猴年股市展望和策略-在景气和希望中前行之二

　　--在景气和希望中负重前行(二)

　　国信证券肖建军

　　大盘趋势震荡向上，有望挑战两年来的高点

　　1、对趋势的基本判断

　　2003年深沪股市在下探1311点后形成上半年的大幅反弹行情，在下探1307点以后又形成快速反弹走势。股指虽然总体运行在调整市中，但上证综指形成了三度下探1300点均被迅速拉升的三重底形态，因此，在趋势的研判上，我们倾向于认为深沪股市的长期调整行情已经在03年11月结束，并形成了坚实的底部形态。股市运行趋势已经反转，大盘中线进入上升阶段。支持这一判断的理由有三点：

　　第一，深沪股市经过较长时间的下跌，调整较为充分，平均股价最低跌破了7元，比99年行情起点时的均价还低20%以上。初步完成了股价结构的调整，30%以上的股票即使按照国际股市的投资标准衡量都具有较大的投资价值。

　　第二，机构投资者队伍迅速壮大，并都对国内股市的投资机会和中长期趋势看好。2003年证券投资基金继续快速发展，社保基金积极入市，QFII正式进入国内股市，已经获得批准的QFII有12家，投资额度17亿美元。与此同时，以庄股跳水为契机，股市原有的各种投机资金、不合规资金纷纷撤离股市，股市的资金结构发生了本质变化，管理层积极扶持的机构投资者日益成为市场的主体，成为价值投资理念的实践者和推动者。

　　第三，在个股走势分化、价值投资主导趋势的情况下，大盘蓝筹股对指数的贡献日益显著。在绩优蓝筹股市值已经超过深沪股市总市值50%以后，它们的持续走强完全有可能抵消绩差股下跌的影响并带动大盘向上。

　　2、股指的波动空间

　　根据我们对96年以来上证综指每年涨跌情况的统计分析(表1)，可以得到如下经验性结论：

前收盘	当年收盘	当年最高	当年最低	波动空间%	当年涨幅%	低点跌幅%

2003年	1357	1450	1649	1307	25.20 	6.85 	-3.7 
2002年	1645	1357	1748	1339	24.86 	-17.51 	-18.60 
2001年	2073	1645	2245	1514	35.26 	-20.65 	-26.97 
2000年	1366	2073	2125	1361	55.93 	51.76 	-0.37 
1999年	1146	1366	1756	1047	61.87 	19.20 	-8.64 
1998年	1194	1146	1422	1043	31.74 	-4.02 	-12.65 
1997年	917	1194	1510	871	69.68 	30.21 	-5.02 
1996年	555	917	1258	512	134.41 	65.23 	-7.75 

　　第一，股指每年波动幅度大小与当年股市的强弱正相关，即使在股市最低迷的02、03年指数波幅也有25%。预期2004年股市不会比这两年低迷，假设03年股指收报在1450点，04年指数波幅25%，波动空间为360点。

　　第二，每年股市最大下跌空间取决于前一年收盘时股指的相对位置和当年股市的强弱，目前股市处于相对低位，1400点以下已经三次证明为中线的空头陷阱，预期04年再度深幅下跌的可能性较小。预测04年最大跌幅为4%，即股指最低点1390点，由此推算，2004年股市高点在1750点附近。

　　第三，从时间上看，04年推动行情发展的主要动力仍然是上市公司的业绩增长，因此年报、中报披露时间形成阶段性高点的可能性较大。预期04年4月挑战1650点，7、8月挑战1750点，04年有可能形成两轮较大力度的上攻行情。

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