上证50样本股有何看点 恐难胜任股指期货标的

　　就首批上证50样本股而言，上证50指数还难以胜任作为指数期货的标的

　　陈宪

　　上证50指数将于2004年1月2日正式对外发布，基日为2003年12月31日，基点为1000点。目前，上海证券交易所已公布了该指数的50只样本股，那么这些样本股有何看点呢，选取 样本的客观性又如何呢？

　　上证50指数样本股的条件是，从上证180指数样本股中挑选出规模最大、流动性好的50只股票；功能是反映上海股市最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。

　　现行沪市总市值排名前50只股票中，有20只股票不在上证50样本股中，如果说本来就不是180样本股的上海电力、凤凰股份，以及虽然属于180样本股但股价有被操纵嫌疑的新疆屯河，被上证50样本股剔除属正常，但总市值排名第12位的兖州煤业、第20位的江西铜业、第42位的山东铝业不在上证50样本股之列，则颇感意外。

　　那么同等条件下，上证50样本股的选定，是否尤注重流通市值排序呢？为此，笔者又审视了沪市流通市值前50只股票，发现有14只股票不在上证50样本股中，剔除率为28%，小于按总市值排名的40%剔除率。在流通市值排名前50只股票中，且又是180样本股的新疆屯河、青岛海尔、梅雁股份、福耀玻璃等均遭剔除。巧合的是山东铝业在流通市值排名中也是位居第42，但依然被落选。相反2003年三季度亏损、流通市值排名第39位的爱建股份却入选上证50样本股；另外，流通市值排名在80多位的悦达投资也能入选上证50样本股，多少使人有意外之感；而方正科技与爱使股份的入选则使人更感惊诧，虽然这两股流通市值排名在50位之列，但市场影响力早已衰微，其流动性则尤逊色于兖州煤业、江西铜业与山东铝业等股。

　　总之，同等条件下，上证50选样标准较注重市场属性，但金杯汽车、悦达投资、方正科技、光明乳业、北亚集团等的入选，则似乎表明选样本过程中，流通市值大小、交易活跃程度并非肯定就是较大的参考条件，给人感觉有些许透明度欠缺的含糊因素。因此其科学性上有暇疵，会削弱上证50指数反映上海股市优质大盘股整体状况的精确度。

　　从业绩来看，剔除2003年11月18日上市的长江电力，49家上证50样本股2003第三季度加权平均每股收益为0.20元，加权平均净资产收益率为8.56%，高于所有上市公司业绩水平的0.16元和6.19%。今后会吸引复制上证50指数的基金组建，但100%复制50只样本股未必是上策，犹如100%复制180指数投资，肯定有几支股票令人不放心。还需指出的是，指数样本选定的透明度，直接决定了该指数能否在今后开发金融衍生品种；就首批上证50样本股而言，上证50指数还难以胜任作为指数期货的标的。

　　(作者单位为世基投资)