陆香港和纽约，而届时他们在海外受到的欢迎又有可能回过头来给内地银行股以刺激和信心，带动A股市场走出盘局。果真如此，450亿美元就会变成一根撬动整个中国金融体系的杠杆，价值多少，谁也不敢猜想。
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