民生银行H股融资计划不改 将安抚流通A股股东

　　将采取安抚流通股股东举措

　　新快报记者强燕

　　日前央行放开了商业银行发行次级债的限制，因次级债可计入附属资本以提高资本充足率，招商银行已表示将要变更其转债方案。不过，民生银行则表示，到H股市场筹资可起到 有益的补充作用，利于银行的稳健扩张，以及维护股东的长远利益，因此，不会改变其海外融资的计划，并承诺尽量维护流通股股东的利益。

　　分析人士也认为，发行H股与发行次级债并不矛盾，由于次级债是附属资本，最多占资本的40%，而明年起国内将对上市银行资本充足率实行按季考核，上市银行的资本充足率必须在所有时点上满足8%的最低要求，其中核心资本充足率必须达到4%。

　　H股发行价未必低于A股价

　　民生银行拟发行H股的消息披露后，当日其股价就低开低走，最大跌幅近3%。分析人士认为，这其实是习惯思维导致的市场心态的体现，去年下半年中兴通讯拟发H股时就曾出现连续下跌的走势。不过，现在H股市场与那时差别很大。民生银行作为一家新兴的商业银行，没有历史包袱，坏账始终控制在较低水平，这些都将成为受海外投资者青睐的因素，其H股发行价未必低于A股股价。

　　据分析，目前的香港股市，特别是中国的H股已成为近一年来全球表现最为出色的股票之一。从今年4月以来，随着H股股价的持续上扬和A股的走低，H股对A股的折扣已显著缩小，青岛啤酒等公司的H股股价更是一度超过A股股价。而随着中国资本市场的开放、未来国有股和法人股的全流通，A股与H股的融合已是大势所趋。

　　另外，金融业作为中国改革开放以来增长最快的行业，已成为外资争相进入的产业。今年5月就曾传出恒生银行拟入股8%的消息，不久前，国际金融公司(IFC)还以6.1元左右的价格从东方集团购入民生银行1.6%的法人股股权。民生银行如果作为第一家海外上市的中国本土银行，对于海外投资者具有“稀缺价值”，这一“首发优势”将成为民生银行此次海外融资之举的成功保障。

　　对流通股股东有“补偿”

　　不过，短期而言，发行H股仍可能会对A股股价带来一些压力，毕竟股本扩张会摊薄每股收益。对此，民生银行总行的有关人士向记者表示，从决定海外上市伊始，民生银行就曾探讨过几个“补偿”方案，包括向A股股东发送红股、特别红利、认股权证及回购期权等方式。但基于目前的监管框架和国内对A股股东的“补偿”方案而言没有先例，因此对A股“补偿”方案的实行都有着不少障碍。但民生银行此次发行H股所选择的时机很好，有利于提高H股的定价，这对A股股东是很有利的。

　　据悉，民生银行日前在董事会公告中已经明确了2003年的分配政策，政策规定，H股股东不参与2003年的红利分配，不管登记日之前或者登记日之后。“登记日之后肯定不参与，登记日之前也不参与，这是一个特殊的规定。按照上交所的规定，只要在登记日之前发行的股票，都参与红利分配。这个决定对于发行H股的股价会有一点负面影响，但是对A股股东来说，却是一个利好消息。”分析人士这样评价说。

　　另有知情人士透露，民生银行2003年利润可能采取多送红股、少分红利的分配方案，对热衷分红股和公积金转赠的国内流通股股东来说，这应该也是一个好消息。