股市10万个为什么：标准普尔的预言有多标准_焦点透视_财经纵横

股市10万个为什么：标准普尔的预言有多标准

http://finance.sina.com.cn 2003年12月15日 07:24 中华工商时报

　　水皮杂谈

　　3年前，中华工商时报曾经刊发过一则产业分析，题目是“手机会不会是第二个彩电”，当时手机市场几乎是洋品牌一统天下，水皮之所以会作出判断，是因为他坚信“中国制造”的旺盛活力足以横扫一切家电类产品，不管是黑家电，还是白家电。

　　3年后，手机市场剩下的只是波导和TCL的明争暗斗，摩托罗拉号称要另辟蹊径做彩电，爱立信和诺基亚好像是很久以前的神话，韩国的三星倒是不断领导时尚的潮流，而日本的手机差不多就无声无息了。

　　当然，中国的手机业真正成了彩电业第二，有波导和TCL的崛起，也有东方通信的沉沦，而且这种差异还发生在中国电讯行业高速发展的背景下，这说明产能过剩的杀伤力不容忽视。

　　资料显示，2003年前9个月，东方通信的亏损达到了人民币7.6亿元，而且去年同期，这个公司还有520万的利润，盈亏之所以发生如此巨变，主要原因就是利润率下降和过期存货的冲销。

　　12月11日，第一次在中国境内发布中国50家企业财务和信用分析报告的国际著名评级机构标准普尔也就此发出警告，建议减少这种浪费性投资，避免银行出现新一轮的不良贷款。

　　标准普尔的报告涉及的公司都是内地或者在海外挂牌的上市公司，基本上以2002年的公开营业数据为参考，但是并不影响标准普尔从中总结规律，预测2004年的投资方向。

　　钢铁、汽车、石油、电力、金融是2003年市场主力炒作的五大蓝筹板块，2004年他们的走势会直接影响到沪深股指的起伏。在标准普尔看来，有些行业、包括钢铁、铝、房地产、汽车、电讯设备和消费品行业，由于需求强劲、供应有限，因此短时间中吸引的投资过多过猛，让人担心过热现象。房地产在2003年的增幅是30%，钢铁业的投资在10个月中更是出现了令人惊讶的增加，增幅达到了109%，这些行业在2004年显然会出现反复。

　　比较有说服力的是，在50家入围的上市公司中，除了宝钢以40亿盈利归入高盈利企业的排行榜榜尾外，业务状况能够进入一般标准的只有鞍钢新轧钢股份有限公司，而像首钢、邯钢、马钢、太钢、唐钢等其他5家业务状况均低于一般水平。大规模的低效的投资只会削弱现有企业的盈利能力，造成产能再次累计积压。

　　钢铁板块是这样，汽车板块的命运恐怕也好不到那里去。中国汽车的产能在这两年中呈现爆发性的增长，2003年已经达到150万辆的年生产能力，轿车更是以年均100%的增幅在增长，随着宝马和奔驰的合资企业在中国落地，世界上所有的汽车集团均已进入中国市场。这种增长带来的一方面是令人眼花缭乱的新车型，另一方面是汽车开始积压的坏消息。汽车这种东西不是日常消费品，更不是食品，降一降价就能消化的了的，一旦积压那么100%成为不良资产、100%要作坏帐核销。长安汽车是2003年上海市场的风景，每股超过1元的业绩怎么着也不至于在16元左右徘徊不前，原因除了真实性让人担心之后，汽车业的激烈竞争格局是有目共睹的，就是2003年有这样的“绩优”，2004年还能保持吗？更何况，就是这么“优秀”的业绩，在标准普尔的评估中业务状况居然也是“低于一般水平”，连一般都达不到的公司恐怕绩优也就是昙花一现的事。

　　不管从那方面评价，2004年都是中国经济步入景气周期的第二个年头，高速增长的经济火车头对于能源的渴求是巨大的，可以想象石油和电力在2004年中的增长空间，油价的上涨和电力的匮乏都将为上市公司的业绩提供基本的保证，股价已经“暴涨”的蓝筹股有可能继续扬升。在标准普尔的评估中，中石油、中石化和中海油都名列高盈利企业前列，事实证明，美国投资家巴菲特年初投资中国石油股票是有远见的。

　　股市是资本市场，资本价格的体现最典型的不在钢铁、能源这些工业品，而在于金融产品和金融产品的载体银行，这就是为什么成熟市场，银行股是蓝筹旗舰的原因，银行股的价格某种程度上决定股指的高低，说到底银行是经玫闹鞫觯泄墒枪墒械亩êＩ裾搿?003年沪深市场的反复某种程度上讲就是银行股走势的反复，而随着银行可以发行金融债政策的出台，随着《商业银行法》中分业经营条款的取消，银行业的空间将会出现一马平川的景象，如果四大国有商业银行能够有效剥离不良资产改制成功海外上市，可以想象必将带动A股市场的银行股强势上行，走出盘局。

　　标准普尔对中国企业的评估是按国际标准进行的，产品也就是标准件。标准普尔对中国8家银行的定级曾经引来一片啧言，而从投资的角度看，黑马最可能从中产生，读者诸君不妨静观其变。