独家：期市成绩巨大问题突出 期待“甲申巨变”

　　撰稿人侯宁

　　2003年的中国期货市场在品种扩容的无奈中把“存量资本”玩得淋漓尽致，实属不易。但其中凸现出的矛盾在中国经济融入全球的背景下，已经注定要在2004年把中国期货市场推向“甲申巨变”的历史时刻。

　　事实上，中国期货市场在过去两年的复苏已经把期市蕴含的希望和尴尬折射得非常清楚，风险管理的考验和品种扩容的需求一直是期市的心病。而在2003年，这两点也同样在折磨着期货市场的参与者。上半年，当上海“天胶风波”开始考验上期所的风险控制能力的当口，一场跨国纷争似乎又有些讽刺意味地揭了中国期市的一个短。3月20日，美伊战争爆发，都柏林的TRADESPORTS.COM网站立刻推出了可供交易的系列合约——“萨达姆期货合约”。把人物命运的演绎当期货合约推出，其速度之快，其想象力之丰富，让迟迟迎不来一个玉米期货合约的大商所只能苦笑！当然，如今，随着萨达姆从“蜘蛛洞”的尴尬复出，TEADESPORTS的“萨达姆期货合约”中最后一个月份12合约兑现了。而据介绍，自3月20日战争爆发以来，已经有超过百万美元的萨达姆期货合约被交易兑现。

　　当然，与萨达姆的垮台形成对比的不光是我国期货业的窘迫。与之相比，我国期货业在2003年应该说总体是经受了考验，增加了经验，并在交易量能上有了重大突破。这一点，从前年、去年全年交易金额两点六万亿、三万亿到今年的将近十一万亿的数字腾跃中可以明显看出来。但是，我国期市在今年也同样感受到了来自国际资金这种外力的冲击，而通过期货市场来捍卫“国家利益”的迫切需求也已经体现得非常充分了。

　　中国期货市场虽然在2003年交易量突飞猛进地突破10万亿，恢复到了1995年鼎时期的量能水准，但其间出现的种种矛盾让笔者在今年也同样感受到了“国际力量”的冲击。因此，不经意间，倒霉的萨达姆和萨达姆合约也昭示了我国期货市场未来命运的选择路径：要么量能继续扩大，集聚动荡风险，考验管理水准，而在体制上依旧保守，停滞不前；要么在2004年改变体制，扩展品种，捍卫国家利益，求得飞跃式质变！

　　先说扩容问题。2003年，我国期货市场在量能实现腾跃式发展的同时，应该说相应的风险控制、管理水平也经受了重大考验，暴露了问题，也带来了进步。但品种的扩容问题却依然停滞不前。2002年期市人念念有词的“玉米期货”“棉花期货”“燃料油期货”，乃至有些奢望的“国债期货”“股指期货”等品种，一个都没有推出，已经让“春风”吹醉了的期市人似乎应该清醒了许多。那就是，期货交易新品种的推出才是期市发展突破的象征。

　　早在今年3月初，在上期所天胶期货炒作刚刚兴起不久时，笔者便发表了《炒焦天胶期货殃及玉米推出》一文，断言在高层及市场各方对期货市场尚不了解，“欺货”恶名的危害尚未彻底消除之时，对天然胶期货的爆炒及其后果注定会影响到当时大商所玉米期货的推出。其后，“天胶疯波”的最终上演，不仅是证监会大为懊恼，也使当时的上期所心惊肉跳，如果不是“非典疫情”让证监会耽搁了调查取证，那么上期所及发动天胶疯波的主力便难逃其究了。即便如此，我在文章的推断后来也被事实证明是有道理的了。更何况，后来大商所的大豆品种上也发生了激烈的逼仓对抗，《中粮系硬扛八万多单背后》的故事也直接导致了国家计委价格司对大豆期货市场的调查和批示，政策的问题在此间已经凸现；而郑商所的市场干预行为带来的强制平仓、主力弃仓等混乱行为，也使得当时的《财经》杂志爆出了证监会官员“不谈发展”彻底心寒的新闻！发展都不谈了，当年推出新品种还有何希望？这是萨达姆期货合约给我国期货市场的第一个启示：大环境没有市场化、国际化，管理机制、风险控制、监管理念跟不上的时候，就不要奢望那么快推出新品种！

　　令人欣慰但又有些觉得无聊的是，在这个岁末来临的时候，我们却又看到了“国债期货钦定上期所”的新闻！殊不知，金融期货的推出虽有必要，论证准备工作也做了一些，但只要准备更充分、现实压力更大的商品期货新品种还没有推出，推出新品种的现有审批体制不变，则金融期货品种推出的过程便绝不会那么顺理成章！从农产品期货，工业品期货，到金融期货，这个期市发展的“三部曲”既然被国际成熟的市场证明了合理性，在我国便很难轻易被改弦更张，出现新的变奏曲。至于最终花落谁家，就更不是什么重要的事了。至少，与上期所在上海这样的金融中心区位优势相比，同样为国债期货做了精心准备的大商所具备更为完善的风险管理机制和更为老到的应对风险的经验，或许显得更有竞争力些。

　　撇开这些不谈，言归正传，只说今年期货行情的国际化特征吧。10月以前，行情不断，风险事件也层出不穷，以至于有人告状，有人心寒，更有海南天胶现货市场也在天胶准期货上把“兰生股份”这样的上市公司装进去，从而惊动了法院和公安局！而10月前后，三大交易所的几大品种随着国际市场水涨船高，竟然集体演绎了羊年期市大牛市的壮观大戏！对此，惊叹者众，质疑者寡，因此在乐观的人看来，我国期货市场经过数年的整顿，两年多的复苏，规模已经初具雏形，影响力越来越大，在大豆、铜、天胶等几个品种上，甚至具备了国际定价中心的实力。如此，我国期市的国际联动性加上商品价格周期的来临，便必然导致本轮大牛市的诞生。对此，好象没什么值得怀疑的。而三大交易所为了应付风险，都提高了保证金比例，做得也是无可挑剔！这就是说，虽然我们的期货市场和萨达姆的独裁政权一样，已经不能脱离国际影响，但我们和萨达姆不同的是，我们顺应甚至还影响了国际潮流！

　　然而，事实果真如此么？首先，在转基因大豆进口这个从去年以来便被市场反复炒作的题材上我们看到，大商所推出黄大豆一号国产非转基因大豆品种后，由于转基因大豆进口流通等方面政策的限制，黄大豆一号由于货源有限，容量不够，便屡屡上演缘于资金量和货源垄断的逼仓好戏。尽管大商所经验老到，管理规范，也多次化解了风险。但由于大型榨油商利用垄断优势垄断大豆货源，抬升大豆价格的事实确实存在，致使中小型榨油企业普遍度日维艰，破产停产的数不胜数。在被迫购买进口大豆的不得已情况下，也确实浪费了不少宝贵的外汇。以至于今年7月，国家不得不抛售80万吨国储大豆以解企业燃眉之急，并规定不准这些大豆流入期货市场。不仅如此，为了扶持国内大豆产业而推出的“黄大豆一号”以及旨在限制进口的转基因大豆管理条例，并未能从根本上改变大豆进口加速的不利局面，结果反而是大豆进口价格居高不小，进口量也比去年同期增长了一倍，达到了500万吨！此次温总理访美后赴美的采购单里，再次出现了巨额的大豆订单！在此，“政策壁垒”和“国家垄断”的危害已经有所体现。“政策壁垒”阻碍了“黄大豆2号”榨油豆和约的推出；而“国家垄断”不仅造成了中小榨油商和相关下游企业的破落，也带来我国在国际市场上拥有“资金力量”，却缺乏“议价能力”的尴尬局面。

　　有分析表明，在9、10月牛市以及后来的高位剧烈震荡行情中，国外投机基金利用我国政策应变速度缓慢的特点，充分把握买卖时机，不仅推高了大豆的价格，而且还赚得盘满钵满，而我国具有垄断性的大型榨油企业虽然在国际市场上形成了强大的购买力，但却由于国企行政性的操作特点而不能形成对自己有利的价格，使国外资金逼仓中国进口买盘的企图得以实现。而且，因为国家保护和许可证制度等原因，国家垄断性大企业对进口货源的垄断性较强，所以对大豆价格的高企持满不在乎的态度。因为在抬高原材料成本后，他们也可以利用垄断优势，把提价风险转移到下游企业和消费者头上！

　　可以看出，国外资金实力雄厚的大基金的介入炒作，和国内货源垄断、政策反应滞后等因素相结合，已经使得我国大豆进口和国内行业竞争方面出了明显的不正常状况！期货市场调配资源配置的功能在我国还不能很好地发挥，而“国家利益”也难以得到根本保证。这种情况，在大宗商品交易商体现得非常明显。即便是相对小一些的天胶市场也同样存在。由于汽车业在我国的飞速发展，天胶需求增长迅猛，因而天胶价格今年被一再推高，以致有人欢呼我国天胶期市的定价中心地位已经确立。但天胶价格的高企带来国内相关需求企业的成本增加的事实，也显示出了相应的负面影响。而带来这样结果的原因，在内部，更在外部。然而，问题在于，我们市场中的许多人还在无视国内外市场逐渐融为一体的事实，无视中国已经展开国际肉搏的残酷现状！事实上我们也看到，萨达姆政权垮台的主因表明上看是外因，实质上是失道寡助的内因，这从共和国卫队不堪一击的尴尬中可见一斑。但是，我们也应该看出，在美国发展全球性反恐战略、注重全球性战略利益的新国际格局下，萨达姆即便是蜗居伊拉克的乖乖总统，也难免不会受到美国的外力侵犯！因此对内增强执政基础、对外拓展国际事务中的全球性视野才是萨达姆的正确选择。但可惜，自视甚高的伊拉克君王除了强权淫威，却什么都没有看到！

　　如果以这样的目光展望2004年的中国期货市场，我们就可以得出一个简单的结论：在这个即将到来的年度里，随着交易量的不断扩大，风险的不断集聚，矛盾的不断加深，我们的期货市场建设也急需适应形势，迎头赶上，而我们市场参与者的国际化思维也确实需要加强。而解决之道，不仅仅需要立足于国家利益、国民利益的灵活政策，更需要高屋建瓴的市场化、国际化的发展战略。从这个意义上讲，2004的期货市场不仅需要石油期货、玉米期货、棉花期货、国债期货等新品种的支持，需要三大交易所和期货公司竞争力的不断提升，而且更需要有关政府部门在行业促进政策、进出口政策等方面更为市场化、国际化的与时俱进！否则，结果不是由于品种单一带来国内期市的风险积聚，最终酿就较大风波，就是导致国内现货企业面对国际市场的价格波动时和现在一样束手无策；不是由于政策的滞后导致行业国际竞争力的下降，就是因为“国家垄断”而加剧国内相关产业的萎缩。当然，最后吃亏的，只能是消费者和消费企业！可以断言，在2004年，期货市场的发展必然会对三大交易所、经纪公司、套保企业以及其他相关国内企业的风险管理、预警等带来更大的挑战！

　　有鉴于此，我们可以看到，我国期货市场在来年既有大发展的希望，但也蕴藏着较大的“企业风险”和“国家风险”。而面对来势汹汹难以阻遏的国际投机资金，呼吁期货市场在2004年完成机制、品种上的质变，便应该是每一个热爱国家热爱我国期货市场的人当然得当务之急！在笔者看来，当市场规模扩展到现在，市场矛盾积累到今天，而这个市场又被政府定位为“稳步发展”的市场之时，我国期货市场的2004甲申之年便注定将是一个量变到质变的巨变之年！

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