股市10万个为什么 QFII为什么牵手德隆系(上)

　　水皮杂谈

　　实话实说，德隆是中国股市二级市场上最有知名度最具影响力的机构，德隆系控股的三大旗舰，流通市值接近200亿，不夸张地讲，某种程度上，德隆系的走势可以左右大盘的走势，而在2001年开始的大熊市最著名的预言就是“德隆不倒，跌势不止”。

　　预言就是预言，十有八九是靠不住的。市场的走势告诉我们，德隆系的股票不仅没有跟随大盘暴跌，也没有微跌，相反在长达两年多的时间中还逆势上涨，最危险的投资品种却成为最安全的利润增长点，让99%的专家跌破不止一副眼镜，德隆的神话反过来更增添了人们的疑惑，这不是庄股又是什么呢，用郎咸平教授的话讲“该跌不跌，必为庄股”。

　　既然认定德隆系的股票为庄股，那么妖魔化德隆的一切就成为一种自然。

　　这种“自然”在德隆旗舰新疆屯河入选上证180指数时就得到过充分的流露和宣泄。有媒体东拼西凑所谓的“新疆屯河”入选180完全调查，也有所谓股评人士的重大发现，更有指数经理们的忐忑不安。上证180指数是上海证交所推出的替代上证30的优化指数，选择标准有总市值、流通市值、成交金额和换手率等多项指标，指数按照各行业流通市值的比例安排样本数，入选的都是行业的龙头老大。新疆屯河流通股4个亿，流通市值近60亿，作为食品行业的企业理所当然是首选，但是180指数公布之初并没有新疆屯河，一年之后的调整，新疆屯河才进入榜中。股评家们的发现就是“庄家找到了出货的新模式”，那就是把股票的市值做大，入选180指数基金，然后由指数基金接盘，庄家实现胜利大逃亡。

　　股评家们的发现搞得上交所很狼狈，基金经理很为难。

　　大家发现，按照股评家们的逻辑，上证180指数原来早已成为庄股的藏污纳垢之处。除了新疆屯河之外，浙江东方、黑龙股份、宁波富达以及凯诺科技、哈飞股份和昌九生化都已经进入180指数，而他们又无一例外在此后的行情中出现暴跌和暴仓。上交所关于180指数样本要剔除“市场表现明显受到操纵的股票”的承诺受到质疑，这些庄股都在郎咸平先生声称的该跌的时候暴跌，但是依然离脱不了资金链断裂的下场。

　　推出跟踪上证180指数基金的经理面临的压力更大。华安180增强型指数基金有这个问题，严格复制指数的天同180指数基金更要面对这个现实，那就是究竟买还是不买新疆屯河？

　　买，这是一个庄股；不买，这是一个入选180指数的大蓝筹。买，有可能崩盘；不买，有可能错失机会。买，静态市盈率过高；不买，屯河的重大组成已经完成，而且股价坚挺。

　　新疆屯河的前身是1984年成立的昌吉州头屯河水泥厂，1996年7月31日在上交所挂牌上市，1997年新疆德隆正式进入。重组前，新疆德隆的主营业务收入是14542.94万元，净利润是4019.66万元，总资产55934.37万元。2002年主营业务收入是19.43亿元，较5年前增长1398%，净利润是1.2亿元，较5年前增长300%，总资产是63.2亿元，较5年前增长1131%。

　　但是市场不看这些，他们关注的是新疆德隆入主新疆屯河后股票的上涨幅度，经过计算，新疆屯河的复权价已经接近200元，涨幅超过20倍，总股本更是从上市初的7000万，扩张到现在的8个亿，流通A股从当初的1750万股，扩张到今天的4个亿。

　　股评家们更不关注新疆德隆为什么要重组新疆屯河，新疆屯河的主营业务又有了多大的变更，这种变更是否合乎新疆的产业优势和国家的宏观调控，新疆屯河的业绩能不能支撑二级市场的股价。

　　德隆在新疆屯河做的最重大的重组就是剥离新疆屯河的水泥资产，让这个传统的建筑公司转型成为食品加工企业。这种转型是艰难的也是痛苦的，因为这意味着要把现实的优质资产转移出去，这意味着新疆屯河极有可能在短期内找不到利润的实现途径，造成业绩下滑拖累股价，这是一般庄股的做法吗？显然不是。那么新疆德隆为什么要划转水泥资产呢？为的是整合新疆的水泥产业。做实业的人知道水泥是有销售半径的，这个半径大约是500公里，在这个半径中的垄断地位才能确保长期的利润，而同为新疆上市公司的天山水泥和新疆屯河偏偏都在乌鲁木齐附近，这既是资源的浪费，也是投资的浪费。德隆这几年一直在致力于屯河水泥和天山水泥的整合，股权转让不久前才完全落听，得到国资委的批复。合并前，屯河和天山的水泥产量合计不到250万吨，合并后，天山水泥的产量达到500万吨，水泥制品在新疆占有率达到60%，成为西北区域市场最具竞争力的建材行业领头羊。天山水泥主营业务收入达到11.26亿，每股业绩到今年第三季度已经达到创纪录的0.62元，而新疆屯河投资股份有限公司正是持有29.42%天山股份的第一大股东。

　　新疆屯河的产业重组并非一帆风顺。1998年屯河涉足蕃茄加工行业，目前已经成为全球最大的蕃茄加工企业，年产规模达24万吨，产量居亚洲第一和世界第二，资产拥有10多亿，甚至还有一个国家级的企业博士后流动工作站。

　　蕃茄的产能再大，也是一个季节性的产品，显然不足以体现食品业老大的地位。在这种背景，屯河收购汇源果汁就是大家可以理解的选择。汇源被收购时是果汁饮料中的第一品牌，或许是收购心切，屯河5个亿的投资并没有取得汇源的销售网络，合作最初以屯河退出而结束。汇源并购的失败是新疆德隆的隐痛，因为这直接关系到新疆屯河的江湖地位，德隆目前不得不面对的是往屯河里装入什么资产的问题，德隆乳业会不会取代汇源的空档呢？成立不到两年的德隆乳业已经占据了新疆60%的奶源，不仅和三元有合作，和光明也有合作，具备成为龙头的资源可能。

　　这些，一般的投资者想必也不会关注。

　　QFII会不会是德隆的洋托呢？这是很多人得知花旗银行购买30万新疆屯河流通股之后的又一个“自然”反应，新疆德隆会不会在二级市场上挟洋自重？不能排除这种可能。问题是，QFII对德隆系哪里感兴趣，这才是关键。