2003金融投资年终回顾 上市公司走进蓝筹时代

　　□本报记者王志新实习记者徐思佳

　　经过两年连续下跌的证券市场走过的仍然是低迷的一年，而在中国经济高速发展背景下的上市公司走进的却是一个崭新的蓝筹时代。

　　IPO几家欢喜几家愁

　　今年IPO中最大的“冤大头”当属富通昭和，这家9月1日刚刚公布新股发行计划的公司，第二天就发布了最快的推迟发行的澄清公告。富通昭和可能做梦也想不到，影响其最终发行的，仅仅是因为“昭和”两个字。有消息人士说，由于改名称需要繁琐的程序，今年该公司已上市无望。

　　与富通昭和不同，长江电力却尝到了好事多磨的甜头。原定于9月10日刊登招股说明书的这只百亿大盘股9日并未如愿拿到证监会的批文，招股计划只能推迟。定于9月10日上午为上市推介举行的记者招待会，也由于9日的突发事件而被取消。在经过近50天的焦急等待后，这只今年A股发行的“巨无霸”在10月28日发布了上市招股说明书。

　　由于市况不佳和非典的影响，市场对下半年发行速度的提高和IPO的质量颇有微词。除了整体业绩远低于上半年市场平均水平外，7月25日，继皖通高速和中信证券后，10亿股的超级大盘股南方航空A股市场登陆，然而上市7天就每股亏损0.35元的现实，使

　　其成为唯一一家亏损上市的公司，2.7元的发行价，还创出了今年新股发行的最低价。

　　12月15日，7月份就通过发审委的国祥制冷终于获准发行，这也是自2001年底允许台资企业在大陆发行A股并上市以来，首家在大陆A股市场公开发行的台资企业。业内人士分析，按照监管部门的一般做法，在经过这些小盘股上市积累监管经验后，核准那些大盘外资股A股上市应该指日可待。

　　MBO无风也起浪

　　3月12日，财政部叫停了M BO，但在一些上市公司的公告中，M BO的身影仍若隐若现。由于政策面上限制较多，因此操作手法和表现形式更为隐蔽，出现了诸多“M BO变体”。

　　8月份，铜峰电子、南京新百等发布的股权转让公告中就出现了管理层的影子。

　　10月9日，深圳华强发布了一则关于其控股股东股权转让的提示性公告，转让完成后，深圳华强集团管理层10自然人将持有集团46%的股权，成为华强集团第一大股东，将间接控股上市公司。

　　江苏吴中此前也宣布，该公司的控股大股东江苏吴中集团被管理层以M BO的形式收购，注册资本由5000万元增加到1亿元人民币，集团上层16个自然人持有60%的股权。

　　面对政策真空下的M BO暗流，有人士指出，国有企业的转制在很多人眼中是最后一次暴富的机会，而其中的M BO又成为机会中的机会。

　　庄股高处不胜寒

　　庄股的跳水是几乎与非典的恐慌同时开始的。4月中旬，世纪中天首先成为“跳水冠军”，股价连续11个交易日以跌停报收；5月中旬正虹科技步其后尘，一个多月股价只剩高点时的1／3；6月初，徐工科技也加入跳水的行列，连续7个跌停板蒸发了十几亿元的市值。7月份，庄股跳水开始蔓延，百科药业、凯诺科技、南方建材等突然出现跳水，随后望春花、厦新电子、蜀都A、常林股份这些老庄股也纷纷跳水。11月6日，一天之内就有啤酒花、新疆众和、长兴实业、海博股份、东方明珠、歌华有线等26家跌停，跳水群体不断扩大。啤酒花更是从16.50元左右的高价直扑4元整数关，连续14个跌停，几乎平了此前银广夏的记录，一步踏进ST行列。

　　虽然，庄股今年的集体跳水，有诸如周正毅、艾克拉木等富豪出事有关，但更重要的是，在经过近三年的持续低迷后，老庄股已经高处不胜寒，加上价值性投资理念被人们普遍接受，庄股的资金链发生断裂所致，股市的结构性调整正在庄股的跳水声中悄悄展开。

　　可转债引发争议

　　从2月份发行的钢钒转债起，沪深两地市场共发行并上市了14只可转债品种，占到了1998年发行首只可转债以来发行数目的70%。9月份，股市的低迷和增发门槛的提高，使得众多上市公司纷纷把目光投向了可转债，16日，华西村可转债开始在深圳证券交易所上市交易，而9日一天内，就有深万科、韶钢松山、金牛能源和中远航运等4家上市公司发布了拟发行可转换债券的公告，可转债发行明显增速。

　　然而，8月底宣布拟发行100亿元可转债的招商银行却引来市场的一片责难，以基金为首的流通股股东将招行的行为直接上升到了股权分裂的根源，引发了一场关于股权分裂的大讨论。一波未平，一波又起，11月份，浦发银行的一则拟发行60亿可转债的公告再次引起了市场的恐慌情绪，两市的银行股普遍出现大幅下挫。

　　随着大量资金的蜂拥而至，转债申购的中签率也开始急转直下，继新股、国债之后，可转债一级市场不败记录终于被打破。11月17日，复星转债上市首日报收99元，下跌0.1%，成为今年首只上市即告破面值的转债品种。

　　业内人士指出，在商业银行控制信贷规模降低间接融资比例的情况下，上市公司的融资渠道愈加不畅。同时，增发、配股等融资方式的定价不被市场认可，使上市公司、承销券商的风险在逐渐加大。因此在当前的低利率时代，采用发行可转债成为上市公司的主要选择。

　　整体上市难成趋势

　　10月8日，酝酿已久的TCL集团股份有限公司整体上市方案终于浮出水面，TCL集团股份有限公司宣布，该公司将以吸收合并TCL通讯的方式实现整体上市，方案已获中国证监会批准。若此次TCL集团顺利实现上市，将成为我国证券市场上首家母公司通过与子公司进行换股进行整体上市的案例。紧接着TCL集团的整体上市，11月武钢集团也宣布要整体上市。与前者不同的是，武钢股份将增发新股的募集资金收购武钢集团拥有的钢铁主业资产，进而实现了集团主业资产整体上市。业内人士指出，这种定向增发国有法人股、增发流通股相结合的金融创新模式，以及控股集团公司整体资产借壳上市的模式，在我国证券市场尚属首例。

　　在两家公司整体上市受到市场欢迎的同时，有人士认为，对于母公司资产借壳上市，关键是要看这部分资产的质量及定价，在目前的母子控股型上市公司中，像TCL或武钢股份这样母公司具有良好资产甚至好于上市公司盈利状况的毕竟只是少数。如果普遍采用定向募集资金收购母公司较差的资产，势必造成上市公司资产质量每况愈下，显然难以令市场接受。

　　外资青睐国有股

　　10月29日，乐凯终于和柯达签下了合作协议。根据这份协议，柯达公司以4500万美元的现金和提供一套用于彩色产品生产的乳胶生产线和相关的生产技术，换取乐凯胶片大股东名下20%的国有股，每股的折让价高达12.09元，而协议签订的当日，乐凯的收盘价不过12.58元。实际上，柯达所付出的代价远远不止这些，此次合作还遵循了三项原则：乐凯品牌、乐凯控股和乐凯自主经营。

　　步乐凯后尘的是重庆啤酒，12月11日，重庆啤酒控股股东重啤集团与苏格兰·纽卡斯尔啤酒股份有限公司签订了股份转让协议，纽卡斯尔将以每股10.5元人民币的价格受让重啤集团所持有的重庆啤酒5000万股国有股(占总股本的19.51%)，转让价款合计人民币5.25亿元，而重庆啤酒12月17日的收盘价是13.79元。

　　与前两家的亲密接触不同，佳通轮胎竞拍桦林轮胎的拍卖会却被安排到了北京郊区。7月13日，评估值为1.2亿的ST桦林1.5亿股国有法人股，被目前国内轮胎销售额占首位的新加坡独资企业佳通轮胎独家“竞拍”成功，佳通以占有ST桦林44.3%的股权，成为第一大股东，ST桦林也告别其半个多世纪的国有性质，成为一家外资企业。半年将过，据最新消息透露，频临破产边缘的ST桦林如今已是旧貌换新颜，就连产区附近的商业区也热闹了不少。

　　12月15日，国务院办公厅转发国资委《关于规范国有企业改制工作的意见》，明确要求，上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价，转让方式可以采取拍卖、招投标、协议转让以及国家法律法规规定的其他方式，为国有股的减持规定了下限。

　　盘点2003年的上市公司，也许希望与失望同在，但留给我们更多的是希望。