蓝筹股再起狂飙价值投资一路高歌要到几时？_焦点透视_财经纵横

蓝筹股再起狂飙价值投资一路高歌要到几时？

http://finance.sina.com.cn 2004年01月06日 08:29 上海证券报网络版

　　编者按：昨日，哈飞股份、太极集团、哈药集团等券商重仓股开盘即告跌停，但中国联通、中国石化等基金重仓股却反其道而行之，带动大盘强劲上扬。虽然基金重仓股是昨日两市的最大亮点，吸引众多资金涌向蓝筹股板块，但部分券商重仓股如万科A、航天通信等也脱颖而出，进入领涨股票前列。这似乎意味着今年的上市公司投资价值不能“惟成分论”，谁持有并不重要，关键要看其股价和业绩成长性是不是被市场低估。

　　昨日深沪两市在中国联通和长江电力等大盘股强劲上涨的带动下，上演了基金重仓股逼空的一幕。联系到此前业绩突出的基金经理针对价值投资所做的阐释，为市场日渐熟悉的价值投资理念，似乎如基金经理所愿，进入了深化阶段。

　　2004年第二个交易日，曾被市场称为“最便宜”股票的中国联通昨日终以涨停报收。一年前，中国联通在1月14、15日连续拉出涨停后，在4月17日达到3.55元的价格后，在半年多的时间里始终徘徊不前。进入11月后，中国联通逐渐超越2003年4月高点，开始进入加速上升阶段。昨日中国联通涨停价为4.53元，已经创下了该股上市来的历史最高价。昨日同样创下上市以来最高价的长江电力、中国石化等基金重仓股与中国联通一道，推动深沪两市上涨逾3.3%，成交近200亿元。

　　基金重仓股渐趋分化

　　价值投资在2004年将进一步深化的说法，已经获得众多基金经理的认同。新年伊始，基金重仓股的飙升似乎预示着基金经理的说法将变为现实。在2003年操作中业绩突出的博时、华夏、招商等基金公司在不同场合对价值投资进行的阐释，似乎表明今年基金重仓股分化的阵营即将明确。

　　如果将基金按照看好的行业划分，那么不同的基金似乎大致可以分为“亲汽车族”、“亲电力族”等等不同的族群。曾经以率先重仓港口而初树威名的招商基金，在不久前一份投资报告中将包括港口、电力、石化、电子元器件、钢材、西药、乳品等在内的行业评定为增持，同时建议投资者重点关注各行业的龙头个股。如上港集箱、盐田港、华能国际、扬子石化、生益科技、宝钢股份、伊利股份等等。被招商基金列入中性的行业包括了目前仍为许多基金重仓的汽车及零部件、工程机械等行业，而银行、煤炭、房地产等行业甚至被列入减持一族。

　　一个有趣的现象是，同为基金经理，面对被招商基金看淡的汽车、机械等行业，博时一方面通过实际投资组合证明，汽车业(上海汽车)仍是其第一选择，另一方面在谈及投资策略时仍坚持汽车、机械行业属于2004年投资重点。与这两家基金不同的是幕鹑衔?004年应该重点关注资源类行业、中国经济发展的主导行业、相对垄断行业、消费品和商业渠道行业、以及日益受重视的环保行业等。这一提法明显与上两家公司存在较大差异。

　　行业投资价值预测结果不同

　　在说明为何汽车、机械等行业为其他基金看好，却不被自己认同时，招商基金解释将汽车、机械行业调为中性的原因归结为行业平均利润和产业周期因素。具体到汽车的零部件行业，招商基金认为由于竞争加剧，行业成长性将越来越难转化成利润增长，负面消息会不断考验行业成长性。而在行业平均利润上升趋势难以持续并在2005年有下降。该行业市净率已在历史高位，从行业周期性考虑，评为中性。

　　率先提出做价值投资的发现者的博时基金2003年取得了突出业绩。该公司提出的2004年将是价值投资深化的一年的意见，也逐步为行业内多数公司接受。在谈到2004年投资市场环境时，该公司认为行业分化和个股分化将会进一步的深化。挖掘有价值的公司进行投资难度将进一步加大。行业产品的需求不断的增加扩大，但此行业产品的生产在受到一定条件的限制产出量十分有限的行业，例如能源和矿产资源，可以看好。此外，一些更深层次的子行业和细分行业，比如工业机械中的挖掘机行业，就被看好。

　　不过同样是机械行业，招商基金就将其评为中性。原因是预计2004年以后固定资产投资增幅将有一定幅度回落。主要产品如水泥机械、挖掘机的核心部分(如底盘、发动机、液压控制系统)一般依靠进口，其供应链受国家进出口政策和汇率波动影响较大。

　　个股行情将唱主角

　　价值投资策略尽管不同，但基金经理们在论述2004年价值投资如何深化时，却有一个共同点，即行业中品牌个股的挖掘将推动基金重仓股的新分化。例如博时基金认为大盘蓝筹股依然是关注的焦点，在选择那些持续增长的行业龙头和代表企业进行投资同时，还要看重对子行业进行更深层次的挖掘。基金经理陈丰的看法是，不让自己陷入具体的行业比较、行业状况中去，更看重具体公司的情况。一个不怎么好的行业，也有可能出现价值被低估的公司。一个股票是不是具有比较好的投资价值，可以拿市盈率与其成长性或者盈利能力相比较，之后判断是否有价值。

　　据了解，在看好中国宏观经济共识下，基金经理们将选择不同行业的品牌公司作为深化价值投资策略的一个目标。例如华夏基金提出在重点关注资源类行业、相对垄断行业等行业基础上，要重视品牌效应的作用，选择具有特有品牌竞争优势的企业。此外，部分基金经理将目光投向了核心资产以外的“二线蓝筹股”，包括部分估值合理、成长性良好的中小盘股。

　　即便不为基金看好的行业，也往往能出现一些好股票。例如，三一重工就在招商基金评为中性的机械行业中脱颖而出，海油工程也在减持行列的原油业中被谨慎看好。据分析，随着年报披露工作的展开，价值投资的深化将成为上半年基金博弈的主要内容。

　　作者:●本报记者王轲真