高举投资大旗挖掘猴年黑马 价值成长是初选条件

　　□华西证券研发中心张琳

　　一、价值成长仍是主流盈利模式

　　在2003年，价值成长的盈利模式已成为当前机构投资采用的主流盈利模式，对公司基本面的深入研究是机构有效防范投资风险并获取最大收益的根本保障，预计这种投资理念在 2004年仍是市场主流盈利模式，同时上市公司业绩的结构性调整将继续带动股价的结构性调整。本文将运用价值成长的投资理念挖掘未来潜力股。

　　二、价值成长的初选条件

　　本文设定的初选条件是以2003年的三季度财务指标作为基础。截至11月28日，沪市A股家数为763家，深市A股家数为490家，共计1253家。由于后期上市的新华光、杭萧钢构、江南高纤、长江电力因未披露三季度财务报告予以剔除，共计有效样本数1249家。初选条件设定如下：

　　1、3季度每股收益的同比增长率大于样本的平均增长率(26.6%)，以保证该类公司经营状况处于快速复苏或成长期。

　　2、3季度每股收益大于样本的加权平均每股收益(0.162元)，以排除因基数过低出现指标异常的公司。

　　3、根据11月28日收盘价，按全年每股收益=三季度每股收益*4/3计算动态市盈率。由于当前市场平均市盈率为35倍左右，为保留足够的安全边际以降低投资风险，从而选择市盈率低于25倍的目标公司。

　　通过筛选，共计有91只个股符合以上基本条件。本文从基本面以及市场两个方面，通过行业及个股基本面、股价、市盈率、市净率、股东户数、市场表现、流通市值诸方面进行综合对比分析，从而更加全面有效地挖掘未来具有投资价值的潜力股。

　　三、市场因素分析

　　通过对行业现状及前景进行分析后，本文再通过股价结构分析、市盈率、市净率、股东户数、市场表现以及流通市值等六个市场面指标对样本进行进一步的对比分析。

　　1、股价结构分析

　　各行业股价平均值处于7.11元-12.94元的区间。行业股价处于较高水平(＞10元)的有交通运输、汽车及配件、医药、电子及房地产。股价处于9元-10元区域的有能源、工程机械、水泥、商业及其它行业。股价处于7元-9元区域的有造纸、石油化工、金属制造以及纺织。交通运输行业中处于高价位的为港口行业，分别为盐田港、深赤湾以及从事港口相关行业的中集集团，价位均在16元以上。另外小商品、长安汽车、波导股份价格也均在15元以上。而华能国际、东锅、云南滓?/a>、上海汽车、双汇发展、山东铝业、江淮汽车股价也在13元以上。

　　2、动态市盈率分析

　　各行业的平均动态市盈率处于13.4-22.4倍的区间。行业动态市盈率处于20倍以上的有商业、水泥、纺织、房地产、医药及其它行业，金属制造的动态市盈率水平最低为13.4倍，且明显低于其它行业。其次是工程机械、电子、能源、汽车配件行业。

　　3、市净率分析

　　各行业的平均市净率处于1.88-4.10倍的区间。市净率最高的行业为工程机械，其次处于较高水平的有医药、汽车及配件、能源行业。市净率水平最低的有房地产、造纸、金属制造以及电子行业。

　　4、股东户数分析

　　通过对公司2002年报及2003年3季度报告披露的股东户数进行纵向比较，计算各行业股东户数的增长率。行业中股东户数变化比率分化较大，工程机械、房地产行业的股东户数分别增长9.97%、4.17%，反映了以上行业的机构已出现较为明显的减仓行为。汽车及配件、水泥、交通运输、能源股东户数分别减少49.01%、30.21%、24.84%、19.63%，反映机构对上述行业增仓力度较大。另外股东户数大幅降低的同时也表明了筹码高度集中之后存在减仓风险，其中汽车及配件行业未来机构减仓的风险相对较大。个股方面，股东人数增幅较大的有常林股份、福星科技以及云南白药，幅度分别为66%、50%、34%。股东户数增幅在10%以上的还有标准股份、金地集团、凌钢股份、波导股份，幅度分别为18%、17%、12%、10%。股东人数减幅较大的有*ST夏利、上海汽车、长安汽车、华能国际、海螺水泥，减幅分别为-72%、-66%、-59%、-58%、-57%。

　　5、市场表现分析

　　据统计，截至11月28日，上证指数、深证综指分别较2002年底上涨2.95%及下跌4.38%。各行业的市场表现出现了较为明显的分化。汽车及配件期间涨幅高达58.8%，远高于其它行业，这在一定程度上也反映了汽车及配件行业较其它行业面临更大的调整压力。其次，涨幅在20%以上的还有能源、金属制造、水泥、工程机械、交通运输行业，涨幅分别为35.9%、32.8%、26.7%、25.2%、24%。表现最差的行业分别是房地产、造纸以及纺织，跌幅分别为-12.3%、-13.2%、-15.1%。

　　6、流通市值分析

　　随着机构投资队伍日益壮大，个股的流通性成为机构择股的重要参考因素，大盘股越来越受到市场的青睐，并形成流通性溢价。

　　行业中流通市值水平分化较大，汽车及配件、金属制造、石油化工分别为28亿元、22亿元、19亿元。股票流动性最好，易成为机构的投资对象。商业、造纸流通市值最低，平均不足6亿元。

　　四、未来投资价值高的潜力股

　　运用价值成长投资理念，根据行业及个股基本面，并结合股价、市盈率、市净率、股东户数、市场表现、流通市值等市场面因素进行综合对比分析，我们认为潜力股有37家。其中涉及金属制造13家(含钢铁10家、铝业2家、铜业1家)，石油化工8家(含化工4家、石化2家、化纤2家)、能源7家(含电力及电力设备6家、煤炭相关企业1家)、交通运输4家(含港口2家、航空运输1家、水上运输1家)、汽车及配件2家、电子1家、药业1家及综合类1家。