利好反成杀跌动因 “券商股”大起大落为哪般？

　　本报记者汪华峰

　　2003年剩下的交易日屈指可数，机构们已经在纷纷盘点自己这一年来的胜负得失了。按说高高兴兴迎新年是咱中国人一贯的传统，然而昨日的市场却奏出了极不和谐的音调，基金和券商的惨烈搏杀在盘面上一览无余。两大主力机构在临近年末的时候大打出手，究竟是投资理念的白热化交锋，还是近年来券商们固守的阵线全面崩溃？

　　利好反成杀跌动因

　　中国证监会主席尚福林本周四签署第17号证监会令，颁布《证券公司客户资产管理业务试行办法》，自2004年2月1日起正式施行。这条昨日见报的消息，一度促成沪深两市大盘跳空高开，可见市场对此措施的利好效应预期较高。因为《办法》中明确指出，除原有的定向资产管理业务外，券商将可以开展集合资产管理业务和专项资产管理业务，而今年资产管理业务的收益状况将成为吸引客户的主要招牌，年底阶段券商重仓股有可能会被做高收盘价。

　　这样一条对券商属于实质性利好的消息，却在客观上成为昨日券商重仓股集体杀跌的诱因。昨日早盘股指的上冲，被大部分投资者理解为机构对该政策的反应，但有分析人士尖锐地指出，目前的事实是部分券商借机出货。年关将近，机构券商的结帐情节颇有历史渊源，本轮行情基金等新增资金主打资源、能源等蓝筹股与券商股滞涨不前形成鲜明对比，一时的政策利好改变不了老主力后继资金不利的困窘。

　　昨日自海通证券重仓股民丰农化、界龙实业和武昌鱼的跌停，引发了海通证券重仓股的整体崩溃，而紧随其后的是一长串券商重仓股名录：银河证券的黑龙股份、北大高科、天鸿宝业、神龙发展；国泰君安的华源发展、航天长峰、华冠科技、华意压缩；南方证券的白猫股份、海虹控股；宁波证券的浙江医药；长江证券的湘邮科技；华泰证券的上海梅林；河北证券的西北化工；上海证券的领先科技；金鑫证券的天坛生物；华泰证券的综艺股份……券商重仓股几乎囊括了昨日跌幅榜前列的所有股票。投资理念决定输赢

　　其实昨日盘面上的风云突变早有伏笔在前，只要我们稍稍回顾一下今年以来的市场，就不难理解为何券商重仓股出现这种几近癫狂的走势了。

　　自年初基金高举“价值发现”大旗发动蓝筹行情以来，情况已经延续了一年，基金重仓股市值大幅上升笑傲股海，而与之形成鲜明对比的却是券商重仓的股票市值大幅下降，这对于已经举步维艰的券商来说，无异于雪上加霜，双方在市场中的斗法胜负分明。但搏杀虽然暂告段落，可两大主力的理念却没有得到统一。

　　实际上投资理念是没有对错之分的。以前市场小，投资主力就是大户和券商，因此盈利模式就是做庄与跟庄，券商重仓股就是投资者的方向。现在市场变大了，监管严格了，基金成为主力，强调完全性、收益性和流动性的新盈利模式应运而生，而这三种特性在大盘指标股身上得到了普遍体现。然而股市里绩优大盘股终究是有限的，基金的配置模式又决定了它们只能买市值越来越大的绩优大盘股，因而最终形成了这种绩优大盘股的群庄运作模式。

　　可是券商们的在市场上秉承着一种什么样的投资理念，至少在他们的重仓股上看不出来，或者也可以说已经被市场的主流给淹没了。从券商重仓股的操作手法上分析，他们绝大多数还在坚持从1997年以来的操作模式和思维，这一点让多数投资者感到不可理解。相信券商们不可能看不到市场发生的变化，然而历史遗留下来的或多或少的包袱终归要解决，不甩掉这些陈年烂账，就算券商们也想分一杯价值投资的羹也是力不从心，毕竟资金来源比不上基金，像中信证券这样让人眼红耳热的仅仅是少数甚至可以说是特例。

　　但也有分析师认为，券商重仓股的这种走势可以理解成他们正在积极转向，抛弃那些陈年谷子烂芝麻，置换进一点新鲜血液，和基金合力举起价值投资的旗帜。这样的话，虽然今年的败局已定，但来年的翻身战至少能有一个好的起点。

　　纸上富贵难以再现

　　按照往年的规矩，年底那几天——也就是剩下不多的几个交易日——一些机构重仓股(包括基金重仓股和券商重仓股)都喜欢拉拉股价，这样至少账面上能有一个不错的交代，纸上富贵总比触目惊心的赤字来得漂亮。可昨天这种行情过后，有谁还会在今年抱着这种幻想？

　　分析师认为，今年的状况会跟以往有极大的区别，至少那些业绩平平的机构重仓股不会有什么动静。原因很简单，在目前的市场环境下，即使是年底做市值，机构们也只会做好股票的市值，也只会拉动业绩优良的品种，例如最近一段时间走势良好的国电电力、双汇发展、山东铝业、山西焦化，之所以没有拉其他的股票，就是因为这些股票业绩好，具有相当良好的成长性。同样也有一些股票主力持仓度比较高，最终却屡屡下挫，例如禾嘉股份、武昌鱼、华立控股等。

　　不过近来的几则消息，至少能给券商们一些新的期盼。昨日公布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》，表明证监会已经关注到了券商们严峻的生存环境，并开始采取措施予以改善。另据近日道琼斯通讯社的消息，国家外汇管理局表示将考虑允许获得许可的非银行金融机构投资于海外证券市场。这些消息和政策，给券商们提供了比以往更为广阔的投资空间和机会，至于谁能从中获益，就得看他们自己的造化了。