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【本报讯】(记者刘勇)近日，在由南京大学、复旦大学、上海证券交易所研究中心和《金融研究》杂志共同举办的“行为金融学与资本市场”学术研讨会上，来自中国人民银行、中国证监会、上海证券交易所、各院校及证券公司的百余名专家学者，运用行为金融学的理论方法，对我国证券市场各个方面、不同层次的问题进行了分析探讨，比较集中的话题是关于上市公司和投资者非理性行为的诊治问题。
市场环境决定投资者行为
谈到市场理性，人们常常较多的是谈论行情上涨中投资者的疯狂、下跌中投资者的恐惧，对其他方面因素的关注往往较少。中南大学金融系主任饶育蕾教授在会上指出，市场理性不仅是从行情波动中反映出来的投资者的理性情况，更重要的还有上市公司经营管理层的理性，同时，还需要有股东和监管层的理性，只有这多方面理性的配合，才能形成理性的有效市场。
中央财经大学贺强教授指出，投资者都是爱钱的，为什么中外投资者的行为差距如此大？是市场环境、制度机制的差别使然。投资者选择投机还是投资，关键看哪样的收益率高。在目前我国证券市场环境下，投资者选择投机，恰恰是理性的表现。
防止内幕交易靠完善制度
中国证监会上市公司监管部副主任张新在会上指出，对待上市公司内幕交易，需要遵循标本兼治和综合治理的原则，通过改革公司治理和激励机制，改变目前上市公司内部人控制、高代理成本和管理层激励不足的局面。对重大的、容易引起内幕交易的事件，要系统改革，改善证券市场环境，鼓励正常的并购重组活动。
张新在题为《内幕交易行为的经济学分析》的论文中，对1078个并购重组事件和其他上市公司重大事件进行了研究。张新分析指出，上市公司股权的高度集中和不可流通性为上市公司控制人实施内幕交易提供了条件，严重的代理问题和匮乏的激励机制使上市公司有进行内幕交易的动机。此外，监管乏力使内幕交易难以被发现和惩处，投资者不理性和中介机构金融服务的不足，决定了中小投资者对内幕消息的容忍甚至追求。
行为金融学对诊治顽疾有效
行为金融学是金融学、心理学、行为学、人类学相结合的综合学科，它在国外不仅解释了很多金融异象，而且还成功地预测了美国最近一次股灾。2000年3月耶鲁大学的Shiller教授出版了《非理性繁荣》一书，该书从行为金融学的角度对美国股市的泡沫进行了分析。该书出版一个月后，纳斯达克股票指数由5000多点跌至3000多点，股市泡沫开始释放。该书也因此名噪一时，并迅速被译成各种文字，广为流传。
2001年素有小诺贝尔经济学奖之称的美国Clark奖授予了行为金融学家Rabin教授，2002年诺贝尔经济学奖又授予了行为金融学家DanielKahneman，这表明行为金融学代表了金融理论的发展方向。
复旦大学姜克波教授、南京大学李心丹教授等众多学者认为，我国证券市场具有的转轨和新兴特征，在文化和社会特质上与外国市场差异显著，如果照搬西方传统金融理论的一些成果，并无太大的意义。行为金融学比传统金融理论更加重视文化和心理因素的作用，对中国证券市场的问题，具有更好的解释能力，对其运行具有更强的预测能力。
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