社保基金拟投资境外证券市场 香港可能成首选

　　香港市场不但对内地企业具有极大的吸引力，是内地企业主要的境外融资中心，而且其骄人的表现带来了可观的成长收益，会使内地机构投资者的投资目光聚焦于此，从而成为本土投资者的天下

　　陈峥嵘

　　根据有关规定，在境外上市的国有企业减持10%的国有股，所得资金用于拨付社保基金。据悉，目前管理着1330亿元资产的社保基金已经向国家提出申请，拟投资境外证券市场。那么，社保基金会对哪个境外证券市场格外关注和青睐呢？

　　今年11月17日，香港交易所主席李业广在港交所北京办事处揭幕仪式前表示，社保基金有意投资国际债券市场和香港股市，一旦社保基金获准投资境外证券市场，相信香港市场将成为他们的首选。香港财经事务及库务局局长马时亨也表示，社保基金能否来香港投资要由中央来决定，香港会努力争取。这表达了香港政府力争使香港市场成为社保基金投资境外证券市场的首选之地的强烈愿望。与此同时，近期香港多家大型证券公司均积极倡议内地应该推行QDII制度。

　　优异表现

　　为了比较香港股市与其他境外股市的表现，笔者选取了20个有代表性的主要境外证券市场，首先，从单个股指的表现来看，在2003年涨幅前五名中，香港H股指数高居榜首，高达117.69%，其他依次为巴西Bovespa指数、土耳其ISE国际100指数、印度BSE30指数和俄罗斯莫斯科时报指数，涨幅分别为83.23%、62.60%、54.84%、46.38%。可以发现，在涨幅前五名中，只有香港股市为成熟市场，其余股市均为新兴市场。这意味着涨幅居前的股市基本上为新兴市场，但香港H股却以其优异的表现夺得头把交椅。

　　其次，从各个地区的股指表现来看，亚太地区股市的平均涨幅位居第一，为38.20%；其次为美洲股市，平均涨幅为34.50%；再次为欧洲股市，平均涨幅为22.94%。其中，香港市场股指的平均涨幅为63.68%，它对7个亚太地区股市涨幅的贡献率为23.81%，起到了举足轻重的促进作用。

　　再次，从不同类型市场的股指表现来看，新兴市场的平均涨幅为51.10%，成熟市场的平均涨幅为25.54%。虽然成熟市场的平均涨幅比新兴市场要低约26个百分点，但是作为成熟市场的香港股市的平均涨幅则要比新兴市场高出约13个百分点，而且它对14个成熟市场涨幅的贡献率达到17.81%，也起到了十分重要的作用。

　　最后，目前中国在境外证券市场上市的股票种类有H股(香港)、N股和ADR(美国)、L股(英国)和S股(新加坡)。从这四个市场的表现来看，香港股市的涨幅排列首位，达63.68%，其他依次为新加坡股市、美国股市和英国股市，涨幅分别为27.62%、25.04%、11.15%。可见，2003年香港股市特别是H股的表现十分优异，格外引人注目。

　　独特优势

　　今年以来，香港H股市场表现良好，迎来了H股历史上的“第三次浪潮”。H股指数震荡上行，从5月20日的2255.69点一路攀升至12月9日的4332.94点(以收盘价计)，涨幅十分可观，高达92.09%，指数创下近三年来的新高。H股之所以会掀起第三次升浪行情，既有宏观经济基本面的支持，也有国际资金的策略性布局的影响，可以判断此轮H股整体升势应属健康的行情。而推动此轮H股上涨行情的主要原因有以下几点：

　　一、近年来中国经济长期保持在8%左右的增长速度，即使在全球经济低迷时仍能“一枝独秀”，投资H股被认为是分享中国经济增长收益的最好途径之一。

　　二、H股股价有良好的业绩支撑。H股企业多为内地各行业的龙头企业，市场占有份额较大。而且随着内地结构调整和产业升级步伐的不断加快，企业并购重组不断增多，其核心竞争力普遍增强，盈利水平大幅提高。

　　三、H股的价值回归因素。由于内地宏观经济持续向好，H股公司的收益和管理水平不断提高，H股与A股的比价效应等因素决定了H股正在经历一个价值发现和价值回归的过程。

　　四、人民币坚挺与H股的替代效应。由于中国宏观经济的持续快速健康发展和多年来的贸易顺差，使人民币日益坚挺。但目前人民币还不是完全可自由兑换货币，相对而言，购买“人民币资产”则容易得多，H股市场就是最便捷的渠道。

　　五、国际机构投资者热衷于投资H股。由于H股的上涨主要基于经济基本面的向好，并非短期的投机行为，在境外股市前景不明朗和缺乏投资热点的情况下，H股就成了世界资金的“避风港”。

　　此外，CEPA对于吸引境外投资、增加香港就业、促进香港经济转型都将产生积极的影响。

　　在这种背景下，如果国际经济环境不发生大的逆转，香港经济将继续看好，这会增强国际机构投资者投资香港股市的信心。统计数据显示，目前外资机构已持有30多只H股，占主板市场55只H股的60%，增持H股的规模为历史上罕见。至于H股此轮升浪的前景，专家普遍认为，虽然后市有技术性回调的压力，但由于以上这些因素在相当长的时期里不会出现大的变化，从分享内地经济成长果实的角度来看，此轮升浪可望得到进一步的延续，将展开一个跨年度的上涨行情。美林证券早前预期H股将上扬到5000点。更有专家乐观预测，如果台海局势保持稳定，H股可能拉升至6000-7000点。

　　由此可见，香港市场具有其他境外证券市场无法比拟的独特优势。香港市场不但对内地企业具有极大的吸引力，是内地企业主要的境外融资中心，而且其骄人的表现带来了可观的成长收益，会使内地机构投资者的投资目光聚焦于此，从而成为本土投资者的天下。而香港市场现在是境外投资者扮演主角，这是不正常的现象。日本、德国和法国等市场都是以本土投资者居多，英国市场上境外投资者多是个特例，这是因为英美拥有共同的文化所致。

　　另外，相比其他境外证券市场，内地机构投资者对香港市场上的H股、红筹股等中资背景公司的基本面更为熟悉和了解，更便于投资运作。因此，香港有理由成为社保基金投资境外证券市场的首选。