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本报记者 于扬
如何看待当前股市的全流通问题？在全流通中怎样实现对流通股股东权益的保护？就这些问题，记者日前采访了国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠。她指出，当前应尽快进入全流通操作阶段，从试点开始，争取用5到10年的时间全部解决。
张承惠认为，从宏观角度看，股市现在出现了一系列问题，如融资功能下降、经济晴雨表功能丧失、流通股东损失巨大、上市公司质量欠佳、监管难度加大等。在这种状况下，上市公司的股权结构必须改变。如果对全流通问题迟迟不加以明确，问题会越积越多。现在一些地方政府对非流通股场外转让相当积极，有些定价相当低，比如按净资产打折出售，甚至给出不需付现款的优惠。非流通股既然可以低价卖给外资和民营资本，为什么不可以用类似的价格卖给流通股股东呢？
她认为，其实现在各方的意见已基本统一，认为股票市场严重割裂，需要统一起来，进行规范化，但是具体的方法和路径还没有达成一致。她说，解决全流通是证券市场的一个结，把这个结打开，市场上许多问题就会理顺。在她看来，更大的问题是操作层面的问题，是寻求让各方基本满意，市场基本稳定的方案，这就需要下很大的功夫。
张承惠认为，好公司的报表和实际情况比较吻合，市场会更容易接受一些，因此在全流通过程中，不妨把好公司先拿出来作试点。她同时认为，一个笼统的流通原则未必适用，没有一个适合于所有上市公司的灵丹妙药。如果按照一个统一的原则，比如以净资产作为交易价格的指标，对有些公司的流通股股东显然有失公允，也会对另一些公司国有股股东造成侵害。这正是全流通的难点所在。她认为，可以考虑按照一定的标准作出几种大体的分类，不同的分类里选一个试点。由证监会在广泛吸取各方意见的基础上，制定一个基本原则。在这个原则基础上，大中小股东坐下来谈判，决定实施方案。
谈到对流通股股东的保护，张承惠认为应该从两个层面上推进。一是赋予流通股股东平等的权利，在法律上建立和完善民事诉讼、责任追究等制度，让市场规范运作。如果市场规范了，股市真的能和经济增长合拍，还会有巨大的发展空间。
另一个层面是对流通股股东以前的付出给与补偿。她认为，补偿只能是有限的。因为补偿首先要计算损失，流通股股东的损失大账比较容易算，但要计算到单只股票、单个股东，这个过程就非常复杂。因此，完全的公平是无法实现的。大家都应该做出某种程度的让步，否则谈判将难以成功。
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