聚焦2004中国股市八大猜想 新一轮牛市值得期待

　　本报记者 张亮

　　体味了2003年股市的酸甜苦辣，我们又站在了2004年的门槛上。物换星移，2004年中国股市将会怎样？综合有关方面信息，借助业界专家支持，记者在此提出2004年中国股市八大猜想，供广大投资者参考和检验。

　　--全流通方案讨论继续升温，个股试点或将进行。

　　解决长期困扰中国股市的股权分置问题乃大势所趋。而国资委有关人士日前指出，全流通政策在没有找到各方面都能接受的方案之前绝对不会出台，最终出台也要有利于股市的健康发展；在这个问题上，最终国资委和证监会等各方积极配合，找到一个大家都能接受的方案。由此预计，2004年关于全流通方案的讨论将继续升温，或将出台一批试点方案。

　　值得注意的是，从今年下半年起，全流通问题对股市的影响第一次出现转折，已由利空预期转向利多预期。这是一个积极的市场信号。业界专家指出，2004年全流通方案料将逐渐明朗并为市场所接受，并由此造就新一轮蓝筹行情，进而完成股价结构重新洗牌的第一步。

　　--积极发展股市的政策会陆续出台。

　　十六届三中全会《决定》对资本市场前所未有的论述，不是一句口号，预示着国家肯定有相关的具体措施出台。而近期有关权威人士关于“积极的股市政策”的讲话，更引发了市场诸多遐想。

　　从税收政策看，单边征收股票交易印花税有望纳入有关部门视野。从资金政策看，银行资金合规、有序入市可望获得突破；更多符合条件的证券公司与基金公司将进入银行间同业拆措市场与债券回购市场；券商发债将进入实质性操作阶段；券商资产管理业务管理新办法也有望出台。

　　--证券法修改工作将完成，市场基础制度建设将进一步加强。

　　证券投资基金法出台之后，证券法修改工作更成为业界关注的焦点。与此同时，修改公司法等相关法律法规的呼声日高。

　　专家预计，证券法修改将抓住当前市场运行的主要矛盾、主要问题，把急需解决的问题解决好，而有些问题如开展衍生工具、期货交易、融资融券等，尽管很重要，但不是十分迫切，可能暂时不会明确写进法律条文，而可能以在法律语言上为它们留下空间的方式，为以后开展这些业务创造条件。如果一切顺利，证券法修改工作将于2004年完成。

　　--上市公司整体业绩稳步增长，新股发行整体质量有望提高。

　　2002年下半年以来，上市公司整体业绩扭转了多年来持续下降的趋势，出现大幅增长。在国民经济持续向好的大背景下，预计这种势头仍将在2004年保持下去，股市投资价值将进一步凸现。

　　备受业界关注的发审委制度改革近日尘埃落定，《证券发行上市保荐制度暂行办法》近期亦有望出台。管理层无论是对已沿用4年之久的旧发审体制“动手术”，还是引入保荐人制度，其目的都在于打造一套新的发行上市审核体系，以严把股票发行入门关。因此，2004年新股发行整体质量有望提高，上市公司整体素质将进一步改善，恶意圈钱现象也有望得到遏制。

　　--国资改革新政纵深推进，股票扩容速度将高于2003年。

　　随着国资改革新政的纵深推进，战略重组、外资并购及股权创新等将为2004年股市带来机会。

　　而国资委有关人士日前表示，目前国资委所辖的189家中央企业中，只有9家成为上市公司；下一步为了保证跨国公司的整体竞争力和指挥的高效性，需要集团一级公司成为上市公司。由此预计，2004年大型国企发行上市的频度可能增加。电信、粮油等行业的“航母”以及保险第一股有望明年登场。

　　另外，继首家台资控股企业国祥股份昨日发行之后，2004年外企IPO进入中国股市的步伐亦有望加快。

　　综合分析，2004年股票扩容速度将高于2003年。

　　--深市重发新股，B股市场融资功能进一步恢复。

　　暂停新股发行近3年的深市，2004年将重发新股。业界专家认为，这将使深交所从建立中小企业市场入手，逐步积累经验，以分步推进创业板市场建设，为高成长性中小企业和创业型企业增加融资渠道。

　　而以上工B股今年11月成功定向增发1亿B股为标志，2004年B股市场融资功能有望进一步恢复。

　　--机构投资者主导力量进一步增强，散户边缘化特征越发明显。

　　2004年开放式基金规模将继续扩大，赎回压力会有相当程度的缓解。继3只货币市场基金近日新鲜出炉之后，交易所基金有望在2004年推出。随着相关政策的出台和实施，券商可运用资金规模也有望大规模增长。而在股市发展环境明显趋好的情况下，不排除社保基金和保险资金加大入市比例的可能性。允许保险资金购买流通股及国家股、法人股的呼声渐高，保险资金直接入市可期。

　　尤其值得关注的是，更多的QFII正在加速进入中国股市或增加投资额度，其资金规模将会大幅增长。业界专家预计，2004年QFII投资额度将超过2003年，至少应在20亿美元以上。同时，QDII在明年成为现实的可能性较大。

　　综合分析，2004年机构投资者主导力量将进一步增强，散户边缘化特征将越发明显。

　　--价值投资理念进一步深化，“一条主线多轮驱动”新局将现。

　　2004年股市仍将是以“价值发现”和“价值挖掘”为主要特征的局部牛市，市场将主要围绕具有高成长和投资价值的行业和企业展开。绩优大盘蓝筹股行情这条主线将持续，但“核心资产”会出现一定分化，在板块上可能表现为多轮驱动。

　　业界专家普遍认为，2004年应重点关注电力及电力设备、煤炭、石化、钢铁、港口、机场航空、高速公路、有色金属等行业，同时提高对工程机械、网络科技等行业的关注程度。

　　综合上述种种因素研判，2004年中国股市总体发展环境比2003年明显趋好，新一轮局部牛市值得期待。

　　业界人士热瞻2004

　　中国证监会首任主席刘鸿儒：2004年资本市场肯定有突破，并会有一个大发展，多看明年的利好因素是非常重要的。明年的利好主要有：上市公司业绩普遍提高；多层次资本市场会陆续出台，包括中小企业市场、创业板市场；机构投资者队伍更加壮大，以证券投资基金为代表的机构投资者明年将继续快速发展，QFII对中国资本市场投资非常积极；积极发展股市的政策会陆续出台，各方面正在探索如何消除资本市场发展的障碍；有关法律正在健全过程中。

　　国家信息中心：从不同市场的比价效应看，A股市场重心的下调压力也已经大为减轻。自年初以来，H股的市盈率已经由原来的8倍上涨到了16倍，相当部分H股股价已经开始接近A股，且有的H股已经高于A股股价。因此，我们认为，尽管目前市场还存在国有股减持、全流通等不确定因素，但在国家对资本市场的积极政策扶持、宏观经济持续向好、上市公司治理结构日趋完善、企业业绩预期良好、外部调整压力得到有效缓解等积极因素的综合作用下，我国股市已具备相当的投资价值，市场未来下跌空间将极为有限。

　　渤海证券研究所：在股权割裂背景下，2004年沪深股市仍将继续演绎结构性特征的平衡市，上证综指波动区间在1380-1680点；但是一旦股权割裂问题在2004年出台合理的解决原则并推行全流通试点，那么沪深股市将以此为契机步入牛市，上证综指波动区间大约在1380-1830点。

　　东方证券杨帆：中国经济已经进入了新一轮的快速增长期，在消费结构升级的引导下，产业结构也正逐步向重化工业时代转化，分享经济的快速增长、消费结构升级和产业结构升级带来的投资机会应该是明年投资的重点。明年可以采取如下投资策略：一是将80%的资金锁定汽车、钢铁、石化、电力以及交通运输业等核心资产。同时，跟随市场趋势变化，可将30%左右的筹码用于积极的波段式操作。二是将20%左右的资金用于价值发现，主要关注非主流行业中如电力设备、有色金属行业以及东北板块内价值低估的上市公司。

　　长城证券金融研究所：如果宏观经济形势和政策面不发生重大变化，2004年市场行情将有以下主要特点：主流投资理念仍将是价值投资，并逐步向价值成长型转换；机构投资仍将主导市场；市场仍将延续2003年“先扬后抑”的阶段性牛市走势，即上半年表现为强势，下半年以震荡下行为主。部分周期性资金在今年年末离场之后，有望在2004年年初重回二级市场。随着我国证券市场国际化进程的逐步推进，国际证券市场的走势以及热点板块的变化均将对沪深证券市场产生明显的影响，投资者应加强对香港、美国等重要证券市场的关注程度。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：明年中国资本市场走势首先取决于股票全流通方案的设计，如果这个问题解决不了，明年中国股市不会有根本的好转。第二，还取决于一些政策的出台，包括未来利率的走势。第三，一些行业因素如油价变化、全球产业结构性调整等，会影响明年中国资本市场走势。

　　海通证券陈久红：两年半来股市整体下跌至相对合理定价区域，但股价并未调整到整体低估状态。从机构投资者的行为倾向看，2004年的市场运行趋势与特征：一是机构不会将大量的新增资金投入股市，二级市场难以掀起持续性大行情，短线资金以超跌空间进行短期套利运作的可能性比较大。二是经营状态佳的上市公司是投资的重点，脱离基本面的个股炒作基本绝迹。三是鉴于机构对大盘绩优股的欢迎态度，大型国企发行上市的频度会增加。四是有业绩支撑的大盘股继续成为市场中的热门品种。五是短线套利资金会在久跌后的市场中寻找套利机会，套利机会主要发生在两类品种上，即阶段性超跌个股和新型题材股上。