2004年中国股市展望 全面上涨的概率有多大？

　　2003年我国的股市又出现了一次较大的震荡走势，沉重地爬过了一座山。从1月至4月，股指由1311点一直爬升至1649点，从5月至11月，股指又从1469点连续下降至1307点，在11月中旬，才出现了反弹的行情。2004年我国股市将如何发展，这是广大投资者目前最为关心的问题。

　　2003年的年底上升行情，给2004年的股市带来了希望，但是在2004年，我国的股市将 如何运行？我们认为，这将主要取决于宏观经济、政策两大背景因素。

　　2003年我国的经济增长率有可能达到8.5%，出现了经济全面启动的信号。种种迹象表明，我国自1997年以来，市场有效需求不足与负通胀为代表的经济萧条期正在逐步结束，目前我国的经济周期正逐步进入复苏期，但是还没有高涨过热，新一轮经济周期已经来临，虽然其上升阶段可能是平稳的，有些时候也有可能出现下调，但是其基本运行趋势已经出现。2003年11月底召开的中央经济工作会议明确指出，我国的经济周期正处于上升阶段，这是对我国目前经济发展状况的一个非常重要的判断。

　　从我国2004年的经济发展趋势上看，经济周期的运行将会延续2003年的势态，出现稳中有升的局面。预计2004年的经济增长率仍然会保持在8%以上，甚至有可能超过8.5%。可以肯定地说，2004年的经济继续保持回升的势头是没有多大问题的，这将对我国的股市产生有力的支撑。

　　目前，我们必须继续实行以放松为主的积极的财政政策。目前我国宏观调控政策的重点仍然是采取放松的政策刺激经济发展，而不是采取从紧的政策抑制经济过热与通货膨胀。2003年11月召开的中央经济工作会议决定，在2004年我们要继续实行积极的财政政策与稳健的货币政策。可以看出，在2004年，我国稳定趋松的宏观政策大方向并没有发生改变。

　　但是应当注意的是，我国的货币政策已经出现了结构性的调整变化。我们在继续贯彻积极的财政政策的同时，货币政策已经采取了较为灵活的方式，一方面货币供应量不断增加，另一方面房地产信贷却适当收紧；一方面提高存款准备金率，另一方面又通过公开市场业务大量放款。我们认为，我国的宏观调控政策已经进入一个新的时期，即宏观调控政策将由全面放松的阶段进入财政政策和货币政策松紧搭配，有松有紧，结构性调整的新阶段。

　　从目前宏观调控的现状来看，我国政府在历年调控的经验基础上，开始注重宏观调控的适时适度及长远效应，因此，只要继续保持一种谨慎的态度，运用各种具体政策手段对经济发展进行适时适度的微调，这轮政策放松期有所延长，从而对我国的股市构成一个较长的支撑。

　　在股市政策方面，可以说，2003年我国的股市政策利好不断，从1月份新任证监会主席尚福林同志发表的讲话到2003年11月25日证监会屠光绍副主席参加的《中国需要积极的股市政策高层研讨会》，均显示出管理层爱护股市，保护股市良性发展的决心。

　　可以预期，在2004年，股市的政策仍将在总体上会与宏观政策方向保持一致，利好的股市政策仍将是2004年的主调。只要经济领域没有出现严重的通货膨胀，宏观政策不会全面收紧，股市的政策必然也会以放松为主。

　　我国股市的发展，将有可能呈现出以下几方面的特点：

　　第一，以炒业绩为主到普遍轮炒。2003年的炒业绩现象很可能演发为跨年度的炒业绩浪的行情。但是随着2004年投资者的信心不断增强以及蓝筹股价格不断的升高，很可能出现普遍轮炒的状况。

　　第二，市场行情由个股分化变为全面上涨。在2003年前四个月，以“五朵金花”为代表的绩优股大幅上涨的同时，大多数的绩差股以及老的“庄股”不但没有同步上涨，反而连续下跌。在2003年4月份以后，“五朵金花”等绩优股出现回调之后，其他的股票不但没有反弹，反而越跌越深。2003年11月份以后，大盘蓝筹股以及“核心资产”股票出现了连续上扬的走势，而那些绩差股和“老庄股”却仍然在不断下跌，有许多股票是跌至了历史最低点。形成这种分化走势的主要原因在于，一是投资理念的转变，只有绩优股票才有机构操作，而绩差股票无人问津；二是入场资金仍不充分，场内现有资金的能量还不足以托起整个大盘普遍上涨，机构只好选择有业绩支撑的股票板块，制造“局部牛市”。但是在2004年，进场的资金有可能会进一步增加，超跌的股票也将得到上涨的机会，股市有可能现全面上涨的状况。

　　总之，在前面的分析中我们可以看到，我国经济周期回升的趋势已经形成，但是经济还没有出现过热，恶性通货膨胀在短期内不会产生。我国的宏观政策虽然出现了结构性调整，但是总体趋松依然是政策的主调。我国的股市政策在将来的较长一段时期里，将会顺应宏观政策的方向，以利好政策为主。此外还有一个值得特别关注的情况，就是我国目前的宏观经济与微观经济第一次出现了同步增长。而上市公司是企业的排头兵，上市公司的业绩也将会有明显的提高。由于有了经济、政策以及上市公司业绩三方面的有力支撑，我国股市将进入真正意义上的，稳定而持续的牛市阶段。(作者为中央财经大学证券期货研究所所长)